682200 (682200)
L’entreprise est le leader de l’équipement d’essai des semi – conducteurs en Chine. L’entreprise est le plus grand fournisseur local de systèmes d’essai de semi – conducteurs en Chine. Les produits sont principalement divisés en deux catégories: (1) Le modèle principal de la série sts8200 est principalement utilisé pour les essais de circuits intégrés analogiques et hybrides, et les essais de dispositifs discrets et de dispositifs de puissance sont également élargis; Le nouveau produit sts8300 est principalement destiné à l’essai PMIC et Power soc. Il peut répondre aux exigences d’essai de FT et CP en même temps. Il a obtenu de nombreuses commandes de clients de haute qualité et a obtenu une certaine quantité d’installation. Actuellement, le nouveau produit sts8300 est principalement destiné à l’essai PMIC et Power soc. 200m et 400m seront lancés successivement. En 2021, le chiffre d’affaires de l’équipement d’essai de la compagnie s’élevait à 821 millions de RMB, en hausse de 122% d’une année sur l’autre, Représentant 93,5% du chiffre d’affaires total. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’entreprise en 2022 – 2024 sera respectivement de 11,41 / 15,54 / 2053 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 30 à 40%.
La performance de l’entreprise au cours du premier trimestre de 2022 a connu une croissance rapide et la structure des revenus a été continuellement optimisée. Le chiffre d’affaires d’exploitation de la compagnie au cours du premier trimestre de 2022q1 s’élevait à 259 millions de RMB, en hausse de 124% d’une année sur l’autre au cours d’un seul trimestre; Réaliser un bénéfice net de 122 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 356% d’une année sur l’autre au cours d’un seul trimestre; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 122 millions de RMB, en hausse de 195% d’une année sur l’autre au cours d’un seul trimestre. De janvier à avril 2022, le volume des commandes de la compagnie a continué de se redresser et le chiffre d’affaires et le bénéfice net du 22q1 ont considérablement augmenté. Du point de vue de la structure des revenus, la proportion de sts8300 est passée à 30%, celle de la catégorie de puissance à 20%, et les autres sont des produits hybrides analogiques traditionnels. La part des entreprises de conception et des clients d’IDM est passée à 50% et celle des entreprises d’essai scellées à 40%. La structure des revenus est continuellement optimisée au fur et à mesure que les activités de l’entreprise s’étendent aux machines d’essai de type puissance et aux machines d’essai de type soc.
Les machines d’essai analogiques de l’entreprise ont connu une croissance constante, la proportion de machines d’essai de puissance a continué d’augmenter, et les machines d’essai SOC ont été disposées activement, ce qui ouvrira un nouveau point de croissance. L’entreprise a réalisé la substitution d’importation de systèmes d’essai automatisés de semi – conducteurs analogiques et de signaux mixtes, a continué d’étendre sa couverture dans le domaine des essais de semi – conducteurs de puissance tels que le Nitrure de gallium, le carbure de silicium et l’IGBT, et a activement mis en place le domaine des essais de circuits intégrés de classe soc. Nous nous attendons à ce que les activités de l’entreprise en matière de machines d’essai analogiques continuent de croître régulièrement à long terme. À l’heure actuelle, l’activité des machines d’essai de puissance est en train d’acquérir de nouveaux clients et d’augmenter la capacité installée, ce qui deviendra le nouveau point de croissance de l’entreprise; Le lancement d’une nouvelle génération de prototypes pour les essais de puces numériques est prévu dans un délai d’un an et, à l’avenir, les machines d’essai de type SOC deviendront la nouvelle courbe de croissance de l’entreprise.
Consolider les activités chinoises et étendre activement les activités à l’étranger, la part de marché mondiale de l’entreprise devrait encore augmenter. La zone de vente de l’entreprise couvre la Chine continentale, Taiwan, les États – Unis, l’Europe, le Japon, la Corée du Sud, l’Asie du Sud – Est et d’autres pays et régions, est actuellement l’un des rares fabricants locaux de semi – conducteurs en Europe et aux États – Unis. À l’heure actuelle, la part de marché mondiale de l’entreprise est inférieure à 15%. Tout en renforçant les activités chinoises, l’entreprise étend activement ses activités à l’étranger, et la part de marché mondiale devrait continuer d’augmenter.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: 682200 Nous maintenons le bénéfice net attribuable à la société de 2022 à 2024 à 6,07 milliards de RMB, 8,23 milliards de RMB et 1 084 milliards de RMB respectivement, et les valeurs PE correspondantes de la valeur marchande actuelle sont respectivement de 39x, 29x et 22x, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’expansion du marché n’a pas été aussi rapide que prévu, la recherche et le développement technologiques n’ont pas été aussi rapides que prévu, l’application et la demande en aval n’ont pas été aussi bonnes que prévu.
