Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) ( Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) )
Principaux points d’investissement:
Les résultats de la société en 2021 sont conformes aux rapports Express et la rentabilité est sous pression à court terme. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 85999 milliards de RMB, en hausse de 42,56% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1596 milliard de RMB, en baisse de 36,73% par rapport à l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 1 519 millions de RMB, en baisse de 38,22% par rapport à l’année précédente; À l’exclusion du secteur de l’élevage porcin, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation de 81 357 milliards de RMB, en hausse de 43,71% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 2 492 milliards de RMB, en hausse de 32,97% d’une année sur l’autre. Au premier trimestre de 2022, la rentabilité de la société a encore été sous pression. Au cours du premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 19 953 milliards de RMB, en hausse de 26,98% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 201 millions de RMB, en baisse de 71,62% par rapport à l’année précédente. La baisse de la rentabilité de l’entreprise est principalement due à la hausse des prix des matières premières pour les produits d’alimentation animale et à la baisse des prix des porcs, en particulier l’élevage porcin continue d’être dans un cycle de pertes profondes, ce qui a un impact important sur les résultats de l’entreprise. À l’exclusion de l’élevage porcin, 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 18 579 milliards de RMB, en hausse de 29,77% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 503 millions de RMB, en hausse de 3,52% d’une année sur l’autre.
L’industrie a connu une hausse des volumes et des prix, ce qui a entraîné une nouvelle augmentation des coûts d’élevage. Depuis 2021, la production porcine s’est rapidement rétablie, la demande en aval s’est accrue et les prix des aliments pour animaux ont augmenté. En mars 2022, les prix mondiaux du Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Selon les données de l’Association de l’industrie de l’alimentation animale, au cours du premier trimestre de 2021, la production totale d’aliments pour animaux en Chine a atteint 67,2 millions de tonnes, en hausse de 3,1% par rapport à l’année précédente, soit un niveau élevé depuis 2018; Du point de vue des prix, le prix du maïs était élevé au premier trimestre, le prix du tourteau de soja a fortement augmenté, ce qui a entraîné une augmentation des coûts des aliments composés et concentrés d’environ 172 yuan / T et 243 yuan / t respectivement, et une augmentation des coûts des aliments pour animaux de 0,6 Yuan, 0,5 yuan et 0,3 yuan / kg de porc, de poulet et d’oeuf respectivement. Sous l’impulsion de la hausse des prix des matières premières et des céréales, le prix des aliments pour animaux en Chine a atteint un nouveau sommet historique et les coûts d’élevage ont encore augmenté. À court terme, le cheptel porcin reste relativement élevé et la demande d’aliments pour animaux est rigide. La production d’aliments pour animaux devrait maintenir une tendance stable à la croissance moyenne au cours du premier semestre de 2022 et jouer un rôle de soutien dans le fonctionnement du prix élevé des aliments pour animaux. À long terme, les prix des porcs se situent au bas du cycle, la capacité de production porcine est encore en phase de déségradation progressive, et les prix des aliments pour animaux ou la capacité de production porcine font l’objet d’une forte correction.
L’entreprise adhère à la stratégie de développement « un et deux ailes » et la part de marché continue d’augmenter. En 2021, l’entreprise a continué d’adhérer au modèle de développement « un et deux ailes » axé sur l’alimentation animale pour stimuler la croissance des semis et des activités de protection des animaux. En tant qu’activité principale du développement à long terme de l’entreprise, l’alimentation animale a réalisé un chiffre d’affaires de 69 826 milliards de RMB en 2021, soit 81,19%, en hausse de 43,19% par rapport à l’année précédente. En 2021, la société a vendu 19,63 millions de tonnes de produits fourragers, en hausse de 33,90% d’une année sur l’autre, et sa part de marché en Chine est passée de 5,80% en 2020 à 6,69%. En ce qui concerne les produits segmentés, les ventes d’aliments pour volaille, de porcs et de produits aquatiques de l’entreprise ont atteint respectivement 94,4 millions de tonnes, 4,6 millions de tonnes et 4,67 millions de tonnes. Parmi eux, la croissance des aliments pour porcs et des aliments pour animaux aquatiques a été nettement supérieure à celle de l’ensemble de l’industrie, tandis que celle des aliments pour volailles a enregistré une croissance négative (+ 11%) en raison d’une baisse de 3,1% de la production globale de l’industrie. Sous l’impulsion des produits d’alimentation animale, les activités de l’entreprise en matière de semis et d’entretien des animaux ont continué de croître, le système de services d’élevage a été encore amélioré et la compétitivité de base a été renforcée. En 2021, les revenus des semis et des produits de protection des animaux de l’entreprise se sont élevés respectivement à 855 millions de RMB et 892 millions de RMB, en hausse de 42,30% et 34,27% d’une année sur l’autre.
