Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) ( Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) )
Sable de quartz de haute pureté: matériau de base du creuset de quartz, avec une élasticité des prix suffisante à l’avenir, le noyau dépend de l’offre
Le sable de quartz de haute pureté est la principale matière première du creuset de quartz consommable pour la production de plaquettes de silicium, avec un degré élevé de concentration de l’offre (Cr3 atteint 85% en 21 ans). Nous pensons que le noyau de l’industrie est l’offre, et l’augmentation future de l’offre devrait provenir principalement de Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688)
À l’extrémité de la demande, si la production annuelle de plaquettes de silicium en 22 / 23 est de 330 / 450 GW, 1 GW correspond à 75 / 70 fours à cristal unique, et la période de remplacement du creuset de 10 jours est calculée. Compte tenu des facteurs d’amincissement et de perte du creuset de quartz, la consommation de sable de quartz par creuset est de 82 / 80 kg, et la demande de sable de quartz correspondant est de 73 / 91 000 tonnes. Si l’on considère que la période de remplacement du creuset à copeaux de silicium de type n est raccourcie, la demande de sable quartzique en 22 / 23 est d’environ 78 000 tonnes.
L’accroissement de l’offre se situe principalement dans le Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) L’approvisionnement à l’étranger est principalement fourni par unimin et TQC. Selon les estimations, la capacité d’exportation de sable de quartz photovoltaïque sur 22 ans est d’environ 42 000 tonnes (près de 50% de la part), dont la source de minerai est aux États – Unis, et la capacité de feldspath de résidus nouvellement augmentée de + 70% soumise à des restrictions environnementales strictes ne peut pas être traitée, et il n’y a pas d’augmentation à l’avenir; D’autres fabricants sont de petite taille et ont une faible capacité de trouver de nouvelles sources de minerai, ce qui devrait augmenter l’approvisionnement annuel d’environ 5000 tonnes. L’augmentation principale provient de Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) 22 / 23 les ventes à l’exportation sont respectivement de 3,2 / 46 000 tonnes (seulement 14 000 tonnes en 21 ans). Selon les estimations, la capacité totale d’exportation de l’industrie en 22 / 23 est de 8,8 / 108000 tonnes, et le rapport entre l’offre et la demande n’est que de 1,13 / 1,08. Si l’on calcule que le sable de la couche interne représente 30%, la demande annuelle est de 2,3 / 30 000 tonnes, tandis que l’approvisionnement en sable de la couche interne est principalement à l’étranger, et la pénurie structurelle de sable de quartz sera plus grave.
Dans un état d’équilibre serré entre l’offre et la demande, nous pensons que l’élasticité – prix du sable de quartz est suffisante: le sable de quartz de haute pureté ne représente que 9,4% du coût de la plaquette de silicium, le prix du sable de quartz augmente de 50%, le coût de la plaquette de silicium monowatt n’augmente que d’environ 3 points, et l’acceptation de l’augmentation du prix du sable de quart Dans l’ensemble, nous pensons que le prix du sable quartz devrait augmenter considérablement à l’avenir, sous l’impulsion de la structure de l’offre et de la demande.
Par rapport aux fabricants étrangers, l’avantage de coût de l’entreprise est considérable: le coût des matières premières de Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) représente plus de 80% et les coûts de fabrication sont relativement faibles, ce qui réduit l’écart de coût entre l’entreprise et les fabricants étrangers. Au cours des trois dernières années, le prix de l’unimin était de 30 000 à 40 000 RMB / t, tandis que celui de l’entreprise n’était que de 18 000 à 21 000 RMB / T. malgré l’écart de qualité des produits, le prix global des produits de l’entreprise était meilleur que celui des fabricants étrangers.
Par rapport aux fabricants chinois, l’avantage initial + l’effet d’échelle est remarquable: en termes d’expérience, l’entreprise a fait une percée dans la technologie de purification du sable de quartz en 2009 et a réalisé une production de masse de sable de quartz de haute pureté. Elle a accumulé une riche expérience de purification de différentes sources minérales au cours des 10 dernières années et est à un niveau avancé en Chine dans le processus de purification. À l’échelle, la capacité totale de l’entreprise dépasse 40 000 tonnes et la capacité photovoltaïque d’exportation dépasse 30 000 tonnes, tandis que d’autres fabricants en Chine sont inférieurs à 10 000 tonnes. L’avantage d’échelle rend l’entreprise plus facile de signer un accord de garantie de quantité avec le propriétaire de la mine, et occupe une position dominante dans le développement des ressources minérales à l’étranger. En ce qui concerne la capacité de production, avec la mise en service de la capacité de production de 20 000 tonnes au cours de la phase II et l’achèvement de l’acquisition de quartz par Qiang Bang, la capacité totale devrait atteindre 46 000 tonnes à la fin de l’année 22. En outre, la capacité prévue de 15 000 tonnes de la compagnie devrait être mise en service en 23 ans et la capacité totale devrait dépasser 60 000 tonnes à la fin de 23 ans. La part de marché des entreprises à la fin de l’année 21 était de 21% et devrait dépasser 40% à la fin de l’année 23.
Prévision des bénéfices: l’offre et la demande de sable quartzique restent serrées, le prix moyen en 23 / 24 devrait augmenter à 45 / 50 000 yuan / t, le bénéfice net attribuable à la mère en 22 – 24 ans est respectivement de 5,92 / 12,78 / 184 millions de yuan, et le taux de croissance en 22 – 24 ans est de 78%. Pe78 fois le pe78 correspondant de 22 ans et le prix cible correspondant est de 130,5 yuan RMB. La première couverture est notée “achat”.
Indice de risque: le développement de la source de sable quartz n’est pas aussi bon que prévu; Risque de substitution des produits de creuset à quartz; L’expansion de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu; La certification des produits semi – conducteurs n’est pas aussi bonne que prévu; Le calcul est subjectif et n’est fourni qu’à titre de référence.
