Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) ( Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
1. Mise en page intégrée le long de la chaîne industrielle « matériel de plaquettes de silicium + plaquettes de silicium + matériaux de silicium + silicium industriel»; Peut – on entrer dans un club photovoltaïque de 100 milliards de dollars avec un plafond de croissance constamment ouvert?
Une start – up: Silicon Chip equipment – 2010: 70 – 80% des parts mondiales de Silicon Chip Machining Equipment; 2018: leader mondial des puces photovoltaïques, représentant environ 45% du marché chinois.
Deuxième démarrage: silicium Chip – silicium Chip a commencé à être fabriqué en 2019. En 2021, l’échelle des bénéfices de silicium Chip était la troisième au monde, suivie par Longji et central.
Trois start – up: silicium + silicium industriel. L’entreprise unique d’intégration photovoltaïque avec du silicium et du silicium industriel peut – elle entrer dans le Club photovoltaïque de 100 milliards de dollars?
2. Facteurs inattendus: la vitesse de développement des entreprises et la rentabilité dépassent les attentes du marché.
Silicium photovoltaïque: compétitivité de base proche du leader de l’industrie Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) : la capacité de production existante est de 30gw, et on s’attend à ce qu’elle augmente à un taux annuel de 20gw / an à l’avenir. Rentabilité proche des leaders de l’industrie. Silicium photovoltaïque: capacité de production auto – construite de 100000 tonnes (50 000 tonnes pour la première phase, qui devrait être mise en service en 2023); Participation de 27% dans 300000 tonnes de silicium granulaire (mise en production prévue pour le troisième trimestre de 2022); 100000 tonnes pour la première phase. Avantage sur le plan des coûts, Baotou est l’un des tarifs les plus bas de la Chine et devrait rattraper les chefs de file de l’industrie après avoir atteint la rentabilité.
3. Différence par rapport à la perception du marché: il y a un grand espace de réduction des coûts pour contrer la tendance à la baisse potentielle des bénéfices de l’industrie; L’intégration vers le Haut ouvre un espace de croissance.
Court terme: en 2022, le silicium est encore en pénurie et la probabilité de guerre des prix est faible.
À moyen terme: l’internalisation des segments réduira considérablement les coûts (en augmentant la marge brute d’environ 3%). Le bénéfice net d’une seule tuile au cours des six trimestres de 2020q3 à 2022q1 est supérieur à 0,09 yuan.
Long terme: mise en page intégrée vers le haut, ouverture de l’espace de croissance. “Silicium Chip + silicium Material + Industrial Silicon” est intégré vers le haut pour réduire le risque potentiel de fluctuation d’une seule liaison de silicium chip.
4. Maintenir la cote « achat » et doubler la valeur marchande cible de 100 milliards de RMB au cours des deux prochaines années.
Le bénéfice net prévu pour 2022 – 2024 est de 31 / 56 / 6,1 milliards de RMB, en hausse de 80% / 82% / 10% par rapport à l’année précédente; Le pe correspondant est de 14 / 7,4 / 6,8 fois (en supposant que 2,5 milliards d’obligations convertibles en actions) et l’évaluation du PE est nettement inférieure au niveau de l’industrie. La valeur marchande raisonnable est d’environ 100 milliards de dollars, évaluée à 16 fois la valeur de PE en 2024 (donnée de façon prudente par rapport à la moyenne de l’industrie).
5. Conseils sur les risques. Risque de substitution technologique dans l’industrie photovoltaïque, demande étrangère de l’industrie photovoltaïque en raison de l’épidémie de covid – 19.
