Yankuang Energy ( Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) )
Description de l’événement: yankuang Energy a annoncé le 25 mai 2022 qu’elle avait l’intention d’émettre des obligations convertibles en actions h pour augmenter sa participation dans Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) Australia Limited (ci – après dénommée « yankuang Australia»). Objet de la transaction: 37,74% des actions émises de yancoal Australia, à l’exception des actions détenues par yankuang Energy, totalisant 498281 722 actions. Contrepartie de l’opération: 3,60 $US / action (environ 28,26 $HK / 5,07 $AUD), c’est – à – dire le principal des obligations convertibles en actions H qui peuvent être reçues par action de yancoal Australia acquise par la société. En supposant que le nombre d’actions sous – jacentes demeure constant et qu’elles soient finalement toutes acquises par la société, la contrepartie totale de la transaction s’élève à environ 1 794 millions de dollars. Prix de conversion: la prime des actions H de la société ne doit pas être inférieure à 50% sur la base de la moyenne pondérée des 20 jours de négociation précédant la dernière date réalisable du document consolidé. Objet de l’émission: autres actionnaires australiens de Yanchang Coal dont Yanchang Energy a décidé d’acquérir des actions. Objectif de la transaction: il est dans l’intérêt à long terme de yankuang Energy et des actionnaires d’augmenter la proportion de participation dans yankuang Australia, de renforcer encore l’intégration des ressources, d’améliorer la coordination des actifs, d’améliorer la compétitivité de base et la capacité anti – risque, et de réaliser le développement durable.
Interprétation 1: l’escompte de la contrepartie de la transaction est évident ou avantageux pour les grands actionnaires qui détiennent des actions relativement concentrées. La contrepartie de cette transaction est de 3,60 USD / action (environ 28,26 HKD / 5,07 AUD), soit 14,49% et 16,61% respectivement par rapport au prix de clôture des actions de Hong Kong le 25 mai (33,05 HKD) et de Macao (6,08 AUD), ce qui est défavorable aux actionnaires minoritaires dont les participations sont relativement dispersées, mais favorable aux actionnaires majoritaires dont les positions sont relativement concentrées compte tenu des coûts de transaction et des facteurs de liquidité. À l’exception de la participation de 62,26% détenue par yankuang Energy dans yankuang Australia, les trois principaux actionnaires sont Xinda International Holdings (15,89%), Glencore Coal (6,40%) et luxin Investment (5,41%), les autres actionnaires minoritaires ne représentant que 10,04%. Grâce à cette transaction, yankuang Energy augmentera la proportion de participation de yankuang Australia. Si la proportion d’augmentation de la participation dépasse 12,74%, elle déclenchera l’exigence d’inscription de la Bourse de Hong Kong selon laquelle « la participation publique ne doit pas être inférieure à 25% », ce qui entraînera la radiation de yankuang Australia de la Bourse de Hong Kong.
Interprétation 2: dans l’hypothèse optimiste, la capacité de production des capitaux propres de yankuang Energy Australia a augmenté de 60,61%. À la fin de 2021, yancoal Australia disposait de 6 013 millions de tonnes de ressources houillères et de 819 millions de tonnes de réserves de charbon commercialisables conformes aux résultats de l’exploration australienne, aux spécifications de déclaration des ressources minérales et des réserves de minerai, édition 2012 (JORC). Yanchang Coal Australia est actuellement le plus grand concessionnaire de charbon d’Australie. Les types de charbon comprennent le charbon à moteur, le charbon à coke et le charbon soufflé. Les mines Hunter Valley Operations (38 millions de tonnes / an), Mount thorley warkworth (28 millions de tonnes / an) et moorarben (21 millions de tonnes / an) sont des actifs de charbon de classe mondiale avec une longue durée de vie minière, un faible coût et une exploitation mature. Selon l’hypothèse optimiste, si la participation de Yanchang Coal Australia dans Yanchang Mining Energy augmente de 100%, la capacité de capitaux propres de la société passera de 67,74 millions de tonnes par an à 108,8 millions de tonnes par an, soit une augmentation substantielle de 60,61%.
Interprétation 3: les prix du charbon à l’étranger ont grimpé en flèche et la part des bénéfices de yancoal Australia a encore augmenté. Après avoir achevé l’acquisition de United Coal Company, une filiale de Rio Tinto, yancoal Australia a réalisé un bénéfice net vérifié de 861 millions de dollars australiens et un bénéfice net non déduit de 791 millions de dollars australiens en 2021, soit respectivement 3978 et 3654 milliards de RMB (au taux de change de 4662), dont 2477 milliards de RMB de bénéfice net de yancoal Energy equity. La part de yankuang Energy dans le bénéfice net de 16 212 milliards de RMB réalisé par la société mère en 2021 est de 15,28%. Si la participation est calculée à 100%, le bénéfice net de yanfang Energy à la société mère passera à 177,13 (+ 9,26%) et la contribution de yanfang Australia au bénéfice passera également à 22,46%. Au 20 mai 2022, le prix annuel moyen du charbon de puissance de Newcastle avait augmenté de 84,81% (256,70 $/ t) d’une année sur l’autre. La hausse des prix du charbon à l’étranger pourrait entraîner une augmentation substantielle des bénéfices de yancoal Australia. En supposant que l’échelle des bénéfices de l’entreprise augmente proportionnellement et que la part de yancoal Australia détenue atteigne 100%, les résultats de yancoal Energy en 2022 augmenteront de 4875 milliards de RMB.
Prévision des bénéfices, évaluation et cote d’investissement: on estime que le revenu d’exploitation de la société de 2022 à 2024 sera de 181702, 188038 et 188432 milliards de RMB respectivement, et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 28253, 32936 et 34898 milliards de RMB respectivement (sans tenir compte de l’augmentation de la participation), le bénéfice par action sera de 5,71, 6,66 et 7,05 RMB respectivement, le prix actuel des actions est de 39,47 RMB et le PE correspondant sera de 6,9x / 5,9x / 5,6x respectivement, et la cote d’achat sera maintenue.
Événement d’alerte au risque: risque de libération limitée de la capacité, de baisse significative du prix du charbon et de mise à jour tardive des données d’information sur l’utilisation des rapports de recherche.
