Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) ( Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) )
Principaux points d’investissement
Développement de l’hydrogène et de l’hélium: les produits de l’entreprise comprennent le GPL, le GNL, le méthanol et l’éther diméthylique, etc. Après des années de mise en page, l’entreprise a ouvert l’ensemble de la chaîne industrielle en 2020, formant l’avantage des ressources du terminal; Co – operative Giant positive source Layout Hydrogen Energy in 2021; En 2022, il est prévu d’acquérir 100% de Yuanfeng Sentai & 28% de Sinopec zhonglang, de s’approvisionner en « double source de gaz terrestre et maritime» et de mettre en place un gaz spécial d’hélium. En raison de la fluctuation des prix internationaux du pétrole et du gaz en 2021, la société a résisté à la pression par une stratégie flexible d’achat au comptant à long terme et a réduit le bénéfice net attribuable à la société mère à 620 millions de RMB, soit 19,3%; 2022q1 la rentabilité a été rétablie et le bénéfice net de la société mère a atteint 390 millions de RMB; En 2021, le ratio de la dette de l’entreprise n’était que de 23,5%, ce qui laisse beaucoup de place à l’amélioration du Rao à l’avenir.
L’industrie principale du GNL augmente régulièrement les prix et la structure des ventes garantit une capacité de prix constante: la demande de gaz naturel de la Chine augmente régulièrement dans le cadre de la politique du double carbone, avec un cagr de 10,7% de 2011 à 2021; La rigidité relative de la production chinoise du côté de l’offre et des importations de gaz naturel par Pipeline fait que la demande chinoise de gaz naturel fluctue principalement en raison des importations de GNL, qui occupent une place importante. Du point de vue de la quantité, la capacité de traitement du terminal de GNL de la compagnie est de 1,5 million de tonnes / an; Il est prévu d’acquérir une capacité de production de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an pour la phase I de Yuanfeng Sentai et de doubler la capacité de production après l’achèvement de la phase II de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an; En 2025, le quai Jiangmen sera achevé avec 3 millions de tonnes et la capacité de traitement quadruplera d’ici 2021. Du point de vue des prix, les sources de gaz terrestres et maritimes stabilisent les coûts et favorisent le développement stable de l’entreprise; En 2021, la fluctuation des prix à l’importation de GNL a augmenté, avec une augmentation maximale de 300% pour jkm et de 30% pour Brent Crude. Le projet d’acquisition de Yuanfeng Sentai par la société est proche de la source de gaz terrestre. Le coût d’achat de l’usine de fluides du Sichuan peut être contrôlé à ± 20%, et le coût stable du gaz terrestre + du gaz marin. Du point de vue de la structure des ventes, l’écart brut entre les trois modes de vente de l’entreprise est le commerce de détail en Chine commerce en Chine réexportation à l’étranger. Les clients de détail en Chine de l’entreprise représentent 70% du total des clients en Chine, et la proportion passera à 90% à l’avenir, ce qui améliorera encore la capacité de faire des prix favorables.
L’énergie de l’hydrogène dépend de l’avantage de localisation de Guangdong – Sichuan – Chongqing, et les principales industries entrent rapidement sur le marché: 1) La politique apporte 13,2 milliards de RMB d’espace de marché pour l’hydrogénation de Guangdong – Sichuan – Chongqing; Selon notre hypothèse, en 2024, le prix de vente des camions lourds à hydrogène sera réduit à 1,03 million de RMB / véhicule en raison de l’effet d’échelle, 670000 RMB / véhicule sera subventionné et 38 RMB / kg seront hydrogénés. L’économie des camions lourds à hydrogène sera meilleure que celle du diesel, et le marché de l’hydrogénation sera encore ouvert. L’entreprise a verrouillé la capacité de production d’hydrogène de 25 000 tonnes / an de Guangdong juzhengyuan, qui a doublé au cours de la phase II, et espère partager le marché des camions lourds à hydrogène de la province de Guangdong d’ici 2025 (la demande d’hydrogène est de 127000 tonnes). La société a l’intention d’acquérir Yuanfeng Sentai, avec l’avantage de la production d’hydrogène et de l’hydrogénation du Sichuan; Si la source de gaz Yuanfeng Sentai est utilisée pour le reformage du gaz naturel et la capture du carbone pour produire de l’hydrogène, le coût est de 11,32 – 13,62 yuan / kg, la marge brute est de 60%, ce qui est beaucoup plus élevé que la moyenne de l’industrie; La politique de subvention stimule le développement de stations mixtes gaz / hydrogène et réduit de moitié les coûts d’investissement et d’exploitation par rapport aux nouvelles stations d’hydrotraitement.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: l’entreprise a amélioré la répartition des activités de GNL et a progressivement mis en place un modèle de « double source de gaz maritime et terrestre »; En s’appuyant sur l’entrée rapide de Yuanfeng Sentai & juzhengyuan, le secteur de l’hydrogène est prêt à démarrer. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 9,85 / 13,16 / 1685 milliards de RMB de 2022 à 2024, soit 59,02% / 33,51% / 28,08% d’une année sur l’autre, et que le SPE sera de 1,58 / 2,10 / 2,69 RMB, ce qui correspond à pe13 / 10 / 8 fois (date d’évaluation 2022 / 5 / 27), qui sera couvert pour la première fois et sera coté « acheté ».
Conseils sur les risques: le prix du gaz naturel fluctue fortement, la politique sur l’hydrogène tombe moins rapidement que prévu, le calendrier de restructuration des actifs est plus lent que prévu et le calendrier de mise en service du projet est plus lent que prévu.
