China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) ( China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) )
Événements:
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 15,48 milliards de RMB, en hausse de 36,85% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 5,64 milliards de RMB (déduction faite de 5,07 milliards de RMB), en hausse de 56,26% (déduction faite de 45,53%) d’une année sur l’autre. Le même jour, la société a publié le rapport trimestriel 2022, le premier trimestre a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5,79 milliards de RMB, en hausse de 51,84% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2,26 milliards de RMB (déduction faite de 2,26 milliards de RMB), en hausse de 51,45% d’une année sur l’autre (déduction faite de 52,29%).
En 2021, 7,3gw de nouvelles installations seront ajoutées, ce qui favorisera une forte croissance des revenus nets.
En 2021, la compagnie a ajouté 7,3gw de capacité installée raccordée au réseau, dont 2,15gw pour le vent terrestre, 3,24gw pour le vent marin et 1,91gw pour le photovoltaïque. À la fin de 2021, la capacité installée de la compagnie connectée au réseau était de 22,9 GW (YOY + 47%), dont 9,7 GW de vent terrestre (YOY + 28%), 4,57 GW de vent de mer (YOY + 242%) et 8,41 GW de photovoltaïque (YOY + 29%). La croissance de la capacité installée a entraîné une augmentation de la production d’électricité de 33069 milliards de kWh en 2021 (+ 42,5% d’une année sur l’autre). En outre, la société met l’accent sur l’investissement dans la chaîne industrielle, avec un revenu d’investissement de 574 millions de RMB en 2021. Avec la mise en service à grande échelle du vent terrestre, du vent de mer et du photovoltaïque en 2021, la production d’électricité au premier trimestre de 2022 s’élevait à 11,63 milliards de kWh (YOY + 46,6%), ce qui a maintenu une forte tendance à la croissance, ce qui a entraîné une forte croissance des revenus nets au premier trimestre.
La marge brute et le Rao (pondérés) ont augmenté d’une année sur l’autre et les subventions importantes aux énergies renouvelables devraient être récupérées.
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 58,41%, en hausse de 0,72 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, dont 60,40% / 55,52% pour l’énergie éolienne / photovoltaïque, en hausse de 0,42 / 1,34 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le Rao (pondéré) était de 10,14%, en hausse de 1,16 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux des dépenses au cours de la période a été de 24,87%, en hausse de 1,47 point de pourcentage d’une année sur l’autre, principalement en raison du développement des nouvelles activités énergétiques de l’entreprise et de l’augmentation des salaires des employés et des frais d’entretien du matériel inclus dans les dépenses de gestion, ce qui a entraîné une augmentation de 1,54 point de pourcentage du taux des dépenses de gestion d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie nets d’exploitation se sont élevés à 8,82 milliards de RMB, en baisse de 1,77% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des coûts d’exploitation et d’entretien, des frais de gestion et de l’impôt sur le revenu; À la fin de 2021, les comptes débiteurs s’élevaient à 18,97 milliards de RMB, en hausse de 53,5% d’une année sur l’autre, dont les subventions aux énergies renouvelables représentaient une part relativement importante. En mars, le Ministère des finances a publié le « Budget des dépenses des fonds du Gouvernement central en 2022 », dans lequel les dépenses au niveau central ont été considérablement augmentées de près de 400 milliards de RMB, ou seront utilisées pour résoudre le problème de longue date des arriérés de subventions.
Au premier trimestre de 2022, la marge bénéficiaire brute de la société était de 67,22%, en hausse de 2,71 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Roe (pondéré) de 3,24%, en baisse de 0,26 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux des dépenses de la période est de 23,14%, en hausse de 3,19 points de pourcentage d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de 2,77 points de pourcentage du taux des dépenses financières d’une année sur l’autre, qui devrait être liée à l’expansion des dépenses en capital et à l’augmentation de l’échelle du passif de la compagnie.
L’avantage du vent de mer est évident, la position de leader est consolidée, le taux de marché à la fin de 21 ans est de 17%
En tant que l’une des premières entreprises à mettre en place l’énergie éolienne en mer en Chine, l’entreprise a formé un modèle de développement continu de « mise en service d’un lot, construction d’un lot, approbation d’un lot et réserve d’un lot ». Les projets mis en service dans les principales provinces côtières du Jiangsu, du Fujian, du Guangdong et d’autres provinces présentent des avantages évidents pour le développement à grande échelle de l’énergie éolienne en mer. À la fin de 2021, la puissance installée cumulée de Sea Wind était de 4,57 GW, Représentant 17,34% de la part de marché nationale, soit une augmentation de 2,5% par rapport à l’année précédente, ce qui a encore renforcé sa position de leader; En 2021, 3,24 GW d’éoliennes en mer seront ajoutées, ce qui représente 19,15% de l’échelle nationale des éoliennes en mer. On s’attend à ce que l’entreprise continue d’élargir la portée de ses activités de brise de mer par l’auto – construction et l’acquisition.
Porter la lourde responsabilité de la transformation du Groupe et de l’installation cible de 50 GW à la fin du quatorzième plan quinquennal
L’entreprise, en tant qu’entité principale des nouvelles activités énergétiques du Groupe Three Gorges, assume la responsabilité de la transformation du Groupe et est déterminée à améliorer l’échelle installée au cours du quatorzième plan quinquennal. Selon le plan général de développement de l’entreprise, l’échelle d’installation nouvellement ajoutée chaque année au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal continuera d’augmenter régulièrement, s’efforçant d’atteindre l’échelle d’installation totale de 50 GW à la fin du quatorzième plan quinquennal, ce qui laisse encore plus de deux fois l’échelle d’installation de 22,9 GW à la fin de 2021. Sur la base de ce calcul, on s’attend à ce que la nouvelle capacité installée annuelle moyenne de la compagnie atteigne environ 7 GW au cours des 22 à 25 prochaines années.
Analyse de l’évaluation et notes
On s’attend à ce que l’échelle installée de l’entreprise continue d’augmenter régulièrement au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, avec une nouvelle capacité installée annuelle moyenne de 7 GW en 2022 – 2025. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est respectivement de 8273 milliards de RMB, 9620 milliards de RMB et 11323 milliards de RMB, ce qui correspond à 19,24 fois, 16,54 fois et 14,05 fois PE. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Conseils sur les risques:
Changement de politique industrielle; Le calendrier de construction du projet est inférieur aux attentes; Les subventions aux énergies renouvelables ne sont pas accordées en temps voulu; Risque d’augmentation des prix des matières premières et des pièces en amont.