La rentabilité de l’entreprise a été freinée par l’élevage porcin. En 2021, la marge brute de vente globale de la société était de 8,49%, en baisse de 3,17 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux net des ventes était de 2,11%, en baisse de 2,61 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. En 2021, le prix du porc est resté au bas du cycle, avec une perte de 896 millions de RMB dans le secteur de l’élevage de porcs, ce qui a entraîné une baisse significative de la rentabilité de l’entreprise par rapport à 2020. Du point de vue du segment, la marge brute des activités d’alimentation animale de l’entreprise est de 9,08%, ce qui entraîne une baisse de 1,24 point de pourcentage d’une année sur l’autre en raison de la hausse des prix des matières premières; La marge bénéficiaire brute des semis était de 51,22%, en baisse de 1,78 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute des activités d’assurance automobile était de 50,85%, en hausse de 0,27 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Les activités de semis et de protection des animaux de l’entreprise ont connu une croissance rapide sous l’impulsion du modèle de développement « une aile et deux ailes », et le niveau de profit est relativement élevé, ce qui devrait devenir un nouveau point de croissance de la performance de l’entreprise.
L’entreprise a lancé un projet d’augmentation fixe, et l’abonnement complet du Contrôleur effectif démontre la confiance dans le développement à long terme. Le 19 avril 2022, la société a publié un plan d’augmentation fixe, qui prévoit de recueillir jusqu’à 1,5 milliard de RMB pour compléter le Fonds de roulement de la société. L’augmentation fixe sera entièrement souscrite par Xue Hua, le Contrôleur effectif de la société. Avec le développement de l’entreprise et l’expansion continue de l’échelle des affaires, la dette portant intérêt de l’entreprise a augmenté progressivement au cours des dernières années. Au premier trimestre de 2022, le ratio actif – passif de la société était de 60,98%, en hausse de 12,65 points de pourcentage par rapport à la fin de 2019. Grâce à cette augmentation constante, il est avantageux de réduire le ratio actif – passif de la société, d’optimiser la structure du capital et d’améliorer la capacité anti – risque de la société, tout en aidant la société à accroître encore sa capacité de production et à améliorer sa compétitivité de base dans l’industrie. À l’heure actuelle, M. Xue Hua, le Contrôleur effectif de la société, détient indirectement des actions de la société par l’intermédiaire de Haifeng Investment. Après cette émission supplémentaire, M. Xue Hua ne détiendra pas plus de 33 266799 actions de la société directement, avec un ratio de participation de 1,96%. La méthode de souscription en espèces intégrale du Contrôleur effectif de la société est utile pour renforcer la confiance des investisseurs, améliorer la valeur de l’investissement de la société, puis maximiser les intérêts des actionnaires de la société et protéger efficacement les intérêts des actionnaires minoritaires.
Maintenir la cote « surpoids » de l’entreprise. Compte tenu de la fluctuation du cycle industriel et de l’expansion de la capacité de production de l’entreprise, avec l’augmentation continue de la part de marché de l’entreprise, le chiffre d’affaires devrait atteindre 107725 / 126584 / 145635 milliards de RMB en 2022 – 2024, le bénéfice net attribuable à la société mère est respectivement de 23,24 / 40,94 / 5396 milliards de RMB et le SPE correspondant est de 1,40 / 2,46 / 3,25 RMB par action. Selon la situation d’une société cotée comparable dans l’industrie de l’alimentation animale, l’évaluation du ratio P / e de la société en 2022 est donnée. Compte tenu de l’avantage de premier plan de la société, de l’amélioration de la concentration future de l’industrie et de la fluctuation du cycle porcin, une certaine prime d’évaluation est accordée à la société pour maintenir la cote de « participation excédentaire» de la société.
Conseils sur les risques: les prix des matières premières fluctuent, les prix des porcs fluctuent considérablement et les activités de semis ne progressent pas comme prévu.
