Wuhan Dr Laser Technology Corp.Ltd(300776) ( Wuhan Dr Laser Technology Corp.Ltd(300776) )
Principaux points d'investissement
Robinet d'équipement laser: extension à topcon, hjt, xbc Laser Technology, transfert laser pour ouvrir un nouvel espace
L'entreprise est le leader de l'équipement laser photovoltaïque PERC, avec une part de marché de plus de 80%. Bénéficiant de l’expansion de la production de batteries PERC + forte part de marché de l’entreprise depuis 2017, le chiffre d’affaires des cinq dernières années est cagr = 75%, le bénéfice net de la société mère est cagr = 66%, et le Rao géométrique est de 28%.
L'entreprise bénéficie de l'itération technique (xbc / topcon / hjt) + extension de catégorie (de l'équipement auxiliaire à l'équipement principal de transfert laser), de l'augmentation de la quantité + du prix et de l'ouverture de l'espace de croissance à moyen et à long terme. Nous prévoyons une capitalisation boursière potentielle de 41,3 milliards de RMB en 2025.
Équipement laser photovoltaïque: l'entreprise est le leader, bénéficiant de l'itération Multi - technologies topcon, hjt et xbc et de la poursuite du boom
Équipement photovoltaïque: la logique d'investissement de base découle des changements technologiques. Dans le contexte de la demande future de photovoltaïque 10 fois plus grande piste de course + la poursuite ultime de l'industrie pour réduire le coût de l'électricité de degré, la batterie est le lien d'itération technologique rapide pour les 5 prochaines années. À l'heure actuelle, l'efficacité du PERC est proche du plafond et l'expansion de la production est presque terminée. À partir de 2022, les nouvelles technologies topcon, xbc et hjt deviendront le courant dominant de l'expansion de la production sur le marché.
Wuhan Dr Laser Technology Corp.Ltd(300776) : l'entreprise est le leader de l'équipement laser de batterie PERC (avec une part de marché de 80%), et le niveau élevé de l'industrie de l'équipement photovoltaïque dans le Département de la rentabilité (la marge brute de l'entreprise en 2021 est de 45%). La mise en page complète de topcon, hjt et xbc, bénéficiant de la croissance de la demande photovoltaïque (volume) + de l'augmentation de la valeur d'un seul GW (prix), devrait stimuler le volume d'affaires PERC.
Batterie xbc: l'ablation laser sera la configuration standard de la couche de passivation à l'arrière de la batterie BC pour remplacer la lithographie traditionnelle, simplifier considérablement le processus et réduire les coûts. L'entreprise xbc Laser Equipment Layout leader, a reçu les commandes des principaux clients. Nous nous attendons à ce que l'espace de marché des dispositifs d'ablation laser en 2025 atteigne 1 milliard de RMB et que la valeur marchande potentielle de l'entreprise atteigne 5,4 milliards de RMB (80% du marché, 25 fois l'hypothèse PE).
Batterie hjt: l'équipement de réparation laser lia peut réduire l'atténuation noire et améliorer l'efficacité de conversion de la batterie hjt. L'entreprise a reçu des commandes de production de masse de clients européens, avec un montant de plus de 10 millions de RMB. On estime que l'espace de marché atteindra 1,8 milliard de RMB en 2025. Nous mesurons prudemment que l'espace de marché de l'équipement lia en 2025 est de 1,8 milliard de RMB et que la valeur marchande potentielle de l'entreprise est de 5,9 milliards de RMB (50% de la part de marché, 25 fois l'hypothèse PE).
Dopage laser topcon: l'efficacité peut être augmentée de 0,2% - 0,3%, ce qui est plus difficile que le dopage PERC, et la valeur d'un seul GW augmente considérablement. L'équipement de dopage laser se bore de l'entreprise a été vérifié par les clients en petits lots. On estime que l'espace de marché des équipements laser dopés atteindra 300 millions de RMB en 2025 et que l'espace de marché potentiel de l'entreprise atteindra 800 millions de RMB (50% du marché, 25 fois l'hypothèse PE).
Matériel de transfert laser: technologie révolutionnaire, réduction significative de la consommation d'argent; Mise en page de l'ensemble de la ligne de l'entreprise, ouverture du deuxième pôle de croissance
Nous calculons que le transfert laser peut apporter 10 ~ 30 millions de revenus annuels à la batterie perc / topcon / hjt et qu'il s'agit d'une technologie universelle pour toutes sortes de batteries. L'entreprise a livré des prototypes de processus à deux clients de tête pour la mise en page de l'ensemble de la ligne, tandis que deux clients de tête ont planifié la production de masse de prototypes de ligne entière pour couvrir le processus topcon et IBC. Nous estimons que l'espace de marché du transfert laser (ligne entière) atteindra 4,9 milliards de RMB en 2025 et que la valeur marchande potentielle de l'entreprise atteindra 29,2 milliards de RMB (80% de la part de marché, 30 fois l'hypothèse PE).
Proposition d'investissement: les produits Multi - technologies devraient prendre le relais et la valeur marchande potentielle de l'entreprise devrait atteindre 41,3 milliards de RMB en 2025.
Le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 5 / 7,2 / 1,02 milliard de RMB en 2022 - 2024, en hausse de 32% / 43% / 42% par rapport à l'année précédente, avec un taux de croissance annuel composé de 39%, ce qui correspond à 47 / 33 / 23 fois PE. Première couverture avec une note d'achat.
Conseils sur les risques: risque d'itération technique; L'expansion de la production en aval n'a pas été aussi rapide que prévu; La R & D et la promotion des produits de l’entreprise n’ont pas répondu aux attentes
