Hla Group Corp.Ltd(600398) ( Hla Group Corp.Ltd(600398) )
En 2021, le chiffre d’affaires de la compagnie s’élevait à 20,19 milliards de RMB, en hausse de 12,4% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net s’élevait à 2,49 milliards de RMB, en hausse de 39,6% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires et le bénéfice net du 22q1 ont atteint respectivement 5,21 milliards et 720 millions, en baisse de 5,2% et 14,2% par rapport à l’année précédente. Dans le rapport annuel, il est proposé de verser un dividende en espèces de 5,1 yuans (impôt inclus) par 10 actions, avec un taux de dividende de près de 90%.
Des facteurs tels que l’épidémie, l’hiver chaud et l’économie ont influencé le processus de rétablissement de la marque principale, et l’augmentation nette continue des magasins directs. En 2021, le chiffre d’affaires de la marque principale s’élevait à 15,13 milliards de RMB, en hausse de 9,9% par rapport à l’année précédente, en baisse de 13,1% par rapport à 2019, en baisse de 8,5% par rapport à l’année précédente pour le 21q4 et de 7,3% par rapport à l’année précédente pour le 22q1. En ce qui concerne les canaux, à la fin de 2021, le nombre de points de vente directs était de 727, avec une augmentation nette de 241, le nombre de points de vente franchisés et associés était de 4945 et le nombre de points de vente nets était de 112. On s’attend à ce qu’environ 150 à 200 nouvelles entreprises continuent d’être créées cette année (l’augmentation nette de 33 entreprises au 22q1) et que l’augmentation de la part des revenus de vente directe entraîne une croissance annuelle de la marge brute de 4pcts à 40% en 2021.
D’autres marques ont maintenu une forte croissance et San Carno a connu une croissance soutenue. Autres marques: en 2021, le chiffre d’affaires a atteint 2,04 milliards de RMB, en hausse de 27,1% d’une année sur l’autre, dont l’ovv a augmenté d’environ 50%, hailan a préféré augmenter d’environ 10%, et 22q1 a maintenu une bonne dynamique de croissance, en hausse de 16,7% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les canaux, le nombre de points de vente directs à la fin de 2021 était de 388, avec une augmentation nette de 69 points de vente, le nombre de points de vente franchisés et associés était de 1592, avec une augmentation nette de 73 points de vente, et la marge brute a augmenté de 5,7 PCTs à 44,1% d’une année sur l’autre. San Carno: en 2021, le chiffre d’affaires s’élève à 2,26 milliards de RMB, en hausse de 9,1% d’une année sur l’autre, avec une croissance régulière et une baisse de la marge brute de 1,1 PCTs à 51,6% d’une année sur l’autre.
Les activités en ligne ont continué de croître fortement et la marge brute hors ligne a augmenté. Canal en ligne: en 2021, le chiffre d’affaires a atteint 2,72 milliards de RMB, en hausse de 33% d’une année sur l’autre, et la marge brute a diminué de 2,3 PCTs à 36,2% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’organisation d’un plus grand nombre d’activités OLE en 2021. Canaux hors ligne: en 2021, les revenus ont atteint 16,7 milliards de RMB, en hausse de 8,5% d’une année sur l’autre, et la marge brute a augmenté de 4,5 PCTs à 42,7% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la récupération des escomptes hors ligne et de l’augmentation de la proportion des revenus de vente directe en 2021.
À la fin du 22q1, l’inventaire de la compagnie s’élevait à 8,56 milliards de RMB, en hausse de 17,6% d’une année sur l’autre. Le nombre de jours de rotation des stocks était de 263 jours, en hausse de 53 jours d’une année sur l’autre. Nous croyons que l’épidémie a entraîné une augmentation de l’inventaire de la compagnie. Nous pensons que, bien que la situation épidémique perturbe la performance à court terme de l’entreprise, nous voyons encore la mise à niveau itérative continue des principales marques en 2021, en particulier dans l’innovation de produits, le lancement de produits de haute qualité fonctionnels tels que “six dimensions stretch pantalons”, “Three anti – Black and White Small t”, “Full – Power jacket” et d’autres produits, et d’autres marques ont également de bonnes performances, et nous espérons apporter plus d’incréments de performance au Groupe à l’avenir.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Compte tenu de la situation épidémique, selon le rapport annuel et le rapport trimestriel, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 22 – 23 ans, et nous prévoyons que le bénéfice par action sera de 0,61, 0,71 et 0,81 yuan RMB respectivement pour 2022 – 24 (à l’origine 0,73 et 0,85 yuan RMB pour 22 – 23 ans). En se référant à des sociétés comparables, nous donnerons à la société 11 fois l’évaluation PE pour 2022, avec un prix cible correspondant de 6,69 yuan RMB, et nous maintiendrons la cote d’achat.
Conseils sur les risques: les risques de vente au détail liés à la récurrence de l’épidémie et au ralentissement de l’économie chinoise et à la culture de nouvelles marques sont inférieurs aux attentes.
