Wintime Energy Co.Ltd(600157) ( Wintime Energy Co.Ltd(600157) )
Les entreprises privées associées au charbon et à l’électricité ont réussi à résoudre la crise de la dette. En tant qu’entreprise privée d’approvisionnement en énergie complète, l’entreprise est principalement engagée dans l’industrie du charbon, de l’électricité, de la pétrochimie et d’autres industries de l’énergie. L’activité principale de l’entreprise a formé un modèle d’approvisionnement en énergie complet complémentaire charbon – électricité. En raison de l’expansion rapide de la société au cours de la période précédente et du risque de liquidité, la quatrième émission d’obligations de financement à court terme en 2017 a constitué un défaut important, ce qui a déclenché la clause de défaut croisé d’autres obligations de la société, ce qui a entraîné une augmentation substantielle des dépenses financières de la société. En 2020, la société a publié un plan de restructuration de la dette pour restructurer la dette en convertissant la réserve de capital en actions et en reportant le remboursement des dettes restantes. Le 30 décembre 2020, le plan de restructuration de la société a été mis en œuvre et les activités de la société sont revenues sur la bonne voie. Au cours du premier trimestre de 2022, la compagnie a réalisé un bénéfice net non attribuable de 314 millions de RMB, en hausse de 156% d’une année sur l’autre, et le ratio actif – passif a diminué de 70 à 80% à 55%.
La dotation en charbon est excellente, l’avantage de prix est plus fort que le charbon à moteur. À la fin de 2021, 13 mines de charbon étaient en production, avec une capacité totale de 9,9 millions de tonnes par an et une capacité de capitaux propres de 9,21 millions de tonnes par an. En ce qui concerne les produits du charbon, l’entreprise est actuellement entièrement composée de charbon à coke de haute qualité et de charbon à coke mélangé, appartenant à des types de charbon rares, avec un avantage de prix plus élevé que le charbon à moteur. Dans le même temps, l’entreprise s’est engagée à accroître la capacité de production nucléaire et à développer les ressources en charbon. Par la suite, l’échelle de production de charbon à coke de l’entreprise devrait atteindre 11 millions de tonnes par an, mais comme la production de l’entreprise est essentiellement de 10 millions de tonnes, L’augmentation de la capacité nucléaire devrait être limitée. En outre, la mine de charbon haizetan, d’une capacité approuvée de 6 millions de tonnes par an, obtiendra un permis d’exploitation minière et achèvera l’acquisition de terres d’ici la fin de juin 2022. Nous prévoyons que le prix du charbon à coke profitera de la reprise économique et de la hausse continue en 2022, et que les bénéfices de l’entreprise dans le secteur du charbon continueront d’être libérés.
Le secteur de l’électricité a subi une perte en 2021 et devrait bénéficier d’une hausse des prix de l’électricité. La capacité installée totale de l’entreprise d’électricité détenue par la société est de 897 millions de kW (toutes les unités en service) et la capacité installée des capitaux propres est de 7,61 millions de kW. En 2021, la consommation moyenne de charbon d’alimentation de la compagnie n’était que de 291,48 G / kWh, soit 11,02 G / kWh de moins que la consommation de charbon d’alimentation de 302,50 G / kWh pour les centrales électriques nationales de 6000 kW et plus. En octobre 2021, la Commission du développement et de la réforme a publié l’avis sur l’approfondissement de la réforme du prix de rachat de l’électricité au charbon axée sur le marché, dans lequel il est proposé d’étendre la gamme flottante du prix de transaction du marché de l’électricité au charbon à 20% au maximum. Depuis 2022, le prix d’achat de l’Agence de réseau électrique de la province de Henan et de la province de Jiangsu, où se trouve la centrale électrique de la compagnie, a augmenté par rapport au prix de référence de l’électricité, ce qui a permis à la compagnie de réaliser des bénéfices dans le secteur de l’électricité.
Suggestion d’investissement: la dotation en ressources de la société est principalement constituée de charbon à coke, avec une forte élasticité des prix, et les bénéfices de l’entreprise d’électricité devraient s’améliorer. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 18,68 / 21,55 / 2417 milliards de RMB, correspondant à EPS de 0,08 / 0,10 / 0,11 RMB / action, et PE correspondant au prix de l’action du 27 mai 2022 sera respectivement 20, 17 et 15 fois. Le pb de 22 ans correspondant au prix courant de l’entreprise est d’environ 0,8 fois inférieur à celui d’une entreprise comparable. L’évaluation ou l’espace de stockage et de réparation est couvert pour la première fois et une cote de « recommandation prudente» est attribuée.
Indice de risque: risque de fluctuation macroéconomique, reprise des activités d’électricité inférieure aux attentes.
