Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) ( Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021, qui a réalisé un revenu d’exploitation, un bénéfice net pour la société mère et un bénéfice net déduit pour la société non mère de 167,59 / 7,91 / 718 millions de RMB, soit + 14,92% / – 25,51% / – 29,77% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 1555 milliards de RMB, soit – 20,42% d’une année sur l’autre. Le bénéfice de base par action est de 1 yuan. Les résultats ont été inférieurs aux attentes du marché.
La société a publié l’annonce de la distribution des bénéfices et de l’augmentation du capital social en 2021, et a distribué des dividendes en espèces de 5 yuans (y compris l’impôt) à tous les actionnaires pour chaque 10 actions. Entre – temps, il est proposé d’augmenter le capital de réserve de 2 actions pour chaque 10 actions, et il est prévu d’augmenter le capital de réserve de 158185 949 actions.
La société a publié le premier rapport trimestriel de 2022 et a réalisé un bénéfice d’exploitation, un bénéfice net pour la société mère et un bénéfice net déduit pour la société non mère de 46,77 / 384 / 396 millions de RMB, soit + 15,22% / 12,82% / 16,93% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 666 millions de RMB, soit + 29,95% d’une année sur l’autre. Le bénéfice de base par action est de 0,49 yuan. Les résultats sont conformes aux attentes du marché.
Commentaires:
21q4 le côté des revenus a été ralenti par l’épidémie, tandis que le côté des bénéfices a été freiné par les nouvelles normes de location et les frais d’incitation. La société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4 404 milliards de RMB au cours du quatrième trimestre de 2021, soit + 7,67% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère était de – 27 millions de RMB, en hausse de – 113,89% par rapport à l’année précédente. Le ralentissement de la croissance du côté des revenus est lié à la lutte contre les épidémies locales, tandis que le côté des bénéfices a chuté pendant trois trimestres consécutifs, principalement en raison de l’amortissement des intérêts selon les nouvelles normes de location, de l’amortissement des charges d’incitation au capital et de l’amortissement des intérêts sur les obligations convertibles. Pour l’ensemble de l’année 2021, le taux des frais de vente est passé de + 1,66 PP à 25,46%, le taux des frais de gestion et de recherche et développement de + 0,92 PP à 5,76%, le taux des frais financiers de + 1,10 PP à 1,02%. Dans un contexte de marge brute globale relativement stable, la forte augmentation du taux des frais a entraîné une baisse de la marge nette de 2,63 PP à 4,80% en 2021. À l’horizon 2022, l’impact des nouvelles règles de location sera éliminé, les frais d’incitation au capital seront réduits de plus de moitié et la rentabilité devrait revenir rapidement.
La structure des revenus a été continuellement ajustée après l’épidémie. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 113,53 / 24,61 / 2477 milliards de RMB pour les médicaments brevetés chinois et occidentaux, les médicaments à base de ginseng chinois et les médicaments non brevetés, avec une structure de revenu de 67,7% / 14,8% / 14,69%, et un chiffre d’affaires en hausse de 25,1% / 13,4% / – 17,8% d’une année sur l’autre. La baisse du chiffre d’affaires des médicaments non brevetés est liée à la baisse de la demande de matériel de prévention des épidémies. La croissance stable et rapide des médicaments brevetés chinois et occidentaux est principalement due à l’expansion de la Cependant, le taux de croissance des revenus de la classe supérieure caractéristique de l’entreprise est lent, ce qui est probablement lié à l’ajustement de la structure des produits, à l’augmentation des prix terminaux et à la culture plus lente du marché du Nord.
