Topsec Technologies Group Inc(002212) ( Topsec Technologies Group Inc(002212) )
Principaux points d’investissement:
La société a publié les états financiers de 2021 et 2022q1: en 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3352 milliards de RMB, en baisse de 41,24% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 230 millions de RMB, en baisse de 42,52% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit est de 153 millions de RMB, en baisse de 65,57% par rapport à l’année précédente.
Le chiffre d’affaires de 2022q1 s’élevait à 378 millions de RMB, en hausse de 42,80% par rapport à l’année précédente; Bénéfice net – 65 millions, en hausse de 32,14% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit était de – 71 millions de RMB, en hausse de 27,04% par rapport à l’année précédente.
Étant donné que l’entreprise a retiré les activités de câblage en 2020, il est difficile d’observer la croissance réelle des activités de l’entreprise en 2021 à partir des données financières, et l’entreprise de sécurité du réseau devrait être considérée comme une mesure efficace de la performance. En ce qui concerne les activités de cybersécurité, le revenu réel de la compagnie en 2021 a augmenté de 18,33%, le bénéfice net de la société mère a diminué de 52,59% et le bénéfice non net a diminué de 59,78%. Étant donné que le même jour (inclus dans le Service de sécurité du réseau) où les activités d’intégration du système ont été cédées en 2021, si l’on exclut l’impact du même jour, les revenus des activités de sécurité du réseau de la compagnie ont augmenté de 36,42% et de 83,21% sur deux ans, et Les revenus de 2021 ont encore connu une bonne croissance. Par rapport à ses pairs, l’entreprise a également connu une forte croissance des revenus en 2021, mais elle a investi davantage et a réalisé des bénéfices inférieurs aux prévisions.
Les principales raisons de la baisse des bénéfices sont les suivantes:
Pénurie de puces et de matières premières: en 2021, le taux de croissance des matières premières pour les activités de cybersécurité de l’entreprise a atteint 48,61%, dépassant de loin le taux de croissance des revenus de 18,33%. L’impact de la hausse des prix des matières premières sur la marge brute a atteint 3,5 points de pourcentage, ce qui s’est concentré sur le quatrième trimestre, dépassant les attentes du marché. Toutefois, compte tenu des facteurs épidémiques et de la situation mondiale, nous pensons qu’il est difficile de se débarrasser complètement du problème de la pénurie de matières premières d’ici 2022, et que les facteurs d’augmentation des coûts connexes devraient être considérablement atténués après que l’entreprise a activement ajusté la chaîne industrielle et les prix.
Le changement de structure des revenus a entraîné une baisse de la marge brute globale. L’augmentation de la part des activités de création de crédit et d’informatique en nuage à faible marge brute dans les revenus a entraîné une baisse de 2,4 points de pourcentage de la marge brute de l’entreprise.
Augmentation des d épenses de R & D et des d épenses de vente de la compagnie: en 2021, les dépenses de vente, les dépenses de gestion et les dépenses de R & D des activités de sécurité du réseau de la compagnie ont augmenté respectivement de 33,56%, 14,94% et 47,35% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le taux de croissance des d épenses de R & D a dépassé le taux de croissance de 36,42% après que les services de sécurité du R éseau ont éliminé la technologie le même jour, principalement parce que l’entreprise a ajouté plus de personnel de R & D (taux de croissance de 48%) en 2020, et le retard de croissance des dépenses connexes se reflète en 2021. En 2021, le personnel de R & D de la société a augmenté de 11%, la pression sur la croissance des d épenses de R & D devrait être atténuée en 2022, et la croissance des dépenses de R & D de la société devrait être contrôlée par l’objectif de la société à moins de 25%; En ce qui concerne les dépenses de vente, en 2021, elles seront principalement utilisées pour le labourage profond de l’industrie, l’affaissement du marché local et l’expansion des canaux. Par rapport aux pairs, la proportion des ventes de l’entreprise est relativement faible. Avec la maturité de la recherche et du développement de produits, il est encore nécessaire d’augmenter continuellement les investissements ultérieurs du côté des ventes, de sorte que les dépenses de vente prévues de l’entreprise en 2022 augmenteront de 35%.
Par activité:
En 2021, les activités d’informatique en nuage et de sécurité en nuage ont connu la croissance la plus rapide, avec une croissance annuelle de 53,38%, dont 244,02% et 36,21% respectivement pour l’informatique en nuage et les services en nuage de sécurité. En raison de la faible marge brute des entreprises d’informatique en nuage et de leur croissance rapide, la marge brute globale des entreprises d’informatique en nuage et de sécurité en nuage a diminué de 21,48%.
Le chiffre d’affaires des produits de sécurité de base de l’entreprise s’est élevé à 2252 milliards de RMB, en hausse de 14,63% d’une année sur l’autre. Étant donné que l’entreprise a été fortement influencée par la scission scientifique et technologique le même jour, si l’on exclut le calibre d’une année sur l’autre le même jour, l’entreprise devrait augmenter de 42% et a également obtenu des résultats remarquables. Les activités d’innovation en matière de crédit et de sécurité des données ont été multipliées par 10 et 193%, ce qui a fortement stimulé les activités de sécurité de base. Mais la marge brute des produits de sécurité sous – jacents a chuté de 6,22 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, en raison de la hausse des matières premières et de la part relativement importante des activités d’intégration de credit.
