Hoshine Silicon Industry Co.Ltd(603260) ( Hoshine Silicon Industry Co.Ltd(603260) )
Logique d’investissement
Leader de l’industrie du silicium à double ligne, l’échelle de production continue d’augmenter et l’avantage de coût est unique. L’entreprise dispose actuellement d’une capacité industrielle de 790000 tonnes de silicium et d’une capacité unitaire de 930000 tonnes de silicium organique, ce qui en fait le leader absolu dans les deux domaines.
Saisir l’occasion d’une expansion positive, la position dominante de l’industrie du silicium est difficile à ébranler: l’entreprise dispose actuellement d’une capacité de production de 800000 tonnes de silicium industriel et de 800000 tonnes de silicium organique, qui seront mises en production successivement au cours des deux prochaines années. En outre, 400000 tonnes de silicium industriel et 800000 tonnes de silicium organique monomère sont prévues pour la phase II de Zhaotong, dans la province du Yunnan. Nous prévoyons que la part de marché du silicium industriel et du silicium organique de l’entreprise atteindra respectivement 25,4% et 28,4% en 24 ans. Afin d’assurer le bon déroulement du projet, la société a l’intention de recueillir 7 milliards de RMB de capitaux supplémentaires auprès du Contrôleur effectif pour compléter le Fonds de roulement.
L’intégration de la chaîne industrielle est bien organisée et les coûts des deux principaux produits sont les plus faibles de l’industrie: la centrale électrique autonome et l’électrode de graphite auto – fournie ont permis de réduire les coûts des matières premières industrielles et de la consommation d’énergie. Le silicium organique peut atténuer le risque de fluctuation des matières premières en s’appuyant sur le silicium industriel auto – fourni, et la marge brute est supérieure d’environ 10% à celle de l’industrie.
La demande de silicone augmente régulièrement et le schéma devient clair. L’offre et la demande de silicium industriel sont bonnes et les principales entreprises continuent d’en bénéficier. Le silicium organique continue d’être abondant dans de nouveaux domaines d’application. Nous estimons que le taux de croissance composé de la demande au cours des trois prochaines années sera de 7,6%, ce qui devrait être sous pression à moyen terme à mesure que la période de pointe de l’offre de capacité approche. La demande de silicium industriel dépend de l’entraînement continu dans des domaines tels que le polysilicium et le silicium organique. Au cours des trois prochaines années, le taux de croissance global composé peut atteindre 14%. La nouvelle capacité de production disponible du côté de l’offre est encore limitée. Dans le contexte de la double augmentation des prix des matières premières et de l’électricité, le Centre de prix du silicium industriel se déplace vers le haut. L’entreprise, en tant qu’entreprise leader, bénéficiera pleinement d’un grand nombre de nouvelles capacités de production et d’avantages de coûts.
En s’appuyant sur l’auto – approvisionnement en matières premières et l’avantage du coût de l’énergie, la chaîne industrielle continue de s’étendre et de s’améliorer. La société a l’intention d’investir 17,5 milliards de RMB dans la construction de 200000 tonnes de polysilicium avec une période de construction de 22 à 25 ans. La première capacité de production devrait être officiellement mise en service au deuxième trimestre de 23 ans. Selon des prévisions prudentes, elle pourrait contribuer 12,4 milliards de RMB de revenus après L’achèvement. Entre – temps, la société prévoit également de construire 3 millions de tonnes de verre photovoltaïque. Le temps d’allumage prévu est en juin 2023. On estime que 5,1 milliards de yuans de revenus seront générés après l’achèvement du projet.
Conseils en matière d’investissement
Avec la mise en place continue de la capacité de construction en cours et l’amélioration de l’aménagement intégré, on estime que le bénéfice net de la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 82,2, 101,8 et 10,32 milliards de RMB, et que le SPE sera respectivement de 7,65, 9,48 et 9,61 RMB. La valeur marchande actuelle correspond à PE 12,16, 9,81 et 9,68 fois respectivement. Compte tenu de la position de leader stable de la société et de l’avantage d’échelle de coût difficile à reproduire, 15 fois PE seront accordés à la société en 2022, avec un prix cible de 114,73 RMB / action. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques
La mise en service du nouveau projet n’a pas répondu aux attentes, le prix des produits a chuté, le prix des matières premières a augmenté, la demande d’installations photovoltaïques a été inférieure aux attentes, la politique de double contrôle de la consommation d’énergie a été progressivement assouplie et les principaux actionnaires ont réduit leur participation.
