Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) )
Principaux points d’investissement
Le transport de passagers de la compagnie doit être réparé de façon stable et le fret doit être maintenu à un niveau élevé. En 2021, le chiffre d’affaires du transport de voyageurs s’élevait à 58317 milliards de RMB, soit 78,24% du chiffre d’affaires, en hausse de 2590 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. Parmi eux, la situation épidémique a été fréquemment perturbée en 2021, et le marché de Beijing de la base centrale de la compagnie a été plus strict en raison de la politique de prévention des épidémies, la capacité annuelle de transport de passagers de la compagnie a légèrement diminué de 2,3% d’une année sur l’autre. En 2021, le revenu passagers – kilomètres de la compagnie était de 05574 yuan RMB, en hausse de 9,9% par rapport à la même période en 2020 et de 4,4% par rapport à la même période en 2019. La stratégie de tarification de la couverture du volume a entraîné une augmentation annuelle du revenu passagers – kilomètres de 9,85%, ce qui est le Le fret aérien est resté très visible.
La sector – forme centrale de l’aéroport de la capitale des créneaux horaires est de haute qualité sur les routes chinoises. Air China a maintenant mis en place un réseau de diamants à quatre coins à Beijing, Chengdu, Shanghai et Shenzhen, couvrant les régions les plus développées et les plus densément peuplées de Chine, fournissant des produits et des services de haute qualité aux voyageurs d’affaires et d’affaires de moyenne et de haute qualité. La part de marché d’Air China sur les routes de haute qualité est nettement supérieure à celle d’autres entreprises, ce qui améliore l’avantage concurrentiel en verrouillant les routes de haute qualité et les ressources de base comme le temps pour construire des obstacles naturels à la concurrence. Parmi les 15 premières routes, la part de marché de l’entreprise est la plus élevée dans 9, la deuxième dans 6, avec le réseau de routes le plus précieux et les ressources des voyageurs d’affaires. Selon l’horaire trimestriel de l’été et de l’automne 2021, le volume hebdomadaire moyen des vols des trois grandes compagnies aériennes sur les 15 principales routes de haute qualité de la Chine a dépassé 60%.
(3) la part de la ligne internationale est élevée et le rebond après l’épidémie est le plus certain. Après des années de développement, l’entreprise a une part de marché de premier plan sur les principales routes internationales de la Chine vers l’Europe et l’Amérique du Nord. La compagnie dispose d’un réseau de routes internationales bien développé, d’un taux d’augmentation de la capacité des lignes internationales d’environ 10%. La capacité des lignes internationales représente une proportion relativement élevée de la capacité totale, qui est de 41,7% en 2019, ce qui est beaucoup plus élevé que 31,6% de China Southern Airlines et 36,5% de China Eastern Airlines. Selon les données d’avril 2022, la proportion de voies aériennes internationales et régionales d’Air China était de 6,91%, comparativement à la valeur de crête et de vallée de 3,34% après la peste. La flotte d’Air China se classe au troisième rang, avec le plus grand nombre d’aéronefs à large bande. Jusqu’en 2021, la flotte d’Air China se classait au troisième rang en termes d’échelle de la flotte chinoise, mais 116 avions à large corps, Représentant 15,65%, étaient les plus hauts de la flotte chinoise. Étant donné que la capacité internationale d’Air China était principalement supportée par des avions à large corps, les avions à large corps à grande échelle joueront un rôle important dans le processus de reprise de la ligne internationale.
Le resserrement de l’offre et de la demande s’ajoute à la réforme de la commercialisation des tarifs, ce qui devrait permettre à l’industrie de l’aviation de se reconstruire et de prospérer. Du côté de la demande, la reprise de l’industrie de l’aviation est influencée à court terme par les progrès de la vaccination à l’extérieur de la Chine. À moyen terme, la demande causée par la localisation du marché touristique continue de croître et à long terme, la reprise macro économique. Du côté de l’offre, le taux de croissance annuel de l’industrie est tombé à 4,18%, 0,32% et 3,47% en 2019 – 2021. À la fin de 2021, la taille de la flotte a augmenté de moins de 6% par rapport à 19 ans. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, le taux d’expansion de la capacité de l’ensemble de l’industrie a ralenti, et l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité accélérera également la convergence de l’écart de cisaillement entre l’offre et la demande Dans le contexte d’une réforme tarifaire axée sur le marché, d’une augmentation substantielle du taux d’injection de vaccins à l’étranger et d’une reprise progressive des voyages internationaux, la structure de l’offre et de la demande de l’industrie devrait s’améliorer continuellement.
Les prix du pétrole sont élevés et les coûts sont sous pression. Les revenus passagers – kilomètres d’Air China sont demeurés relativement stables depuis 2008. D’après le revenu disponible par kilomètre – Siège (rask) de trois grandes compagnies aériennes, en 2021 Air China Limited(601111) est de 0,56 Yuan, Dongfang Airlines est de 0,50 yuan et China Southern Airlines Company Limited(600029) Du côté des dépenses, le niveau des trois dépenses de l’entreprise est resté stable tout au long de l’année. Du côté des coûts, le coût du pétrole d’aviation est le coût le plus élevé. Nous pensons que l’écart entre l’offre et la demande mondiales de pétrole brut existera à long terme et que le prix du pétrole fonctionnera à long terme à un niveau élevé, ce qui constituera un test pour les coûts d’exploitation de l’entreprise.
Catalyseur potentiel: augmentation du taux de vaccination; Ouverture des lignes internationales; Ralentissement de l’introduction de la flotte industrielle, etc.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de – 95,77 / 70,73 / 14 601 milliards de RMB, ce qui correspond à un SPE de – 0,66 / 0,49 / 1,01 RMB / action. L’entreprise dispose d’une dotation en ressources de haute qualité et d’une grande flexibilité dans ses performances, ce qui lui donne une cote de « recommandation ».
Conseils sur les risques
Risque accru de concurrence sur le marché; Le risque d’un changement épidémique mondial plus important que prévu; Les prix du pétrole ont fortement augmenté et le taux de change du RMB a fortement chuté.
