Xi’An Shaangu Power Co.Ltd(601369) ( Xi’An Shaangu Power Co.Ltd(601369) )
Événement: Xi’An Shaangu Power Co.Ltd(601369) en 2021 et 2022q1, le rendement a été légèrement supérieur aux attentes. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 10,4 milliards de RMB, ce qui représente une percée historique, avec une augmentation de 28%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 860 millions de RMB, en hausse de 25%; Le bénéfice non net déduit de la société mère s’élève à 640 millions de RMB, soit une augmentation de 23%. 10 parts à 3,1 yuans. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 2,9 milliards de RMB, en hausse de 11%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 280 millions de RMB, en hausse de 19%; Le bénéfice non net déduit de la société mère s’élève à 260 millions de RMB, soit une augmentation de 34%. 22q1 le bénéfice net attribuable à la mère et le bénéfice non net attribuable à la mère ont augmenté légèrement plus rapidement que prévu.
Au 21q4, la situation épidémique à Xi’an a entraîné une légère baisse des revenus et des bénéfices globaux de la compagnie en 2021, mais au 22q1, la compagnie a connu une reprise significative. 21q4 chiffre d’affaires de 2,3 milliards de RMB, en hausse de 5%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 110 millions de RMB, en baisse de 9%; Le bénéfice non net déduit de la société mère est de 0,3 milliard de RMB, en baisse de 82%; La marge brute était de 15,65%, soit une baisse de 9,56 PCT. Le taux d’intérêt net est de 4,82%, soit 0,75 PCT. Cependant, le rendement de 22q1 a augmenté de façon significative par rapport à l’année précédente, avec une marge brute de 24%, une augmentation de 3 PCT et une augmentation de 8,39 PCT par rapport à l’année précédente, une marge nette de 9,58%, une augmentation de 0,67 PCT et une augmentation de 4,76 PCT par rapport à l’année précédente.
Les flux de trésorerie et le capital monétaire de l’entreprise sont abondants. En 2021, les flux de trésorerie de la compagnie ont maintenu une bonne tendance, les flux de trésorerie nets des activités d’exploitation en 2021 s’élevaient à 1,25 milliard de RMB, en hausse de 6%. Le capital monétaire comptable de la société est de 9,1 milliards de RMB, en hausse de 44%.
Le taux de croissance du passif contractuel est stable et le taux de croissance du gaz atteint un nouveau sommet historique. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4,2 milliards de RMB, en hausse de 4%. En 2021q4, en raison de la situation épidémique à Xi’an, la livraison et l’expédition de l’équipement de la compagnie ont été limitées, ce qui a entraîné un ralentissement de la croissance au 2021q4. Le chiffre d’affaires de la compagnie au 2021q4 était de 2,3 milliards de RMB, en hausse de seulement 5%. Toutefois, en 2021, le passif contractuel de la société s’élevait à 6 milliards de RMB, soit une augmentation de 15%, ce qui indique que les commandes d’équipement ont maintenu une bonne tendance. En 2021, le chiffre d’affaires de la société gazière s’élevait à 2,5 milliards de RMB, en hausse de 27% par rapport à l’année précédente, ce qui a permis de maintenir la tendance à la croissance. En 2021, la compagnie a utilisé 1,19 million de m3 de gaz de canalisation à main, soit une augmentation de 34% et 690000 m3 de gaz de canalisation mis en service, soit une augmentation de 46%. 2022q1 Qinfeng Gas Pipeline Gas Pipeline is more than 700000m3 (estimated to be Operational Diameter), increased by 20%, a record. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,6 milliards de RMB du côté des services industriels, en hausse de 77%, ce qui a maintenu une croissance relativement élevée.
On s’attend à ce que l’impact des matières premières sur 22 ans diminue marginalement et que le niveau des bénéfices du gaz augmente régulièrement avec l’effet d’échelle et l’amélioration de la qualité du projet. La marge bénéficiaire brute de l’entreprise à l’extrémité de l’équipement au cours des 21 dernières années a diminué de 6,5 PCT, principalement en raison de l’augmentation des coûts des matières premières et de la main – d’oeuvre par rapport à la même période au cours des 20 dernières années. La marge bénéficiaire brute de l’entreprise au cours des 21 dernières années est de 20%, soit une augmentation de 1,4 PCT. Nous jugeons qu’elle est liée à l’effet d’échelle de l’ajout de gaz de canalisation et au contrôle strict du taux de rendement interne des nouveaux projets de l’entreprise. La marge bénéficiaire brute de l’entreprise sur 21 ans du côté des services industriels est de 17%, soit 0,5 PCT de moins, ce qui est essentiellement stable.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: l’industrie principale de l’équipement traditionnel a connu une croissance stable, des résultats remarquables en matière d’innovation dans le mode de service industriel, des efforts accrus en matière d’investissement dans l’industrie du gaz et un taux de croissance élevé, ce qui devrait stimuler la croissance rapide des performances de L’entreprise. Nous prévoyons un chiffre d’affaires annuel de 12,6 / 15,4 / 18,8 milliards de RMB. Au cours des 22 dernières années, la pression sur la production et le capital en aval a été relativement forte, et l’amélioration des coûts des matières premières et de la main – d’oeuvre en amont a été relativement faible. Le bénéfice net attribuable à la mère sur 22 ans a été légèrement réduit à 1 092 milliards de RMB, ce qui représente une amélioration de – 1% par rapport aux prévisions précédentes. Le coût estimatif supporté par la pression sur 23 ans a été amélioré. Le bénéfice net attribuable à la mère sur 23 ans a été légèrement augmenté à 1 379 milliards de RMB, ce qui représente une augmentation de + 3,6% par rapport aux prévisions précédentes. Le SPE correspondant de 22 à 24 ans est de 0,63 / 0,80 / 1,00 yuan RMB et le PE correspondant est de 11x / 9x / 7x, et la cote « achat» est maintenue.
Indice de risque: ralentissement de la demande en aval; L’exécution des commandes n’a pas progressé comme prévu; La croissance des investissements dans le gaz a ralenti.
