Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) ( Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Principaux points d’investissement
Événement 1: la compagnie publie le rapport annuel 2021. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 7,77 milliards de RMB, soit + 24,6% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 670 millions de RMB pour la société mère, soit – 24,5% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net non attribuable de 570 millions de RMB, soit – 35,4% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 610 millions de RMB, soit + 10,7% d’une année sur l’autre. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,09 milliards de RMB, soit + 9,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à – 710 millions de RMB, comparativement à 320 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été de – 51 942 millions de RMB, comparativement à 310 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier.
Événement 2: la compagnie publie le rapport trimestriel 2022. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,73 milliard de RMB, soit + 18,7% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 99 049000 RMB pour la société mère, soit – 40,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 82 091000 RMB, soit – 49,2% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à – 1,1 milliard de RMB, contre – 270 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier.
Événement 3: la société a annoncé qu’elle avait l’intention d’émettre des obligations de sociétés convertibles à des objets non spécifiques, avec un montant total d’émission n’excédant pas 2,2 milliards de RMB (dont 2,2 milliards de RMB), dont 810 millions de RMB pour le projet d’expansion de la production de matériaux imperméables Anhui Chuzhou, 280 millions de RMB pour le projet d’expansion de la production de matériaux imperméables Sanming Fujian, 190 millions de RMB pour le projet d’expansion de la production de matériaux imperméables Chongqing Changshou, 260 millions de RMB pour le projet de modernisation intelligente et 660 millions de RMB pour le Fonds de roulement supplémentaire
Extrémité des revenus: les revenus ont augmenté régulièrement tout au long de l’année, avec un taux de croissance légèrement plus élevé que prévu au 22q1.
Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires de l’entreprise a maintenu une croissance stable, les ventes de matériaux imperméables s’élevant à 460 millions de plats, soit + 29,5% d’une année sur l’autre. 21h2 a commencé à ajuster activement sa stratégie d’exploitation pour faire face aux changements de l’environnement extérieur, réduire l’exposition au risque et réduire une partie des expéditions, ce qui a entraîné un ralentissement de la croissance des revenus au 21q4, mais 22q1 a encore réalisé une croissance de près de 20% dans le contexte où la demande de biens en aval ne s’est pas améliorée (la nouvelle zone de construction de maisons au cours d’un seul trimestre est de 300 millions de m2, soit – 17,5% d’une année sur l’autre). Nous pensons que la force motrice de l’entreprise pour maintenir une croissance stable provient: 1) de la liquidation rapide des petites et moyennes entreprises pendant la période de pression industrielle, l’entreprise s’appuie sur l’avantage concurrentiel global pour promouvoir davantage la part de marché; L’entreprise doit maîtriser avec précision la disposition de la capacité et le rythme de déploiement afin d’assurer l’augmentation de l’échelle de soutien de l’offre de capacité; Tout en maintenant la stabilité des ventes directes, l’entreprise a intensifié ses efforts d’exploration des canaux de distribution. À la fin de 21 ans, l’entreprise avait signé plus de 2 000 concessionnaires, avec une croissance annuelle de près de 18%. Nous prévoyons que les activités de distribution de l’entreprise continueront de croître rapidement au cours de la période visée par le rapport, et le taux de croissance des activités de distribution au 22q1 pourrait atteindre environ 40% d’une année sur l’autre en raison de la difficulté d’augmenter les canaux de vente directe.
En ce qui concerne les produits, la construction d’ouvrages d’étanchéité et les revêtements d’étanchéité ont connu une croissance plus rapide, respectivement + 54,4% et + 46,2% d’une année sur l’autre, et la proportion des revenus des deux entreprises a augmenté respectivement à 19,7% (+ 3,8 PCT) et 21,7% (+ 3,2 PCT); Le chiffre d’affaires de l’entreprise est de + 12,2% d’une année sur l’autre, Représentant 58,6% du chiffre d’affaires et – 6,5 PCT d’une année sur l’autre.
Fin des bénéfices: la dépréciation et la hausse des prix des matières premières ont exercé une pression sur les résultats à court terme, et la hausse des prix a contribué à améliorer les résultats.
En 21 ans, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 28,5%, soit – 8,4 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des prix des matières premières telles que l’asphalte et du retard dans la transmission des prix. 22q1 le prix de l’asphalte a continué d’augmenter en raison de facteurs politiques externes (le prix de l’industrie de l’asphalte à la fin du mois de mars était de 3819 yuan / tonne, soit + 35,3% d’une année sur l’autre), ce qui a entraîné une augmentation de la pression sur les coûts, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute de 22q1 à 25,7%, soit – 6,4 PCT d’une année sur l’autre, mais une augmentation de 3,6 PCT d’une année sur l’autre par rapport au 21q4. Nous croyons que cette augmentation est principalement due à l’optimisation de Compte tenu de l’augmentation progressive des prix de l’entreprise au cours du deuxième trimestre, on s’attend à ce que la pression sur les résultats subséquents s’atténue.
Au cours des 21 dernières années, le taux de dépenses de l’entreprise a été de 14,7%, soit – 0,4 PCT par rapport à l’année précédente. L’aménagement national de la capacité de l’entreprise se traduira par une réduction des coûts et des avantages techniques en avantages d’échelle, ce qui favorisera une réduction continue du taux de dépenses. En ce qui concerne le fractionnement, le taux des frais de vente et de gestion était de – 0,2 PCT d’une année sur l’autre; D épenses R & D d’une année sur l’autre – 0,1 PCT; Le taux des charges financières a augmenté de + 0,1 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des charges d’intérêt correspondantes après l’augmentation des emprunts bancaires. En 21 ans, le taux d’intérêt net de la société était de 8,7%, soit – 5,6 PCT par rapport à l’année précédente. Au cours de la période considérée, la provision pour dépréciation des actifs de la société s’élevait à 280 millions de RMB, ce qui a eu un impact évident sur les résultats de l’année. Le taux d’intérêt net du 22q1 était de 5,7%, contre – 5,7% en glissement annuel.
