Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
En ce qui concerne le développement de l’industrie japonaise de la papeterie, l’augmentation de la concentration des prix est un important moteur de croissance sur le marché des stocks. Avec le recul du dividende démographique au Japon après les années 80, le nombre de K12 est passé à une croissance négative, tandis que les ventes nationales de livres et de papeterie sont restées à 3% du tcac entre 1985 et 2000, et la taille du marché des outils d’écriture était de 1,3% entre 2007 et 2019, La croissance étant dominée par les prix de l’industrie. Dans le même temps, en prenant l’outil d’écriture par exemple, bien que la concentration de l’industrie japonaise de la papeterie soit relativement élevée, la concentration de l’industrie a continué d’augmenter au cours des 10 dernières années. De 2011 à 2020, l’outil d’écriture japonais Cr3 a augmenté de 5pct à 53,8%, cr5 a augmenté de 4,7pct à 63,6%, et la croissance de la performance de l’entreprise leader a continué d’être en tête.
L’industrie chinoise de la papeterie est comparée au Japon il y a 40 ans. La logique de croissance est que le prix est le principal et le volume est le complément. On s’attend à ce que l’industrie ait encore un fort potentiel de croissance sous l’impulsion des prix à l’avenir. En ce qui concerne les macro – indicateurs tels que la tendance de la population à la naissance, le taux de croissance du PIB, le PIB par habitant et la part de la consommation des ménages dans le PIB, la Chine est similaire au Japon dans les années 80. En ce qui concerne l’industrie chinoise de la papeterie, le cagr de l’industrie chinoise des outils d’écriture a été de 5% de 2015 à 2021, et le nombre de K12 a augmenté d’environ 2%, et les prix ont montré une certaine impulsion; De 2011 à 2020, cr2 a augmenté de 16,5 PCT à 30,4%, cr5 a augmenté de 14,3 PCT à 38,3%, et la concentration sur les marques de tête a également contribué à la hausse des prix. En ce qui concerne l’avenir, bien que l’on s’attende à ce que le nombre de K12 en Chine diminue légèrement après 2025, nous nous attendons à ce que l’industrie chinoise de la papeterie continue de croître d’au moins 3% à l’avenir par rapport à la performance à long terme du Japon de 1985 à 2000; Dans le même temps, en raison de la structure urbaine et rurale des étudiants chinois, du taux d’inscription, du niveau de consommation et d’autres indicateurs peuvent être améliorés, la tendance à la hausse de la consommation a encore un certain soutien à la demande de papeterie. On estime que l’échelle spatiale du marché de détail de la papeterie étudiante en Chine de 2021 à 2025 sera de 64,6 milliards de RMB, 67,9 milliards de RMB, 71 milliards de RMB, 736 milliards de RMB et 75,9 milliards de RMB, soit une augmentation de 4% du tcac.
En tant que chef de file absolu de l’industrie de la papeterie, Morning Light Co., Ltd. A une logique claire pour le développement de l’activité de base traditionnelle à partir de l’augmentation des prix vectoriels et la mise à niveau de la capacité de service de détail pour consolider le disque de base. Les activités de base traditionnelles de l’entreprise représentent plus de 50%, avec un taux de croissance endogène d’environ 15%. Les ventes d’outils d’écriture, de papeterie pour étudiants et de papeterie de bureau en 2014 – 2021 étaient respectivement de 10%, 14% et 24%, et la marge bénéficiaire brute de trois catégories principales a augmenté de 1,3 PCT, 1,0 PCT et 2,0 PCT par an en sept ans en 2014 – 2021. La marge bénéficiaire brute de 22q1 a augmenté de + 1,29 PCT, + 1,11 PCT et + 1,08 PCT d’une année sur l’autre. En ce qui concerne l’expansion des catégories et l’aménagement de tous les canaux: de 2011 à 2021, la proportion d’outils d’écriture de l’entreprise est tombée de plus de 50% à environ 30%, les trois catégories se chevauchant côte à côte, les quatre grandes pistes de course progressant ensemble, et il y a Beaucoup d’espace pour augmenter la part d’autres catégories de subdivisions clés, à l’exception des outils d’écriture. En ce qui concerne la mise en page de tous les canaux, tout en optimisant continuellement le système d’exploitation de la vente au détail, l’entreprise a encore changé de grossiste en fournisseur de services de vente au détail de marque grâce à la mise en page de plus de 2C, comme l’approvisionnement en ligne et direct. En outre, les grands magasins de détail de l’entreprise entreprennent des produits culturels et créatifs de haute qualité, de sorte que le nombre de magasins et l’efficacité opérationnelle peuvent être améliorés. L’accent est mis sur la vente directe et la distribution d’outils de commerce électronique, et il y a encore de la place pour la croissance par rapport au taux de mise en ligne de 31% des outils d’écriture américains. L’impulsion des prix s’étend de la mise à niveau des produits à la mise à niveau des scénarios de consommation. D’une part, les produits de l’entreprise améliorent la valeur ajoutée des produits grâce à la créativité, à la propriété intellectuelle et à la recherche et au développement, et les prix des produits écrits peuvent encore être améliorés par rapport aux principaux produits japonais; D’autre part, nous pensons qu’à l’heure actuelle, le changement le plus important est que l’entreprise améliore progressivement les attributs de consommation des produits de la demande d’outils culturels et éducatifs pratiques à la demande à plus haute fréquence guidée par l’expérience situationnelle grâce à la mise à niveau situationnelle des terminaux de canaux. Sur la base de ce qui précède, nous pensons que les activités de base traditionnelles de l’entreprise devraient maintenir une croissance stable d’environ 10% au cours des trois prochaines années.
