Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) ( Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) )
La qualité du charbon est abondante et l’avantage du canal est fort. Production de charbon: Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) les mines de charbon subordonnées sont situées dans les principales zones de production de charbon de Datong, Xinzhou, Linfen, Changzhi, Jincheng, etc. les types de charbon sont caractérisés par une faible teneur en soufre, une faible teneur en cendres, une forte teneur en chaleur, appartiennent à la qualité du charbon de mélange de coke et du charbon électrique, et sont l’une des rares entreprises charbonnières en Chine qui peuvent fournir plusieurs types de charbon simultanément pour répondre aux besoins de différents clients À la fin de 2021, la société possédait 13 mines de charbon, d’une capacité totale de 30,3 millions de tonnes par an et d’une capacité de 18 568000 tonnes par an; Elle possède trois mines en construction, d’une capacité de production de 3 millions de tonnes par an et d’une capacité de production de 1 971 millions de tonnes par an. Vente de charbon: l’entreprise dispose d’un système indépendant et parfait d’organisation des sources de marchandises et d’un système de vente et de transport de charbon, et a établi une relation de coopération stable à long terme avec de nombreux utilisateurs de haute qualité. En outre, l’actionnaire contrôlant, Shan Coal Group, est la seule entreprise charbonnière de la province du Shanxi qui possède une franchise d’exportation de charbon. Il dispose de deux canaux de vente intérieure à l’exportation et peut allouer des ressources sur les deux marchés internationaux de la Chine. Par conséquent, le canal du commerce du charbon a un avantage important.
La stratégie de raffinage du charbon a continué d’être approfondie et la rentabilité a considérablement augmenté. Augmentation de la quantité et du prix: 1) L’entreprise a fait progresser la stratégie de « victoire sur le charbon propre », et toutes les mines ont réalisé que le charbon brut devrait être lavé à fond afin d’améliorer le taux de récupération du charbon propre, et le taux de production et de commercialisation du charbon brut est resté supérieur à 90% au cours des cinq dernières années. En 2021, la production de charbon brut de l’entreprise était de 37,46 millions de tonnes et les ventes de charbon commercial étaient de 37,38 millions de tonnes, dont 25,42 millions de tonnes de charbon électrique, soit 68%; Les ventes de charbon à coke et d’anthracite ont atteint respectivement 713,0 et 4828 millions de tonnes, soit 19% et 13%. Les produits houillers de l’entreprise sont vendus principalement aux entreprises chimiques, aux entreprises de matériaux de construction, aux cokeries et aux entreprises sidérurgiques, principalement aux prix du marché, avec une grande élasticité des prix du charbon. En 2021, le prix de vente du charbon commercial a augmenté de 94% d’une année sur l’autre, ce qui lui permet de profiter pleinement des dividendes de la hausse des prix du charbon. Leadership en matière de coûts: l’entreprise met en œuvre une stratégie de leadership en matière de coûts, en optimisant continuellement le système de contrôle des coûts, en intensifiant l’évaluation des coûts, en sensibilisant l’ensemble du personnel aux coûts, en mettant l’accent sur l’avantage durable en matière de coûts et en s’efforçant de maintenir Le leadership en matière de coûts de l’industrie. En 2021, le coût du charbon commercial de l’entreprise était de 181 yuan / tonne, ce qui était bien inférieur au niveau des pairs et avait une grande élasticité des bénéfices. Le bénéfice net calculé par tonne de charbon est de 246,8 yuan / tonne, en hausse de 279,8% par rapport à l’année précédente.
Les actifs non performants du commerce du charbon ont été dépouillés, puis le chargement léger a commencé. Depuis 2016, la société a progressivement dépouillé les actifs déficitaires du commerce du charbon et l’échelle du commerce du charbon a constamment diminué. En 2021, le volume des échanges de charbon s’élevait à 30,81 millions de tonnes, en baisse de 66,6% d’une année sur l’autre, avec une contraction significative. Avec la cession des actifs non performants, la situation de la dette de la société s’est progressivement améliorée. En 2021, le ratio actif – passif et le ratio charges financières étaient respectivement de 68,8% et 1,7%, atteignant un nouveau creux de cinq ans. En 2021, le bénéfice brut du commerce du charbon s’élevait à 996 millions de RMB, avec une marge brute de 4,2%. La rentabilité de l’entreprise s’est considérablement améliorée, le montant des créances et les jours de chiffre d’affaires des créances ont continué de diminuer et la qualité de l’exploitation s’est considérablement améliorée.
Les dividendes sont les plus élevés de l’histoire et une proportion élevée devrait se poursuivre. La société a publié le plan de rendement des actionnaires pour 2021 – 2023. Les bénéfices distribués en espèces chaque année ne doivent pas être inférieurs à 10% et les dividendes en espèces accumulés au cours des trois dernières années ne doivent pas être inférieurs à 30% des bénéfices distribuables annuels moyens au cours des trois dernières années. Entre – temps, une politique de dividende en espèces différenciée est proposée: lorsque le stade de développement de l’entreprise est mûr et qu’il n’y a pas ou qu’il n’y a pas d’arrangement important en matière de dépenses en capital, la proportion minimale de dividende en espèces doit atteindre 80% ou 40%. En 2021, le montant des dividendes en espèces s’élevait à 3107 milliards de RMB, le dividende par action avant impôt était de 1567 RMB / action et le taux de paiement des dividendes était de 62,91%, le plus élevé jamais enregistré. Nous pensons que l’entreprise en est actuellement à la phase de maturité et que l’ampleur de ses dépenses en capital devrait rester faible. Dans le contexte actuel de forte prospérité de l’industrie houillère, un pourcentage élevé de dividendes en espèces devrait se poursuivre.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation des investissements: Nous nous attendons à ce que le revenu d’exploitation de la société en 2022 – 2024 soit respectivement de 45537, 44109 et 44417 milliards de RMB, que le bénéfice net attribuable à la société mère soit respectivement de 6502, 6998 et 7491 milliards de RMB, que le bénéfice par action soit respectivement de 3,28, 3,53 et 3,78 RMB, que le prix actuel des actions soit de 14,54 RMB et que le PE correspondant soit respectivement de 4,4 X / 4,1 X / 3,8 X. Compte tenu du fait que les prix de vente du charbon de l’entreprise sont tous des prix de vente du marché et que les prix du charbon sont élevés, les attentes en matière de rentabilité sont bonnes et l’évaluation est faible, ce qui couvre la première fois et donne une cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: le prix du charbon a fortement chuté, le taux d’utilisation de la capacité a été inférieur aux prévisions et les données d’information sur l’utilisation des rapports de recherche n’ont pas été mises à jour en temps opportun.
