Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) ( Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
Événement: le 20 mai 2022, la société a publié un prospectus d’obligations convertibles.
Principaux points d’investissement
Le taux de profit brut de la ligne King Kong 2022q1 (y compris les activités photovoltaïques et d’innovation) a dépassé les attentes de 48%, et la capacité a été multipliée par 5 pour réaliser une augmentation élevée des bénéfices de la ligne King Kong: (1) angle de revenu: le revenu de la ligne King Kong 2022q1 de la compagnie a atteint 170 millions de RMB, soit + 152% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la mise en œuvre de la transformation technique en 2021, la capacité a été augmentée de 5,4 millions de km en 2020 à 11 millions de km en 2021, et la capacité de production de la ligne King Kong 2022q1 a atteint 17,12 millions de km ( Du point de vue de la marge bénéficiaire brute: de 2019 à 2021, la marge bénéficiaire brute des activités de la ligne King Kong de la compagnie était respectivement de 32,5% / 31,3% / 36,5%, soit + 1,3 PCT / – 1,2 PCT / 5,3 PCT d’une année sur l’autre, ce qui montre une tendance à la hausse de la volatilité globale; Le taux de profit brut du fil de diamant 2022q1 est de 47,6%, soit + 11,1 PCT d’une année sur l’autre, principalement parce que le coût unitaire diminue plus rapidement que le prix de vente unitaire: le prix de vente unitaire du fil de diamant 2022q1 est de 35,7 yuan / km, soit – 16% d’une année sur l’autre; Le coût unitaire est de 18,7 yuan / km, soit – 31% d’une année sur l’autre.
Baisse du prix de l’énergie & après la réforme technique, les coûts de fabrication ont diminué, et le coût unitaire de la ligne de production de la compagnie a chuté rapidement: (1) baisse du prix de l’énergie: en 2020, la compagnie a déplacé la ligne de production de la ligne de production de Qingdao à Changzhi, Province du Shanxi, où le coût de l’énergie est plus faible. Le prix unitaire moyen de l’électricité achetée par la compagnie est passé de 0,8 yuan / kWh en 2019 à 0,6 yuan / kWh en 2020, puis à 0,39 yuan / kWh en 2021 – 2022q1. L’effet d’échelle causé par l’innovation technologique: l’entreprise a mis en œuvre l’innovation technologique en 2021 (de la ligne 6 d’une machine à la ligne 12 d’une machine), la capacité a été augmentée de 5 fois par rapport à 2020, l’effet d’échelle a entraîné une forte baisse des coûts de fabrication Par Unit é d’amortissement du produit, la marge brute a été augmentée de 31% en 2020 à 36,5% en 2021, et l’impact des coûts de l’innovation technologique a eu lieu à l’extrémité des coûts en 2021, l’impact des coûts de l’innovation technologique en 2022q1 a disparu, et
Du point de vue de l’offre et de la demande, nous ne pensons pas qu’il soit exclu que l’entreprise continue d’augmenter la capacité de production de la ligne Vajra: la consommation de la ligne Vajra de 36 lignes correspondant à l’expédition d’une seule feuille de silicium GW est d’environ 500000 km, c’est – à – dire que la capacité actuelle de 28 millions de km de Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) correspond à l’expédition de 56 GW de plaquettes de silicium, tandis que la capacité prévue de Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) Nous estimons qu’à l’avenir, la capacité de production de la ligne King Kong n’exclut pas la possibilité d’une augmentation continue.
Les commandes d’équipement sont pleines, avec une croissance stable du marché de base: jusqu’à la fin de mars 2022, les commandes d’équipement de coupe de l’entreprise étaient d’environ 1,25 milliard de RMB (y compris la taxe, dont 1,19 milliard de RMB pour l’équipement de coupe photovoltaïque, en hausse de 40% par rapport à 850 millions de RMB à la fin de 2021; l’équipement d’affaires innovant était d’environ 60 millions de RMB), assurant la croissance des performances.
La division spécialisée du travail améliore l’efficacité de la chaîne industrielle et la demande d’agents de tranchage est forte: (1) en ce qui concerne la capacité d’agents de tranchage, la capacité totale prévue de l’entreprise était de 35 GW auparavant. En raison de la forte demande en aval, le plan directeur de 12 GW a été augmenté deux fois en avril 2022, et la capacité actuelle est de 47 GW. Si l’on tient pleinement compte de la baisse ultérieure du prix des plaquettes de silicium, nous estimons que le bénéfice à l’état d’équilibre d’un seul GW est de 20 millions de RMB, alors 47 GW correspondra à un bénéfice supérieur à 900 millions de RMB. En ce qui concerne la demande, la société a signé des accords avec Tongwei Co.Ltd(600438)
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Compte tenu de la situation épidémique et d’autres facteurs spéciaux de force majeure, nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 4,4 / 7,1 / 940 millions de RMB respectivement de 2022 à 2024, et que le PE correspondant sera de 32 / 20 / 15X respectivement, afin de maintenir la notation d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’industrie est exposée aux fluctuations des politiques et le développement des entreprises n’est pas à la hauteur des attentes.
