Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) ( Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) )
Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) : schéma de différenciation de l’ensemble de la chaîne industrielle
Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) Basé à Changzhou, Province du Jiangsu, est le premier fabricant professionnel de composites de fibre de verre en Chine. En ce qui concerne les produits, l’entreprise a formé une chaîne industrielle complète de « fils de fibre de verre – produits de fibre de verre – résines – composites ».
Industrie de la fibre de verre: offre et demande serrées, mise à niveau itérative
Du côté de la demande, nous prévoyons que la consommation apparente de fibres de verre de la Chine en 2022 sera de 6,6 millions de tonnes, soit + 6% d’une année sur l’autre. L’augmentation provient principalement des exportations, de l’énergie éolienne et des nouveaux véhicules énergétiques: 1) de janvier à avril 2022, Les exportations totales de fibres de verre et de produits de la Chine seront de 721100 tonnes, soit + 45,6% d’une année sur l’autre, et la demande à l’étranger sera élevée et prospère; Surveiller la tendance de l’installation d’énergie éolienne et prêter attention à la percée technologique de la fibre de verre à haut module de l’entreprise; Les matériaux composites en fibre de verre sont des matériaux importants pour le poids léger de l’automobile. Il y a un grand espace pour l’augmentation de la consommation d’un seul véhicule. L’augmentation rapide de la perméabilité des nouveaux véhicules énergétiques conduit à la consommation de fibre de verre.
Du côté de l’offre, dans des conditions strictement hypothétiques, l’augmentation de la capacité est plus lente et l’investissement de capacité est principalement en 2022h2. Le ralentissement marginal de la capacité réelle est prévu pour cette année (455000 tonnes supplémentaires prévues, 820000 tonnes en 2021). Nous prévoyons une augmentation de la capacité effective d’environ 647000 tonnes en 2022. Sur la base des calculs ci – dessus, le taux d’abondance de la capacité de l’industrie de la fibre de verre de 2021 à 2022 est de 2,65% et 3,86%, et l’impact de l’offre est limité. Nous suggérons que l’impact réel sur la capacité de production en 2022 devrait être davantage pris en compte que l’impact sur la capacité de production en pente de la ligne de production vieillissante en 2021, et l’impact sur l’offre incrémentale en 2021h2 a été essentiellement digéré.
“Petit mais beau” accélère la croissance et augmente la flexibilité de la capacité
Capacité incrémentale: 1) la capacité de production de 100000 tonnes a été mise en service, le chiffre d’affaires de 2022q1 a atteint + 36,05% d’une année sur l’autre, et la nouvelle capacité de production de 100000 tonnes a contribué à l’augmentation principale. Optimiser la structure des produits et réduire les coûts de production après la libération de 100000 tonnes de capacité de production; Tianma group “3 change 8”, la ligne de production de fils à haute résistance et à module élevé et de produits transformés en profondeur est spécialement utilisée dans les domaines de l’énergie éolienne et des nouveaux véhicules énergétiques; La base de fabrication intelligente de fibres de verre de haute performance de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes est toujours en cours d’examen et d’approbation de la mise en page intégrée de la chaîne industrielle. La période de fluctuation des prix des fibres de verre lisses est la suivante: 1) le feutre coupé Court est un matériau important pour la légèreté automobile, 2021
La part de marché du feutre de toit en Chine était supérieure à 50%. Prêter attention à l’introduction récente de politiques automobiles intensives et à la promotion continue de la reprise de la production de la chaîne automobile; Le feutre humide bénéficie d’une forte demande de biens immobiliers à l’étranger; Les activités du Groupe Tianma dans le domaine des produits chimiques ont augmenté les prix en 2021 pour faire face à la pression à la hausse sur les matières premières et le projet d’expansion « 2,5 à 10» a été achevé; PRF Business. Le prix des tonnes est nettement supérieur à celui des entreprises comparables, principalement en raison de la part relativement élevée des produits. À la fin de 2021, le ratio actif – passif de la société était de 25,69%, ce qui a permis d’accroître considérablement l’effet de levier. Attention aux changements marginaux récents de l’industrie: 1) les droits de douane et le taux de change montrent des signes d’amélioration. En 2021, la part des recettes d’exportation de l’entreprise a atteint 22,46%. Nous prévoyons que la part des recettes d’exportation de l’entreprise continuera d’augmenter en 2022; Depuis mai 2022, le prix du Roving a légèrement diminué de 200 à 300 RMB / t. On s’attend à ce que le taureau d’or entre en production au début du mois de mai (allumage à la fin du mois de mars), à un rythme conforme aux attentes, et à ce que les stocks augmentent d’une année sur l’autre en raison de l’épidémie.
Conseils en matière d’investissement:
La croissance de l’entreprise est excellente et la marge de sécurité de l’évaluation est élevée. β Afin de maintenir le boom de l’industrie des fibres de verre et d’améliorer l’évaluation du secteur, α Afin d’accroître l’élasticité de la capacité de production de l’entreprise, de réduire le coût de la tonne et d’améliorer le bénéfice brut de la tonne après la mise en service de la capacité de production, nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise attribuable à la société mère atteindra 22% en 2021 – 2024, et que le bénéfice net de l’entreprise attribuable à la société mère sera de 14% pour la société comparable à une action, ce Par comparaison horizontale, le PE moyen d’une entreprise comparable dans l’industrie des fibres de verre est d’environ 9x en 2022. Par comparaison verticale, le PE actuel de Changhai est au point le plus bas du Centre au cours des cinq dernières années et le pb est au Centre au cours des cinq dernières années. Nous continuons de prêter attention à l’expansion continue de Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) Maintenir la cote « recommandé ».
Indice de risque: ralentissement macroéconomique; Le rythme d’investissement de la capacité industrielle n’est pas aussi rapide que prévu; Forte volatilité des prix du carburant
