Yunda Holding Co.Ltd(002120) ( Yunda Holding Co.Ltd(002120) )
Principaux points d'investissement
Y a - t - il un changement dans la logique de la réparation rentable? La reprise des bénéfices se poursuit et la valeur continue de reprendre
1. La logique de la restauration des bénéfices est inchangée: l'essence de la restauration des bénéfices provient de trois facteurs: l'augmentation de la quantité, l'augmentation des prix et la baisse des coûts. La certitude de la restauration des bénéfices est forte à partir de trois facteurs: 1) en termes de quantité unique, la quantité unique a encore augmenté de 9% en avril sous l'influence de la situation épidémique, et la quantité unitaire a augmenté de 31% d'une année sur l'autre en février avant l'influence de la situation épidémique; En ce qui concerne les prix, Yiwu, Guangzhou, Shenzhen et d'autres zones productrices de céréales sont revenues à des prix bénins et ont continué à augmenter; En ce qui concerne les coûts, l'amélioration de l'effet d'échelle et de l'adéquation entre la production et la demande a entraîné une tendance à la baisse des coûts des lignes principales et des coûts de transit. La tendance générale à la reprise des bénéfices n'a pas changé.
2. Les résultats du premier trimestre sont trop pessimistes: en ce qui concerne les résultats du premier trimestre, le marché est trop pessimiste. Yunda Holding Co.Ltd(002120) au premier trimestre, le bénéfice net non attribué à la mère est d'environ 0,09 yuan, ce qui diminue de 0,04 yuan par rapport à 2021q4. Nous analysons que, du point de vue du coût du prix, le prix de base du 22q1 change moins par rapport au 21q4, mais la Réduction saisonnière du volume unitaire entraîne une augmentation du rapport coût - cycle, ce qui entraîne une baisse du bénéfice d'un seul billet, ce qui est conforme à la logique du bénéfice saisonnier et ne modifie pas la tendance à
3. Il y a un espace d'amélioration excédentaire à l'extrémité des dépenses de déclaration: pour des raisons telles que les politiques financières historiques, Yunda Holding Co.Ltd(002120)
Quelle est l'incidence de l'épidémie sur la valeur de l'entreprise? La situation épidémique est un gain et une perte ponctuels, les facteurs à court terme ne changent pas la valeur de l'entreprise au niveau des bénéfices réels: la situation épidémique affecte principalement le volume unitaire, et les bénéfices unitaires ne sont pas directement affectés par la situation épidémique. Nous supposons que l'éclosion aura une incidence sur le mois de juin, et nous calculons l'impact de l'éclosion sur le bénéfice annuel de 180 millions de RMB en calculant le bénéfice net d'un seul billet attribué à la mère de 0,13 RMB en hausse de 25% d'une année sur l'autre dans des conditions normales.
Au niveau de la valeur de l'entreprise: Nous pensons que l'impact de l'épidémie est un facteur non récurrent. L'impact des bénéfices causés par l'épidémie peut être attribué à un gain ou à une perte unique, sans affecter l'essence de la reprise de la valeur de l'entreprise.
Le volume et la part peuvent - ils encore augmenter considérablement? À court terme, si l'on exclut l'impact de la situation épidémique, la part de la population augmente encore, mais la tendance à la hausse de la part de la population augmente encore. À la mi - mars, la population est touchée par la situation épidémique. En avril, la population et la part de la population sont de nouveau touchées par la situation épidémique dans le Shanxi ont diminué. Cependant, nous croyons que d'une part, l'impact de la situation épidémique est à court terme et que le modèle à moyen et à long terme n'est pas modifié, d'autre part, selon l'indice de débit des centres de distribution des principales À court terme, le volume unique est en hausse.