Accélérer l’ouverture des magasins, développer vigoureusement l’adhésion et promouvoir l’expansion nationale. À la fin de 2021, l’entreprise comptait 8 193 magasins (dont 7 258 magasins directs, en hausse de 27% d’une année sur l’autre; 935 magasins franchisés, en hausse de 197% d’une année sur l’autre), ce qui représente une augmentation nette de 2 173 magasins au début de l’année, dont 903 nouveaux magasins, 748 fusions et acquisitions, 620 nouveaux magasins franchisés, 98 fermetures de magasins et une accélération significative de l’expansion des magasins. L’entreprise vient d’entrer dans les provinces de Hubei, Hainan, Sichuan, Shandong et Chongqing, couvrant maintenant 15 provinces à travers le pays. En 2021, la société a augmenté le nombre de magasins en Chine du Sud de 1273, Représentant 58,58% de l’augmentation nette totale des magasins, principalement pour la construction et l’adhésion. En 2021, le chiffre d’affaires du commerce de gros s’élevait à 1 007 millions de RMB, soit + 105,29% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la répartition régionale, les revenus du Sud de la Chine n’ont augmenté que de 7% par rapport à l’année précédente en raison de l’impact de l’épidémie. Mais la Chine centrale et d’autres régions (y compris le nord – Est, le Nord, le nord – Ouest et le Sud – ouest de la Chine) ont obtenu des résultats remarquables en matière d’expansion, les revenus ont augmenté respectivement de 55% et 97% d’une année sur l’autre. Se conformer à la nouvelle tendance à la vente au détail et à l’exportation de médicaments d’ordonnance, mettre en place une variété de types de magasins et de médicaments d’ordonnance. À la fin de 2021, les magasins o2o de la compagnie représentaient 89% et les ventes de nouveaux commerces de détail (o2o + B2C) ont augmenté de 87% d’une année sur l’autre. En outre, l’entreprise s’est conformée à la tendance générale à la sortie des ordonnances, a élargi les pharmacies spécialisées, renforcé la capacité des services professionnels et le système d’approvisionnement en médicaments d’ordonnance, et a activement entrepris la circulation des ordonnances. À la fin de 2021, le nombre total de magasins d’assurance médicale représentait 89,39% du nombre total de pharmacies directes de la compagnie, et 760 magasins près de l’hôpital, en hausse de 28% d’une année sur l’autre, dont 133 pharmacies spécialisées DTP. En 2021, l’entreprise a mis au point 3956 nouvelles variétés de médicaments, dont 2005 variétés sur ordonnance et 1134 variétés DTP. À l’avenir, l’entreprise explorera également de nouveaux projets de vente au détail, tels que la vente transfrontalière de médicaments sans surveillance et l’achat à distance intelligent.
Accroître les investissements numériques et permettre une gestion fine. L’entreprise continue de renforcer l’investissement dans l’informatisation et le renforcement des capacités, de permettre l’exploitation de nouveaux formats d’affaires tels que le nouveau commerce de détail, la gestion des membres, la gestion des maladies chroniques et la sortie des ordonnances des pharmacies, et d’utiliser les mégadonnées pour guider l’exploitation et l’analyse des affaires, ce qui devrait améliorer l’efficacité opérationnelle et la rentabilité. L’entreprise mettra en place plus de 10 systèmes de base avec des droits de propriété intellectuelle ou des brevets en adoptant la méthode de « l’auto – recherche est la principale méthode et la collecte externe est la deuxième méthode », afin d’améliorer le niveau de personnalisation et la sécurité des données.
Le commerce de détail du 22q1 a connu une légère reprise et le rythme des ventes directes a ralenti. En ce qui concerne le Sous – secteur, le chiffre d’affaires d’exploitation du commerce de détail et du commerce de gros était respectivement de 4240 / 268 millions de RMB, en hausse de 13,26% et 29,27% d’une année sur l’autre, et la marge brute était de + 1,93 PP et 0,56 PP d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une reprise du commerce de détail. En ce qui concerne les sous – produits, les revenus des médicaments chinois et occidentaux brevetés, des médicaments chinois à base de ginseng et des médicaments non pharmaceutiques ont augmenté respectivement de + 20,72% / – 2,50% / + 0,33% par rapport à la même période l’an dernier, et la marge brute a augmenté de + 1,80 / 3,76 / 1,81 PP par rapport à la même période l’an dernier. La marge brute a bien augmenté, mais la croissance des médicaments chinois à base de ginseng a été entravée à court terme. En ce qui concerne l’expansion des magasins, 2022q1 a ajouté 276 magasins, dont 88 nouveaux magasins, 102 magasins achetés, 123 magasins franchisés et 37 magasins fermés, ce qui a ralenti le rythme de la construction et de l’acquisition. En ce qui concerne l’efficacité opérationnelle des magasins, l’efficacité moyenne mensuelle effective de toutes les régions au cours du premier trimestre de 2022 a diminué par rapport à la même période l’an dernier, et on estime qu’elle est liée à la propagation de l’épidémie nationale et à la limitation des activités opérationnelles.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: l’entreprise est le chef de file de la chaîne de pharmacies du Sud de la Chine, avec des avantages évidents en matière de marque et de gestion. Compte tenu de la propagation de l’épidémie à l’échelle nationale et du ralentissement de l’expansion des magasins, nous avons réduit les prévisions du SPE de l’entreprise à 1,43 / 1,68 yuan RMB pour 22 – 23 ans (15,4% / 22,9% de moins que les prévisions précédentes), augmenté les prévisions du SPE de 2024 à 1,98 yuan RMB, et le prix actuel correspond à 17 / 14 / 12 fois PE pour 22 – 24 ans. Déclassement à la cote « surpoids».
Indice de risque: l’expansion à distance est entravée; La réduction des prix de la taille d’expansion de l’exploitation minière centralisée a dépassé les attentes; Impact des politiques sur la santé sur Internet, etc.
