Sobute New Materials Co.Ltd(603916) ( Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
La demande de réducteurs d’eau augmente rapidement et la rentabilité devrait augmenter. Nous nous attendons à ce que la dette spéciale soit largement utilisée d’ici la fin du mois d’août et à ce que la construction d’immobilisations commence progressivement. Dans la structure des revenus de l’entreprise, les projets d’infrastructure, les projets municipaux et les projets immobiliers représentent respectivement 40%, 20% et 40%, ce qui devrait bénéficier directement. L’augmentation des prix de l’entreprise s’est déroulée sans heurt. Le prix moyen de 22q1 réducteur d’eau à haute performance par tonne était de 2173 yuans, en hausse de 87 yuans (+ 4,2%) par rapport au prix moyen de 21 ans par tonne, et il est prévu de maintenir un fonctionnement stable. L’évolution des prix de l’industrie vers le mode « produit + service » devrait affaiblir progressivement la fluctuation des prix à long terme. L’oxyde d’éthylène est la principale composante du coût des matières premières, représentant environ 80%. Une tonne d’agent réducteur d’eau à haute performance consomme environ 0,1 tonne d’oxyde d’éthylène (le reste est principalement une solution aqueuse). Sans tenir compte des autres variations de coûts, estimées à 8 200 RMB / t au prix de l’oxyde d’éthylène au 27 mai, le coût actuel des réducteurs d’eau par tonne est d’environ 40 RMB (+ 2,9%) plus élevé que le coût annuel de 1 371 RMB en 21 ans, ce qui est inférieur à l’augmentation de prix. Compte tenu de l’offre excédentaire relative, de la faiblesse du prix de l’éthylène glycol et de la baisse marginale du coût de l’éthylène, nous nous attendons à ce que la dynamique de la hausse ultérieure des prix de l’oxyde d’éthylène soit insuffisante et que la marge brute de l’agent réducteur d’eau par tonne augmente au cours des 22 prochaines années. En outre, avec l’amélioration de l’aménagement national de l’entreprise, le taux des frais de transport devrait continuer de baisser.
Les matériaux fonctionnels continuent d’augmenter à un niveau élevé, ce qui accélère la croissance des entreprises axées sur la sector – forme. L’entreprise est entrée dans l’ère des académiciens doubles. La force de R & D a continué à diriger l’industrie. En 2021, les taux de d épenses de R & D de l’entreprise et des deuxième et troisième industries étaient respectivement de 4,9%, 3,8% et 3,6%, et le nombre de brevets était respectivement de 746, 435 et 114. D’une part, grâce à une forte force de recherche et de développement et à un investissement continu dans la recherche et le développement, l’entreprise a continuellement enrichi les catégories de matériaux fonctionnels et renforcé l’avantage du produit « personne n’a ce que j’ai, personne n’a ce que j’ai»; D’autre part, grâce à la croissance rapide de la demande en aval (p. ex., coulis d’irrigation éolien) et à l’augmentation de la perméabilité dans divers domaines d’application (p. ex., matériaux de contrôle des fissures), les matériaux fonctionnels continuent de croître à un niveau élevé. L’entreprise accélère la construction de la capacité de production de matériaux fonctionnels, avec une capacité prévue de 370000 tonnes et une capacité prévue de 70 000 tonnes à Jiangmen au cours des 22 prochaines années, ce qui devrait entraîner une forte augmentation de la demande de soutien. La part des revenus des matériaux fonctionnels de l’entreprise est passée de 5,0% en 2014 à 13,3% au 22q1, ce qui devrait continuer à augmenter et à accélérer sa croissance en tant qu’entreprise de sector – forme de mélange.
Étendre la zone + étendre la zone pour tester la capacité de croissance continue des entreprises. En 2021, le Centre d’essai a réalisé un chiffre d’affaires de 630 millions, YOY + 18,2%, un bénéfice net de 140 millions, YOY + 29,7%, et les activités d’essai ont commencé à prendre de l’ampleur. D’une part, l’entreprise a continué d’élargir son champ d’activité en matière d’essais, couvrant progressivement des domaines tels que le transport ferroviaire, le transport routier par eau, l’exploitation intelligente, la surveillance de la santé, l’acceptation des essais, etc., en plus des essais de construction; D’autre part, l’entreprise a acquis Shanghai suke pour réaliser le développement interrégional des activités d’essai. L’activité d’essai et l’activité principale de l’agent réducteur d’eau ont une bonne synergie, ce qui permet le partage des données et des r ésultats de la R & D dans le domaine de la R & D technique, et la couverture conjointe des clients et des canaux dans le domaine des ventes. En outre, la détection de flux de trésorerie d’entreprise abondants peut encore améliorer le niveau des flux de trésorerie de l’entreprise.
Rentabilité α L’attribut et la croissance endogène sont remarquables, l’étalonnage du robinet étanche, l’attente de la qualité de gestion s’améliore continuellement. Par rapport à l’industrie de l’étanchéité, l’industrie des réducteurs d’eau bénéficie davantage de l’attraction de la construction d’immobilisations et des exigences plus élevées en matière de force des produits, mais le modèle de concurrence est relativement dispersé. En 2021, le Cr3 des réducteurs d’eau est de 16,6%, ce qui montre un modèle à double tête, et le Cr3 de l’industrie de l’étanchéité est de 23,7%, ce qui montre un modèle de super – multi Sous l’influence de facteurs tels que la protection de l’environnement, l’augmentation de la proportion de sable mécanique et l’expansion continue de la production des principales entreprises, la concentration de l’industrie des réducteurs d’eau devrait continuer d’augmenter et le modèle de concurrence devrait être optimisé. Rentabilité de l’entreprise par rapport aux pairs α Les attributs sont évidents: le taux d’intérêt net de la société a augmenté de 3,0 PCT en 2016 – 2021, tandis que le taux interbancaire a diminué d’environ 6 à 8 PCT; La croissance endogène de l’entreprise est également plus importante, les revenus et les bénéfices de l’entreprise cagr sont respectivement de + 25,0% et 25,7% au cours des trois dernières années, ce qui est évidemment meilleur que les pairs, et la position de leader de l’entreprise devrait être consolidée en permanence. L’entreprise s’attend à « copier » la voie de développement de Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271)
Conseils en matière d’investissement: l’entreprise est un chef de file de haute qualité dans l’industrie des réducteurs d’eau, avec des avantages évidents en matière de technologie, de produits et de coûts, une expansion continue de la capacité de production, un développement coordonné de la diversification des entreprises et une accélération vers une entreprise axée sur La sector – forme. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 6,5, 7,7 et 900 millions de RMB respectivement de 2022 à 2024, et que le PE correspondant au cours actuel des actions sera 15, 13 et 11 fois, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; L’intensification de la concurrence industrielle; Risque d’une forte hausse des prix des matières premières et d’un retard dans l’utilisation de l’information.
