Raytron Technology Co.Ltd(688002) ( Raytron Technology Co.Ltd(688002) )
Aperçu de l’événement
Récemment, l’entreprise a lancé le combiné d’imagerie thermique à double vision nocturne px1, qui est spécialement conçu pour les explorateurs de plein air et les travailleurs sur le terrain, en utilisant 256 × 192 puce infrarouge à résolution, équipée d’un double système d’imagerie thermique + vision nocturne à faible luminosité, supportant la bande de fréquences 5G mondiale. On sait qu’il s’agit du premier téléphone d’imagerie thermique à double vision nocturne en Chine. Jugement analytique:
Les résultats du premier trimestre ont été inférieurs aux prévisions et les résultats du deuxième trimestre et du deuxième semestre devraient s’améliorer.
Au premier trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 445 millions de yuan (+ 16,96%) et un bénéfice net de 46 millions de yuan (- 61,73%); La marge brute de vente était de 47,31%, en baisse de 12,26 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net des ventes était de 10,45%, en baisse de 21,21 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des d épenses de la période a été de 36,79%, en hausse de 14,05 PCT par rapport à la même période de l’année précédente, dont 4,23 PCT pour les dépenses de R & D, 7,72 PCT pour les dépenses de gestion et 4,42 PCT pour les dépenses de vente. La baisse de la marge bénéficiaire au premier trimestre est due, d’une part, au changement de la structure des produits de l’entreprise et, d’autre part, à l’augmentation des investissements dans la recherche et le développement de nouvelles entreprises et de nouveaux produits, au renforcement de l’expansion du marché, à la mise en œuvre de nouvelles estimations comptables et à la confirmation du passif estimatif des frais d’entretien après – vente, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses au cours de la période. On s’attend à ce que les résultats du deuxième trimestre et du deuxième semestre s’améliorent à mesure que le rythme de livraison des produits s’accélère.
La part des revenus des entreprises à l’étranger continue d’augmenter et le marché infrarouge de la chasse à l’extérieur dispose d’un vaste espace.
Les produits d’exportation de l’entreprise sont principalement des produits de vision nocturne pour la chasse en plein air, qui ont été vendus à des dizaines de pays en Europe, en Amérique, en Asie, en Australie, en Afrique et dans d’autres régions. Les données montrent que plus de 35 millions de permis de chasse, d’étiquettes, de permis et de timbres sont délivrés chaque année aux États – Unis, que le nombre de chasseurs en Europe en 2021 a atteint 6,86 millions et que la demande d’équipement infrarouge pour les fusils de chasse à l’étranger est importante. En raison de la forte demande du marché d’outre – mer, le chiffre d’affaires des entreprises à l’étranger de la société est passé de 08 millions de RMB en 2017 à 744 millions de RMB en 2021, le taux de croissance a été supérieur au taux de croissance global de la société, et la part du chiffre d’affaires est passée de 5,13% à 41,80%. En outre, la rentabilité des activités à l’étranger s’est progressivement améliorée, la marge brute passant de 40,36% en 2017 à 52,90% en 2021, et on s’attend à ce qu’elle s’améliore davantage à l’avenir avec l’expansion de l’échelle des activités.
La perméabilité de l’équipement infrarouge individuel chinois est faible, de sorte qu’il y a encore beaucoup de place pour améliorer la comparaison avec l’armée américaine
À l’heure actuelle, le marché chinois de l’infrarouge de défense est relativement mince, l’équipement militaire de l’imageur thermique infrarouge est relativement petit, ces dernières années, l’application de l’imageur thermique infrarouge dans le domaine de la défense est en phase d’amélioration rapide. Les données montrent que l’armée américaine dispose en moyenne de 1,7 imageur thermique infrarouge par soldat pendant la guerre en Irak, tandis que l’armée chinoise compte environ 2 millions d’hommes. Actuellement, la proportion d’équipement infrarouge individuel est beaucoup plus faible que celle des États – Unis, et l’équipement infrarouge a un grand potentiel de croissance Dans le domaine militaire. Selon les prévisions du Beijing Ericsson Consulting Center, la capacité totale du marché chinois des équipements spéciaux infrarouges est supérieure à 30 milliards de RMB. Le prospectus de l’entreprise montre que les produits militaires représentent environ 30% des revenus de l’entreprise et que la marge brute atteint 80,07%. Bien que le prix unitaire des produits militaires diminue progressivement, la marge brute des produits militaires est restée relativement stable grâce aux progrès technologiques et aux effets d’échelle.
Le coût de l’imagerie infrarouge diminue progressivement et l’expansion continue des nouveaux domaines civils crée un vaste espace de marché.
Avec la baisse du coût et du prix des produits d’imagerie infrarouge, l’application de l’imagerie infrarouge dans le domaine civil augmente progressivement. En raison de l’application plus large du marché civil, son taux de croissance est beaucoup plus élevé que celui du secteur militaire. Selon maxtech international et Beijing Ericsson Consulting Center, le marché mondial de l’infrarouge civil atteindra 7465 milliards de dollars en 2023. La croissance rapide des produits de l’entreprise sur le marché civil est principalement due à la baisse des coûts et à l’expansion continue de nouveaux domaines d’application, qui ont été pleinement appliqués dans des domaines tels que l’exploitation et l’entretien du système électrique et la surveillance de la sécurité, l’automatisation de la production industrielle, les nouveaux systèmes liés à l’énergie et la surveillance de la température du processus de production, la surveillance de la protection de l’environnement et de la sécurité à faible intensité de carbone de l’entreprise, l’élevage intelligent, etc.