Les revenus des entreprises de Big Data et de connaissance de la situation ont augmenté de 20,77% d’une année sur l’autre. Étant donné que l’entreprise est une entreprise à forte intensité de main – d’oeuvre, avec une faible marge bénéficiaire et une croissance difficile à l’échelle, l’entreprise est sélective pour pénétrer profondément dans les grandes industries et l’échelle des revenus est contrôlée.
Dans la Sous – région, les activités de cybersécurité en Chine du Nord et en Chine centrale ont chuté de 11,72% et 6,46%, respectivement, mais la marge brute a augmenté de 5,77% et 19,06%, ou a été affectée par la cession des activités le même jour. D’autres régions ont enregistré des taux de croissance élevés de plus de 30%, mais une forte baisse de la marge brute (à l’exception de la région du Nord – Ouest, où la marge brute était faible en 2020, qui a augmenté de 6,79 points de pourcentage en 2021, mais qui demeure la plus faible).
Par industrie:
Institutions publiques: les recettes se sont élevées à 1 960 milliards de RMB, en hausse de 24,65% par rapport à l’année précédente. Stimulée par les activités d’innovation en matière de crédit du Gouvernement, la croissance des revenus de l’entreprise provenant de l’industrie gouvernementale a atteint 91,26% en 2021; Bien que les secteurs de la politique, du droit et de l’éducation aient été influencés par des facteurs macro économiques, ils ont augmenté de 45,69% et 61,60%; La santé a augmenté de 69% d’une année sur l’autre, en hausse de 26 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, soit deux années consécutives de croissance élevée.
Entreprises d’État: le chiffre d’affaires s’est élevé à 737 millions de RMB, en hausse de 11,49% d’une année sur l’autre, avec des taux de croissance élevés de 59,63% et 69,9% respectivement pour les finances et les opérateurs, ce qui montre la Force des produits de l’entreprise.
Commerce et autres: les revenus se sont élevés à 652 millions de RMB, en hausse de 9,55% par rapport à l’année précédente, en baisse de 8,08 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
En 2021, l’investissement total de la société dans la R & D s’élevait à 1027 milliard de RMB, en hausse de 34,4% par rapport à l’année précédente, avec une intensité de R & D de 30,66%, se situant à un niveau moyen et élevé parmi les pairs. En 2021, le ratio de capitalisation de la recherche et du développement de l’entreprise est passé de 25,89% à 29,00%. À l’heure actuelle, la période d’investissement dans l’informatique en nuage, la sécurité de l’information et de l’innovation, la sécurité des données, la sécurité de l’Internet industriel et la sécurité de l’Internet des véhicules est presque terminée.
En 2022, l’entreprise a fixé un objectif de croissance des revenus de 30%, et les résultats annuels sont attendus. Du point de vue des commandes, les commandes de la compagnie ont augmenté de 48% en 2021, les commandes du 2022q1 étant essentiellement les mêmes que celles de l’année précédente et les commandes mensuelles ont légèrement augmenté 4. Le 26 avril, la compagnie a fait preuve de prudence dans le traitement des factures en souffrance qui avaient déjà exécuté le contrat. L’annonce a modifié le rapport rapide sur le rendement précédent et a réduit le revenu annuel de 190 millions de RMB. À l’heure actuelle, tous les paiements en souffrance ont été recouvrés et ne sont pas inclus dans le revenu de 2022q1, ce qui signifie également que la haute qualité de croissance du rendement de Q1 est très élevée. Entre – temps, la marge bénéficiaire brute de la société Q1 est de 67,64%, en hausse de 7,68% par rapport à l’année précédente. Entre – temps, le taux de croissance de 24% des trois principales dépenses (dépenses de vente, dépenses de gestion et dépenses de R & D) a considérablement diminué par rapport au taux de croissance de 35% en 2021, ce qui signifie que le bénéfice net de la société devrait également augmenter considérablement sur la base d’une forte croissance des revenus tout au long de l’année.
Maintenir la cote d’investissement « achetez » de l’entreprise. En tant qu’ancien fabricant de sécurité de réseau, l’entreprise se classe au premier rang dans le plus grand pare – feu d’un seul produit de l’industrie depuis de nombreuses années, tout en jouant un rôle actif dans le nouveau secteur d’activité. La croissance devrait se poursuivre à un niveau élevé en 2022, tandis que la rentabilité globale devrait revenir à des niveaux historiquement normaux. Le SPE de la société est estimé à 0,39 Yuan, 0,59 yuan et 0,82 Yuan respectivement en 22 – 24 ans. Calculé sur la base du prix de clôture de l’action de 9,48 yuan le 13 mai, le PE correspondant est 24,55 fois, 16,19 fois et 11,59 fois.
Indice de risque: la concurrence dans l’industrie de la sécurité des réseaux s’intensifie; L’aggravation de l’épidémie affecte la mise en œuvre du projet; Risque de réduction des actionnaires.
