Ningbo Kangqiang Electronics Co.Ltd(002119) ( Ningbo Kangqiang Electronics Co.Ltd(002119) )
Événement: la compagnie a publié le rapport du premier trimestre de 2022 le 29 avril, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 441 millions de RMB au cours de la période considérée, en baisse de 6,85% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice d’exploitation était de 35 261000 RMB, en hausse de 26,82% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère était de 30 149700 RMB, en hausse de 32,71% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 25 446600 RMB, en hausse de 1,35% d’une année sur l’autre.
Le premier trimestre a été influencé par l’industrie de l’emballage et le grand environnement, et la croissance globale a été limitée dans une certaine mesure. L’entreprise n’a pas poursuivi l’augmentation trimestrielle au cours des quatre derniers trimestres au premier trimestre, mais elle a encore augmenté de plus de 30% d’une année sur l’autre, ce qui a des facteurs saisonniers et une certaine influence de l’industrie. Le revenu d’exploitation de l’entreprise a légèrement diminué, mais le bénéfice a augmenté, et la marge bénéficiaire nette a clairement augmenté par rapport à l’année dernière. Dans de nombreux rapports précédents, nous avons mentionné à maintes reprises que la croissance de l’entreprise était principalement axée sur le changement de la structure du produit du cadre de plomb, l’augmentation rapide de la proportion du cadre de gravure avec un contenu technique élevé et une marge bénéficiaire plus élevée, et les données du premier trimestre ont clairement montré cette caractéristique.
Le premier trimestre a des vacances du nouvel an et est également une saison relativement basse pour les commandes d’encapsulation en aval, de sorte que la base de données normale est généralement légèrement inférieure à celle des autres trimestres. En outre, étant donné que l’industrie de l’IC en amont a connu une augmentation continue des stocks au cours des deux dernières années et que l’offre s’est ralentie au cours de la deuxième moitié de l’année dernière et que les prix de certaines catégories autrefois fortes ont commencé à baisser cette année, le volume global des ventes a diminué et l’impact de la libération des stocks du côté du canal a également été mis en évidence, en particulier dans le domaine des cadres d’estampage avec plus de produits standard. Bien que les cadres de type etch aient également un impact, il est clair que le Profil d’offre et le niveau de rentabilité sont encore beaucoup mieux que ceux de type estampage, ce qui est également un soutien important pour maintenir la croissance de l’entreprise dans un tel contexte industriel.
Au cours du premier trimestre, le roulement clair des principaux actionnaires et l’arrivée d’un nouveau directeur et superviseur ont permis de stabiliser les attentes de la direction de l’entreprise. Dans le passé Ningbo Kangqiang Electronics Co.Ltd(002119) Comme nous l’avons indiqué dans le rapport d’évaluation du rapport annuel précédent, Zihe Jinxin a versé 3 215 millions de RMB en novembre de l’année dernière, le Conseil d’administration et le Conseil des autorités de surveillance de yinyi ont achevé un changement complet et le premier actionnaire important de KangQiang est devenu Zihe Jinxin. Au cours du premier trimestre, la société a terminé le changement de conseil d’administration, Ye Ji, le Contrôleur effectif de Zihe Jinxin, est devenu le Président de la société, Zheng Kangding, l’ancien Président, a pris sa retraite en tant que Président honoraire à vie de la société, et Mme Zheng Fang est devenue vice – Présidente et Directrice générale de la société. La société a terminé avec succès la réorganisation du Conseil d’administration et de la couche centrale après l’entrée de Zihe Jinxin, et a également libéré certaines contraintes de nomination de l’âge de l’ancienne banque. À l’heure actuelle, les relations entre la direction de KangQiang et Zihe Jinxin, l’actionnaire majoritaire, sont assez harmonieuses, l’orientation et la stratégie de développement établies de l’entreprise seront fortement promues et mises en oeuvre, et les attentes en matière de croissance se stabiliseront progressivement.
Le cadre gravé reste un point de vue important sur la croissance, après le pavage à grande échelle, est le début de l’amélioration de la catégorie. Dans de nombreux rapports précédents, nous avons mis l’accent sur les percées et la croissance rapide de l’entreprise dans le domaine des cadres de gravure. Grâce à la prospérité de l’année dernière, l’entreprise a réalisé l’importation rapide et l’augmentation de la part de marché du cadre de gravure haut de gamme aux clients en aval, et a terminé la Coupe du marché qui pourrait prendre deux ou trois ans à compléter au cours des deux dernières années. La capacité et l’échelle des ventes ont également considérablement augmenté par rapport aux deux dernières années.
Tout au long de la voie de développement des fabricants avancés à l’étranger qui fabriquent des cadres de plomb d’emballage, il n’y a pas d’autre solution que d’affiner progressivement les différents domaines d’application de l’emballage après l’élargissement de l’échelle, et d’atteindre une marge bénéficiaire plus élevée, y compris les produits spéciaux, les produits personnalisés, les produits spéciaux de structure spéciale, etc. En ce qui concerne les performances du marché de cette année, les produits de puissance et de transistor en vrac ont été confrontés à une forte pression d’inventaire au cours du premier semestre de l’année, mais les fabricants d’IDM qui sont principalement des produits MOSFET haut de gamme et spéciaux, tels que Fuding et Dazhong de la série Taiwan, peuvent encore maintenir une bonne performance de profit, et leurs fournisseurs de cadres en amont, tels que Changhua, ont également une performance de croissance relativement stable. D’autre part, à l’heure actuelle, la miniled, qui a une grande attention sur le marché, tend généralement à être compétitive sur le plan des coûts et à préférer le POB dans le processus d’emballage traditionnel, mais les fournisseurs de cadres de plomb sont toujours dominés par les fabricants taïwanais, ce qui est l’écart d’accumulation sur la base de l’effet d’échelle.
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Note d’investissement et recommandation: maintenir la note d’achat. Le premier trimestre lui – même est le cycle hors saison de l’industrie du cadre de plomb. En même temps, sous l’influence de la situation épidémique et de l’élimination des stocks à l’extrémité du canal de la chaîne d’approvisionnement et d’autres grandes orientations environnementales de l’industrie, la croissance de l’entreprise est quelque peu déprimée. On s’attend à ce que l’impact se poursuive tout au long du premier semestre de l’année, mais à la position de gauche et de droite de la valeur marchande actuelle de 3,7 milliards de RM On s’attend à ce qu’après le dessalement de l’impact de l’industrie et la diminution de l’effet marginal, la tendance à la croissance conjointe du cadre d’estampage et du cadre de gravure revienne progressivement au cours du deuxième semestre de l’année. En outre, avec l’effet de l’amélioration de la catégorie d’application des Produits de gravure et de l’augmentation de la proportion de clients de haut niveau, le chemin de croissance continu de haut niveau de l’entreprise est relativement clair. On estime que la compagnie devrait réaliser un bénéfice net de 251 millions de RMB, 313 millions de RMB et 424 millions de RMB en 2022 – 2024, et que le cours actuel des actions correspond à pe15,06, 12,07 et 8,91 fois, ce qui maintient la cote d’achat de la compagnie.
Conseils sur les risques: 1) Les matériaux métalliques en amont ont augmenté plus que prévu en raison de l’impact de l’EQ aux États – Unis; Le calendrier de production du cadre de plomb gravé de l’entreprise est inférieur aux attentes; La consommation de châssis de plomb d’emballage fluctue considérablement en raison de changements particuliers dans l’industrie de l’emballage (tels que le déstockage important des canaux, la guerre commerciale, les changements technologiques et d’autres cas de force majeure).
