Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) ( Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) )
Événement: la société a publié le rapport trimestriel 2022, avec un chiffre d’affaires de 13,2 milliards de RMB, en hausse de 106% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 1,21 milliard de RMB, en hausse de 84% d’une année sur l’autre. Après déduction, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 1,19 milliard de RMB, en hausse de 81% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
De nombreux facteurs, tels que le coût et l’impôt sur le revenu, ont entraîné une baisse des bénéfices de 2022q1 par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net trimestriel de 2022q1 est en baisse de 21% par rapport à 2021q4, principalement en raison de 1) la marge bénéficiaire brute de 2022q1 est de 18,5%, en baisse de 2,2% par rapport à 2021q4, principalement en raison de la hausse des coûts des matières premières telles que le sulfate de nickel et le carbonate de lithium, et les prix du nickel et du carbonate de lithium de 2022q1lme sont en hausse de 13% et 102% par rapport à 2021q4; Le premier trimestre est la basse saison de production et de commercialisation de l’entreprise, tandis que l’épidémie a également eu un impact sur la production Q1 de la filiale de Quzhou pendant 14 jours; Les charges d’impôt sur le revenu de 2022q1 se sont élevées à 340 millions de RMB, en hausse de 327% par rapport à 2021q4.
Le bénéfice de la plaque de nickel a été libéré au second semestre de 2022 et le lithium – électricité a été moulé de façon intégrée. La capacité de production de nickel de l’entreprise sera progressivement atteinte au cours du deuxième semestre. Le projet Huayue Wet Process de 60 000 tonnes a été mis en service et devrait atteindre la production à la fin du mois de juin; Certains sous – projets de 45 000 tonnes du projet huake Fire ont été mis en service à la fin du mois de mars et l’ensemble du processus devrait être achevé au cours du deuxième semestre de l’année. Le projet huafei de 120000 tonnes de procédé humide devrait satisfaire aux conditions d’alimentation au cours du premier semestre de 2023. Au 26 avril 2022, le prix du nickel LME était de 33 050 $/ t, soit + 170% d’une année sur l’autre et + 57% d’une année sur l’autre au début de l’année. Même si l’on tient compte de la baisse subséquente du prix du nickel, le prix moyen du nickel pour l’ensemble de l’année devrait rester de 25 000 $à 30 000 $/ t, toujours à un niveau historiquement élevé, et la rentabilité du projet de nickel devrait être forte.
L’impact global de la couverture des contrats à terme sur le nickel est limité. 2022q1 les passifs financiers dérivés se sont élevés à 1,57 milliard de RMB, en hausse de 1396% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la perte flottante causée par les contrats de couverture à terme sur le nickel détenus par la société. Nous croyons que l’impact subséquent est limité: 1) la perte flottante de La couverture sur le nickel est compensée par le revenu au comptant, et la perte réelle confirmée ou limitée; Compte tenu de la libération progressive de la capacité de production de nickel des entreprises indonésiennes au cours du deuxième semestre de l’année, le prix du nickel devrait diminuer progressivement et les contrats à terme couverts devraient fluctuer ou se rétrécir progressivement.
L’incitation au capital a renforcé l’enthousiasme des employés et a été accordée à 1 412 personnes, avec une valeur marchande de 630000 RMB par personne. Le 27 avril, la société a annoncé qu’elle avait l’intention d’accorder 11,76 millions d’actions restreintes à 1 412 objets d’incitation, soit environ 0,96% du capital – actions de la société (le nombre total d’actions accordées par 10 cadres supérieurs représente 0,05% du capital – actions), avec un prix d’attribution de 42,35 RMB / action et une capitalisation boursière de 630000 RMB par personne (prix de clôture du 27 avril 2022).
Prévision, évaluation et notation des bénéfices: Compte tenu de la libération de la capacité de production de nickel, de précurseurs et de matériaux cathodiques, les résultats devraient continuer à augmenter à grande vitesse. En supposant que le prix du cuivre en 2022 / 2023 / 2024 est de 7 / 6,8 / 65 000 yuan / t, le prix du cobalt est de 52 / 45 / 420000 yuan / T et le prix du nickel est de 2,7 / 2 / 18 000 USD / t, les prévisions initiales sont maintenues. Le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 2024 est estimé à 62,5 / 84,8 / 10,83 milliards de yuan, avec une croissance annuelle de 60% / 36% / 28%, et le prix actuel des actions correspondant à PE est de 15 / 11 / 9 X, respectivement. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: le prix du cobalt et du cuivre fluctue considérablement, les projets d’investissement de l’entreprise n’ont pas progressé comme prévu et les ventes de nouveaux véhicules énergétiques n’ont pas été à la hauteur des attentes; Risque de détérioration des flux de trésorerie en raison des dépenses en capital élevées.