La part des revenus de l’ensemble du secteur des machines augmente rapidement, ce qui entraîne une augmentation substantielle de la marge brute de l’ensemble des machines en raison de l’avantage d’échelle.
La gamme de produits de l’entreprise s’étend progressivement des composants de base en aval, couvrant l’ensemble de la chaîne industrielle, y compris les puces infrarouges, les détecteurs, les modules de mouvement et les machines infrarouges. La part des revenus d’exploitation de l’ensemble des machines a augmenté rapidement, passant de 7,69% en 2017 à 49,94% en 2021. L’ensemble du secteur des machines est dominé par les produits civils, et la marge brute des produits civils est généralement inférieure à celle des produits militaires. Bien que la marge brute globale de l’entreprise diminue légèrement avec l’augmentation de la proportion de machines complètes, la compensation quantitative de l’ensemble du secteur des machines a encore un effet positif évident sur la marge brute de l’entreprise. En outre, en raison de la baisse des coûts des pièces de base auto – fabriquées et de l’effet d’échelle, la marge brute de l’ensemble de la machine a considérablement augmenté, passant de 23,36% en 2017 à 50,47% en 2021, ce qui a entraîné une amélioration significative de la rentabilité.
Les avantages technologiques créent des obstacles solides et des investissements élevés dans la recherche et le développement créent une compétitivité à long terme.
En 2020, l’entreprise a été approuvée comme Unit é chef de file pour entreprendre des tâches scientifiques et technologiques nationales importantes dans le domaine de l’ingénierie des composants électroniques. Le type de sujet est l’orientation technique à haute sensibilité dans le domaine de la recherche infrarouge non refroidie. En outre, dans le domaine non refroidi, l’entreprise a développé avec succès le premier espacement de pixels au monde 8 μ Taille du réseau 1920 × Détecteur infrarouge non refroidi à grand réseau de 1080; Dans le domaine de la réfrigération, l’entreprise a fait de grands progrès dans la production de mouvements infrarouges de réfrigération et a pris l’initiative d’achever une série complète de modifications de localisation à 100%. En tant qu’entreprise axée sur la recherche et le développement, l’investissement de l’entreprise dans la recherche et le développement est maintenu à un niveau élevé, le taux de d épenses de la recherche et du développement est maintenu à environ 20% tout au long de l’année, et la force technique est toujours au premier rang en Chine. En 2021, l’entreprise comptait 905 employés de R & D, soit 43,78% du nombre total d’employés. L’investissement de R & D a atteint 418 millions de RMB, en hausse de 82,95% par rapport à l’année précédente. L’augmentation continue de l’investissement de R & D dans de nouvelles entreprises et le d éveloppement de nouveaux produits ont rendu l’entreprise compétitive à long terme.
Investir dans de nombreux projets pour accélérer l’expansion de la production, m & a horizontal pour étendre le champ micro – ondes
Dans la production de puces de détecteurs infrarouges, la ligne de production de puces MEMS de 8 pouces construite conjointement par l’entreprise et l’usine de génération de puces a été mise en production de masse, avec une capacité de production de 1500 puces par mois. La capacité de production annuelle des détecteurs infrarouges encapsulés en métal et en céramique atteint 800000, et celle des détecteurs infrarouges encapsulés en Wafer atteint 2,6 millions. La capacité de production annuelle du module d’imagerie thermique au niveau des Wafers a atteint 1,5 million; La capacité de production annuelle de l’imageur thermique infrarouge atteint Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) unités. En 2021, la société a acquis avec succès 56,25% des actions de Wuxi Huawei, s’est fondée sur le domaine infrarouge et a élargi horizontalement le domaine des micro – ondes afin de créer une synergie en amont et en aval avec la société acquise. En février 2022, la société a annoncé qu’elle avait l’intention d’émettre des obligations convertibles pour recueillir 1,64 milliard de RMB pour la recherche et le développement de machines d’imagerie thermique infrarouge, de produits terminaux d’imagerie thermique infrarouge et de capteurs photoélectriques intelligents. Au fur et à mesure que l’échelle de production augmente d’année en année, l’avantage d’échelle est encore renforcé et le taux de rendement des produits augmente régulièrement.
Conseils en matière d’investissement
Compte tenu du ralentissement du rythme d’achat des clients en raison de l’impact de l’épidémie, nous ajustons les prévisions de revenus de l’entreprise de 2022 à 2023 de 2803 / 3932 milliards de RMB à 2477 / 3271 milliards de RMB, et EPS de 2,17 / 3,09 à 1,46 / 2,03 yuan. Compte tenu de l’augmentation progressive du taux de pénétration de l’équipement infrarouge militaire, de l’expansion continue du marché de la chasse à l’étranger et de l’exploration continue de nouveaux champs infrarouges civils, nous prévoyons réaliser des revenus de 2477 / 3271 / 4078 milliards de RMB respectivement en 2022 – 2024, Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 6,50 / 9,05 / 1121 milliard de RMB et le SPE était de 1,46 / 2,03 / 2,52 RMB, ce qui correspond au prix de clôture des actions de 39,63 RMB le 19 mai 2022, PE était 27 / 19 / 16 fois respectivement, maintenant la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques
Risque de fluctuation des commandes des clients de base; Risque de fuite des cerveaux de base; Risque d’exploitation du marché inférieur aux attentes; La concurrence sur le marché accroît les risques, etc.