À moyen et à long terme: du point de vue de l'entraînement en amont, de la valeur des colis individuels et de la compensation du marché, le volume unitaire de l'entreprise devrait continuer d'augmenter à un niveau élevé. La montée en puissance de sectors - formes tierces de transport de marchandises, telles que Shake Sound Express, promet d'apporter de nouveaux moteurs puissants en amont; Nous suivons et jugeons que la valeur des marchandises d'un seul colis continue de baisser, ce qui entraînera une augmentation excessive du GMV des achats en ligne de colis par rapport à l'entité; L'effet de m & a de l'industrie superposée est continuellement éliminé par tail Express, et la part de tête est augmentée, ce qui devrait entraîner une augmentation excessive du volume unitaire de l'entreprise.
Quelle est la tendance à la hausse des prix? Le prix moyen annuel a montré une tendance à la hausse, en mettant l'accent sur le Guangdong cette année
Les prix annuels continuent d'augmenter: guidés par des politiques, les prix de la région de Yiwu ont d'abord augmenté au cours du deuxième semestre de 2021, ce qui a entraîné une hausse des prix de l'industrie. Nous pensons que cette année, l'accent sera mis sur les prix de Guangzhou et de Shenzhen. Les mesures de gestion du marché de l'Express (projet révisé) soulignent que « les prix du marché ne doivent pas être manipulés en collusion avec d'autres personnes, ce qui nuira aux droits et intérêts légitimes d'autres entreprises ou utilisateurs qui exploitent des services d' Les prix restent fermes en dehors de la saison: les prix unitaires ont chuté en mars et avril après la double saison de pointe et le festival de printemps des années précédentes. Les prix sont restés fermes en mars et mars de cette année, et les prix devraient se réchauffer plus que prévu.
Y a - t - il de la place pour la baisse des coûts? À court, moyen et long terme, les coûts continuent de baisser
À court et à moyen terme: nous analysons l'effet d'échelle + le remplacement des véhicules + le remplacement des centres de distribution, ce qui entraînera une baisse des coûts de transport et de transit. Les coûts liés au transit (y compris les coûts de transport) de la compagnie en 2021 sont de 0,82 RMB par billet, en baisse de 6,8% par rapport à l'année précédente et de 12,0% en 2017 - 2021.
À moyen et à long terme: les pics et les vallées annuels à volume unique se sont aplatis et l'adéquation entre la production et la demande a été améliorée, ce qui a contribué à réduire les coûts et à accroître l'efficacité. Avec la répartition du volume unique en haute saison du commerce électronique en basse saison, le volume unique en haute saison s'est stabilisé tout au long de l'année, tandis que l'offre de capacité s'est ralentie, ce qui a entraîné une amélioration de l'adéquation de la production et de la demande et une tendance à la baisse des coûts et à l'augmentation des bénéfices à moyen et à long terme.
Prévision et évaluation des bénéfices: les bénéfices ont été fortement redressés, l'évaluation a été faible et l'accent a été mis sur la notation d '« achat ».
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2 614 milliards de RMB, 3 927 milliards de RMB et 4 829 milliards de RMB respectivement, soit une augmentation annuelle de 77,0%, 50,3% et 23,0%, soit une augmentation composite de 48,4% par rapport à 2021. En 2022 - 2024, le cours actuel des actions PE correspondant n'est que 18,2 fois, 12,1 fois et 9,9 fois respectivement. En tant que chef de file de l'industrie de l'express e de commerce électronique d'actions a, l'entreprise a éliminé les facteurs d'influence uniques de l'épidémie et a poursuivi la réparation des bénéfices. La logique de réparation de la valeur d'élimination des risques de la guerre des prix de l'express de commerce électronique que nous avons proposée pour la première fois est toujours en cours, l'entraînement à volume unique est toujours en cours, les prix augmentent et les coûts baissent, ce qui a entraîné une sous - évaluation continue de la valeur ajoutée
Conseils sur les risques:
Dépenses en capital supérieures aux prévisions; Les dommages causés au réseau express par l'épidémie ont dépassé les attentes; La consommation d'achats en ligne en amont n'a pas augmenté comme prévu.
