Yunnan Wenshan Electric Power Co.Ltd(600995) ( Yunnan Wenshan Electric Power Co.Ltd(600995) )
Événement: le projet de rapport de la société sur le remplacement d’actifs importants et l’émission d’actions pour acheter des actifs et recueillir des fonds de contrepartie et des opérations connexes a été examiné et approuvé par la SASAC, puis approuvé par l’Assemblée générale des actionnaires de la société et officiellement mis en œuvre avec l’approbation de la c
Principaux acteurs du marché du stockage de l’énergie: 94% de l’échelle mondiale du stockage de l’énergie par pompage et 89% du marché chinois en 2020. Le nouveau système d’alimentation électrique regarde le réseau électrique à court terme et le stockage d’énergie à moyen et à long terme. Dans la structure du nouveau système électrique, le stockage de l’énergie est le ballast pour le développement de nouvelles sources d’énergie. Nous pensons qu’il existe deux voies principales pour parvenir à la neutralisation du carbone: 1) Le grand réseau électrique à court terme, la construction d’UHV pour atténuer le problème de la nouvelle consommation d’énergie dans la région de Sanbei, etc. En ce qui concerne le stockage de l’énergie à moyen et à long terme, on s’attend à ce que la percée technologique entraîne une baisse continue des coûts de fabrication et d’exploitation du stockage de l’énergie. À l’avenir, l’énergie propre + le stockage de l’énergie sera la tendance in évitable du développement de l’industrie de l’énergie. La production et la consommation d’énergie sont transitoires, et l’énergie elle – même est difficile à stocker, de sorte que le stockage par pompage est nécessaire pour assumer de nombreuses fonctions telles que la régulation des pics, le remplissage des vallées et la modulation de fréquence. Du point de vue de l’ensemble du système électrique, l’application du stockage de l’énergie peut être divisée en trois scénarios: le stockage de l’énergie côté production, le stockage de l’énergie côté réseau (y compris le micro – réseau) et le stockage de l’énergie côté utilisateur. À l’heure actuelle, le stockage de l’énergie côté réseau est principalement la construction et l’exploitation du réseau national et du réseau Sud.
L’activité principale après l’achèvement de la transaction passe de l’émission d’électricité à l’activité de stockage d’énergie par pompage + stockage d’énergie: l’activité principale de la société avant cette transaction est l’émission d’électricité. Après l’achèvement de la transaction, la société passe au développement, à l’investissement, à la construction et à l’exploitation de l’activité de stockage d’énergie par pompage, de l’énergie hydroélectrique de pointe et de l’activité de stockage d’énergie indépendante côté réseau. La compagnie ajoutera: 1) centrale de pompage – turbinage: cinq centrales de pompage – turbinage ont été entièrement mises en service, avec une capacité installée totale de 788 millions de kW; Deux centrales de pompage – turbinage en construction, d’une capacité installée totale de 2,4 millions de kW, seront toutes mises en service d’ici 2022; Une centrale de pompage – turbinage d’une capacité installée de 1,2 million de kW, approuvée et actuellement en phase de préparation de la construction du projet, devrait être achevée et mise en service d’ici 2025; En outre, 11 autres centrales de pompage – turbinage entrent dans la phase de travail préliminaire, avec une capacité installée totale de 12,6 millions de kW, qui seront construites et mises en service successivement du « quatorzième plan quinquennal » au « seizième plan quinquennal ». Centrale hydroélectrique de pointe: deux centrales hydroélectriques d’une capacité installée totale de 1,92 million de kW peuvent exercer la fonction de régulation de la fréquence de pointe. Stockage indépendant de l’énergie côté réseau: 30 MW / 62 MWh de centrale de stockage indépendante côté réseau. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4865 milliards de RMB, un bénéfice net de 1049 milliard de RMB, une marge brute de 54,12% et un ratio actif – passif consolidé de 56,25%.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: si la restructuration n’est pas envisagée, nous maintenons le SPE de la société estimé à 0,24 / 0,17 / 0,21 yuan / action en 2022 – 2024, ce qui correspond à 60, 83 et 69 fois PE; Si, après une restructuration réussie, le bénéfice net de la société en 2021 est de 1049 milliard de RMB, nous maintenons le bénéfice net prévu en 2022 / 2023 à 1,3 milliard de RMB / 1,5 milliard de RMB. Compte tenu du fait que la société est le seul actif de pompage et de stockage d’énergie sous le réseau Sud, nous lui donnons 30 fois PE en 2022, et la valeur marchande cible correspondante est de 39 milliards de RMB, et nous maintenons la cote d ‘« achat».
Conseils sur les risques: risque que la restructuration des actifs ne progresse pas comme prévu; Risques liés aux politiques; Risque d’incertitude de l’entrée d’eau dans le bassin où se trouve la centrale hydroélectrique de pointe