La recherche sur la production et la commercialisation d’énergie numérique améliore continuellement l’efficacité opérationnelle. En 2021, l’entreprise a annoncé un nouveau plan quinquennal de développement, axé sur la haute qualité, la numérisation et la mise en ligne des produits et la transformation complète en fournisseurs de services de détail. En ce qui concerne l’habilitation numérique, l’application de l’alliance Sunlight, en tant que modèle de la capacité de l’entreprise à construire des services de détail numériques, a d’abord servi plus de 80 000 terminaux de détail depuis 2016, a ouvert la R & D et la création de produits habilitants de flux d’information terminal, et a réalisé « mille magasins» pour la gestion fine de l’étiquetage des produits et des terminaux. En ce qui concerne l’efficacité opérationnelle, après de nombreuses années d’exploitation, l’entreprise a accumulé une riche expérience dans la fabrication à grande échelle, la recherche et le développement de moules, le contrôle de la qualité, la gestion de la chaîne d’approvisionnement et l’introduction de systèmes numériques d’information et d’autres chaînes, et Les revenus / bénéfices par habitant ont augmenté régulièrement; En ce qui concerne les indicateurs d’exploitation, les jours du cycle d’exploitation net de la compagnie diminuent d’année en année, ce qui reflète l’effet d’échelle, le pouvoir de négociation en amont et la capacité de gestion des stocks de canaux dans le cadre de la gestion scientifique numérique. En 2021, les jours de rotation des stocks, les jours de rotation des comptes débiteurs et les jours de rotation des comptes créditeurs de la compagnie sont respectivement de 38, 34 et 72 jours, et les jours du cycle d’exploitation net sont de – 0,29 jour.
À court terme, il est recommandé de se concentrer sur l’amélioration des fondamentaux par rapport à l’anneau et d’être optimiste sur la croissance de la valeur de leader de l’innovation culturelle à long terme. À l’heure actuelle, nous pensons que l’entreprise est sur le point d’entrer dans le canal d’amélioration de l’anneau 2h22 après avoir été influencée par de nombreux facteurs tels que la double réduction, la situation épidémique et la hausse des coûts des matières premières depuis 2h21. La voie de développement à long terme reste claire et continue d’être optimiste quant à la solidité des obstacles traditionnels aux activités de base de l’entreprise. L’extrémité du canal accélère la mise en page de l’ensemble du canal par l’intermédiaire du mode d’approvisionnement en ligne, hors ligne et direct. L’augmentation des prix haut de gamme et l’expansion des catégories à l’extrémité du produit conduisent à l’amélioration de la force du produit. Digital enabling Production and Marketing Research, Operational Efficiency continuously Improved, Data Driven Morning Light Alliance app to create thousand stores. L’augmentation de la participation reflète la confiance dans le développement. Le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 1733 milliard de RMB, 2140 milliards de RMB et 2564 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, en hausse de 18,1%, 19,4% et 19,8% d’une année sur l’autre. Actuellement, le prix des actions correspond à un pe de 25x sur 22 ans, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
Facteurs de risque: risque d’éclosion à grande échelle et augmentation significative du coût des matières premières en Chine