Flux de trésorerie: le rapport des revenus annuels a légèrement diminué et les flux de trésorerie du 22q1 sont sous pression à court terme.
Au cours de la période considérée, la société a intensifié ses efforts de recouvrement des paiements, avec des flux de trésorerie d’exploitation nets de 610 millions de RMB au cours des 21 dernières années, soit + 10,7% d’une année sur l’autre, avec un ratio de recouvrement de 88,4% et – 1,0 PCT d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie d’exploitation nets de la société 22q1 se sont élevés à – 1,1 milliard de RMB, contre – 270 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, avec un rapport de rendement de 68,5% et – 27,6 PCT d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie d’un seul trimestre ont été sous pression. D’une part, nous croyons que les expéditions de la société 22q1 ont été principalement concentrées en mars et qu’un grand nombre de paiements ont dû être recouvrés après Q2, ce qui a entraîné une diminution des paiements D’autre part, l’augmentation des paiements d’achat au cours de la même période sous l’augmentation des prix des matières premières a également une incidence.
Il est proposé d’émettre des obligations convertibles et d’accroître la production et l’efficacité afin d’atteindre l’objectif de 10 milliards de RMB.
Le Fonds d’émission d’obligations convertibles proposé par la société est principalement utilisé dans trois domaines: 1) 58,2% du Fonds est utilisé pour des projets d’expansion de la production dans les bases d’Anhui, du Fujian et de Chongqing afin d’accroître la capacité de production dans l’Est, le Sud et l’ouest de la Chine, d’accroître encore l’influence nationale de la société et de fournir une garantie solide de capacité pour la réalisation de l’objectif de 10 milliards de RMB de la société. 11,8% des fonds sont consacrés à la transformation et à la mise à niveau intelligentes de la ligne de production, ce qui peut améliorer encore l’efficacité de la production tout en optimisant la qualité des produits. 30% du capital est utilisé pour compléter le Fonds de roulement de la société. Le ratio actif – passif de la société en 2021 est de 54,0%, qui a continué d’augmenter au cours des trois dernières années. Cette fois, le Fonds de roulement peut être complété par des obligations convertibles pour soulager correctement la pression de la dette de la société, optimiser la structure actif – passif et promouvoir un développement Bénin.
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La concentration de l’industrie de l’étanchéité continuera d’augmenter rapidement en raison de l’amélioration continue de la concentration en aval (immobilier, infrastructure), de l’augmentation des entreprises cotées, de l’intégration des entreprises centrales et de la tendance à l’amélioration des normes industrielles. Avec la concentration progressive de l’industrie, la normalisation de l’industrie, l’optimisation du modèle de concurrence, l’entreprise en tant qu’entreprise leader avec la capacité de production, les canaux, la marque, le capital et d’autres avantages multiples, élargira encore l’avantage de leader.
L’objectif de 10 milliards de RMB de la société exige que le chiffre d’affaires dépasse 10 milliards de RMB en 2022. Au cours des trois années suivantes, les revenus de l’entreprise ont encore augmenté pour atteindre 20 milliards de dollars d’ici 2025. En ce qui concerne la capacité de production, la compagnie a encore une ligne de production en construction et prévoit d’émettre des obligations convertibles pour investir dans des projets d’expansion de la ligne de production multi – bases afin de fournir une garantie de capacité suffisante pour l’objectif. L’objectif de 10 milliards de RMB de l’entreprise est atteint avec confiance et le développement futur est réalisable.
L’acquisition des actions de Fengze par la société a été achevée et l’entreprise cible fournit principalement un soutien technique pour l’arrêt, le drainage, l’isolement et l’amortissement des grands projets tels que le chemin de fer, la route, la construction et la conservation de l’eau, ainsi que des produits tels que les roulements principaux, les plans d’eau et les dispositifs d’expansion. Après l’acquisition de Fengze, les produits de l’entreprise sont plus larges et les activités diversifiées améliorent la capacité de résistance aux risques. Entre – temps, avec l’aide des ressources de Fengze dans le domaine de la construction d’immobilisations, développer le marché de la construction d’immobilisations étanches et progresser vers un développement diversifié et gagnant – gagnant.
La coopération de la chaîne d’approvisionnement entre l’entreprise et Beixin et Karen s’appuiera sur l’influence de toutes les parties de l’industrie pour former un fort avantage d’intégration des ressources, améliorer la qualité et la performance des produits imperméables, réduire les coûts des matières premières et améliorer la compétitivité des entreprises de toutes les parties.
Suggestions d’investissement: Compte tenu de l’impact de la baisse du boom immobilier et du prix élevé des matières premières, nous ajustons les prévisions de bénéfices de la société, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère pour les années 22 et 23 sera de 1 060 et 1 360 millions de RMB (les prévisions précédentes étaient de 1 244 et 1 550 millions de RMB), ce qui correspond à 11 et 9 fois PE. Le secteur des matériaux de construction de marque se trouve au bas de la fourchette d’évaluation. Actuellement, les entreprises de valeur marchande ont un avantage comparatif dans les domaines de l’étanchéité et des matériaux de construction de marque et maintiennent la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: la concurrence industrielle s’intensifie; La demande de biens en aval est inférieure aux attentes; La capacité n’a pas été libérée comme prévu; L’acquisition n’a pas progressé comme prévu; Les prix des matières premières fluctuent considérablement; Risque de croissance rapide des comptes débiteurs.
