Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) ( Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Logique d’investissement
L’entreprise a travaillé en profondeur dans le domaine de l’équipement d’essai des semi – conducteurs, la matrice de produits de la disposition endogène + épitaxique est parfaite, les principaux produits comprennent la machine d’essai, la machine de tri, la table de sonde et d’autres produits. L’entreprise attache une grande importance à l’investissement dans la R & D. le taux de d épenses de R & D de 2016 à 2021 est de 20% – 28%, ce qui est beaucoup plus élevé que la moyenne de 15% de ses homologues étrangers. Sous l’impulsion de la R & D, nous pensons que l’entreprise est entrée Dans la période de récolte. Les produits s’étendent de la machine de tri d’origine et de la machine d’essai mixte analogique à la machine d’essai numérique et à la station de sonde, et c’est l’entreprise d’équipement d’ À l’heure actuelle, les principaux produits ont été fournis à Jcet Group Co.Ltd(600584) , Tianshui Huatian Technology Co.Ltd(002185) , Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460)
Machine d’essai: on s’attend à ce que la machine d’essai numérique fonctionne rapidement et que le mélange analogique traditionnel maintienne un taux de croissance élevé. On s’attend à ce que les revenus de la machine d’essai augmentent de 179% au cours des 22 dernières années. Les parts de marché mondiales de terida USA et Edwin Japan atteignent 80%. Les fabricants chinois ont un large espace de remplacement et ont réalisé le remplacement dans des domaines tels que les dispositifs analogiques et discrets. L’indice technique de la machine d’essai analogique de l’entreprise peut atteindre le niveau international de première ligne, bénéficiant d’une atmosphère de paysage élevé dans l’industrie et d’une percée continue de la part des clients, avec des conditions d’expansion continue. En 2021, le revenu de la machine d’essai de l’entreprise a atteint 490 millions de RMB, en hausse de 174% d’une année sur l’autre; Le produit numérique SOC D9000 devrait réaliser un volume rapide, lier de grands clients et ouvrir davantage l’espace de croissance de l’entreprise.
Trieur + sonde: les dépenses en capital de l’usine d’essai d’étanchéité en aval du trieur sont entraînées et la sonde 22q2 commence à contribuer aux revenus. L’activité des trieurs bénéficie principalement de l’augmentation des dépenses en capital en aval et du développement de nouvelles applications de nouveaux produits. L’équipement AOI d’extension et d’acquisition de STI couvre les clients haut de gamme à l’étranger et forme le développement collaboratif des clients et de la technologie des produits avec la société mère; L’acquisition d’exis Malaysia par une augmentation fixe de 280 millions de RMB en 2021 augmentera la couverture du trieur à tourelle opposée. Entre – temps, l’entreprise a réalisé une percée dans le domaine des stations de sondes et a mis au point avec succès la première station de sondes ultra – précises entièrement automatique avec des droits de propriété intellectuelle indépendants en Chine, qui est compatible avec les essais de Wafers de 8 / 12 pouces et devrait commencer à générer des revenus Au cours des 22 prochaines années.
Conseils en matière d’investissement
On s’attend à ce que le revenu de la société en 2022 – 24 soit de 29 / 38 / 4,6 milliards de RMB, en hausse de 90%, 31% et 22% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 4,9 / 7 / 910 millions de RMB, en hausse de 126%, 42% et 31% d’une année sur l’autre. Le SPE est de 0,82 / 1,16 / 1,51 RMB / action. Le cours actuel des actions correspond à PE 47 / 33 / 25x. En ce qui concerne l’évaluation d’entreprises comparables dans l’industrie, nous donnons à l’entreprise une PE raisonnable d’environ 60x sur 22 ans, une valeur raisonnable correspondante de 49 yuan / action, une valeur de marché cible de 29,4 milliards de yuan, une couverture initiale et une cote d’achat.
Conseils sur les risques
Les progrès de la recherche et du développement n’ont pas été aussi rapides que prévu, la concurrence industrielle s’est intensifiée, les dépenses en capital en aval et le taux de croissance de l’industrie n’ont pas été aussi rapides que prévu, les frictions commerciales internationales se sont intensifiées, le risque de réduction des participations des principaux actionnaires et le risque de levée de l’interdiction des actions restreintes.
