Sanhe Tongfei Refrigeration Co.Ltd(300990) ( Sanhe Tongfei Refrigeration Co.Ltd(300990) )
Contexte de l’entreprise: principaux fabricants d’équipements industriels de régulation de la température en Chine, avec une large couverture en aval
Fondée en 2001, la société fournit des équipements de régulation de la température pour les principaux fabricants d’équipements industriels de régulation de la température en Chine, principalement pour les équipements de commande numérique et les équipements électroniques de puissance. Le revenu d’exploitation de la société est passé de 334 millions de RMB en 2017 à 829 millions de RMB en 2021, avec cagr + 25,5%; En outre, en 2021, l’entreprise est entrée avec succès dans l’industrie du stockage et du contrôle de la température de l’énergie et a développé plusieurs clients d’intégrateurs de stockage d’énergie de tête tels que Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) .
Activités traditionnelles: croissance stable de l’industrie, niveau technologique + structure de la clientèle pour créer le disque de base de l’entreprise
Climat de l’industrie en aval: 1) Équipement CNC: le dernier cycle de production de machines – outils en Chine a atteint un sommet en 2011 – 2014. Selon un cycle de mise à jour d’environ 10 ans, on s’attend à ce que l’industrie chinoise des machines – outils entre dans un cycle de prospérité élevé en 2021 – 2024. Dispositifs électroniques de puissance: les produits de l’entreprise sont principalement utilisés pour la dissipation de chaleur des dispositifs de compensation de puissance réactive tels que SVG en courant alternatif flexible. L’augmentation de la production d’énergie nouvelle connectée au réseau entraînera une augmentation de la demande de SVG en Chine. Au niveau de l’entreprise, les avantages techniques sont la haute précision du contrôle de la température (jusqu’à ± 0,1 \uf0b7), la large couverture de la capacité de refroidissement du produit (0,1kw – 1200kw) et l’intelligence; L’entreprise est devenue l’un des rares fabricants d’équipements industriels de régulation de la température en Chine, couvrant les clients en aval.
Stockage de l’énergie et régulation de la température: forte croissance de l’industrie + avantage différencié de l’entreprise, qui devrait ouvrir la deuxième courbe de croissance de l’industrie: l’importance de l’application du stockage électrochimique de l’énergie dans le monde augmente rapidement; Entre – temps, nous nous attendons à ce que la perméabilité du refroidissement liquide augmente rapidement à mesure que la quantité de chaleur du projet de stockage d’énergie augmente. Nous prévoyons que l’espace de marché de l’industrie passera de 1,5 milliard de RMB en 2021 à 22,1 milliards de RMB en 2025, avec cagr + 96%. La base de l’entrée de l’entreprise dans le contrôle de la température du stockage d’énergie: les exigences techniques (y compris la température et l’humidité élevées et constantes, le fonctionnement normal à l’extérieur, le fonctionnement stable à long terme, etc.) et le principe de fonctionnement (le refroidissement de l’air correspondant au dispositif thermostatique de la boîte électrique et le refroidissement du liquide correspondant au dispositif thermostatique du liquide) sont très similaires dans les activités traditionnelles et le contrôle de la température du stockage d’énergie.
L’avantage différentiel de l’entreprise dans le contrôle de la température du stockage d’énergie est la capacité de contrôle de la température de haute précision et la capacité de personnalisation. Au niveau technique, le contrôle de la température des machines – outils CNC exige une capacité de contrôle de la température supérieure à celle de l’industrie du stockage de l’énergie et du contrôle de la température; Au niveau de la capacité non normalisée, la structure, la fonction et les conditions de travail des dispositifs électroniques de puissance sont plus diversifiées que celles des éléments de stockage d’énergie, et le degré de personnalisation des produits des unités de refroidissement de l’eau pure est plus élevé.
Perspectives d’avenir: Nous croyons que l’entreprise est en mesure d’exploiter continuellement de nouveaux clients, d’accroître sa part de marché (en particulier sur le marché du refroidissement liquide) et d’ouvrir la deuxième courbe de croissance en fonction du taux de croissance élevé de l’industrie grâce à une capacité de contrôle de la température plus élevée et à des avantages de différenciation tels que le niveau de personnalisation dans le processus de développement de fournisseurs multipoints en aval.
Prévision et évaluation des bénéfices:
Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société en 2022 – 2024 sera de 1,26 milliard de RMB, 17,7 milliards de RMB et 2,32 milliards de RMB respectivement (dont 3,6 milliards de RMB et 1,02 milliard de RMB respectivement pour le contrôle de la température du stockage de l’énergie), le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 165,93 milliards de RMB et 364 millions de RMB respectivement, YOY + 37,9% / 77,3% / 24,2%.
Parmi les sociétés comparables de la même industrie, Shenzhen Envicool Technology Co.Ltd(002837) , Nanjing Canatal Data-Centre Environmental Tech Co.Ltd(603912) , Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499)
Conseils sur les risques: risque de fluctuation macroéconomique, investissement dans la production d’électricité à partir de nouvelles sources d’énergie inférieur aux attentes, développement de produits de stockage d’énergie et de régulation de la température inférieur aux attentes, hausse des prix des matières premières.
