Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) ( Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
China Packaging Substrate Business Leading, PCB + Semiconductor CLEAR, First Coverage gives “buy” rating
L’entreprise est le premier fabricant de substrats encapsulés en Chine. Elle est disposée autour de la double ligne principale PCB + semi – conducteurs et devrait bénéficier de la tendance de soutien de l’industrie des semi – conducteurs. Étant donné que le projet de plaque de base encapsulée prévu par l’entreprise entre dans une nouvelle période de libération de la capacité en 2022, et que les principaux clients étrangers et chinois de la réserve initiale entrent dans la production de masse, l’entreprise se concentrera sur le transfert de l’échantillon traditionnel de PCB et de la plaque de base encapsulée de petite et moyenne taille de lot à la plaque de base encapsulée avec un espace de pénétration plus large en Chine. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de l’entreprise en 2022 – 2024 sera de 60,4 / 74,5 / 883 milliards de RMB, YOY + 19,9% / 23,3% / 18,4%, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 7,4 / 8,6 YOY + 18,6% / 17,3% / 16,2%, EPS 0,50 / 0,58 / 0,67 Yuan, le cours actuel des actions correspondant à PE est 18,6 / 15,9 / 13,7 fois. Première couverture avec une note d’achat.
À ce moment – là, l’entreprise se tourne vers le segment du marché des créneaux horaires.
Le substrat encapsulé est utilisé pour transporter des puces et grandit avec le développement du processus d’emballage haut de gamme. Selon les prévisions de Primark, l’espace de marché du substrat encapsulé mondial atteindra 21,4 milliards de dollars américains d’ici 2026, avec un taux de croissance composé de 8,6% de 2021 à 2026, ce qui en fait La catégorie de segment avec la meilleure croissance parmi les produits PCB. La difficulté de traitement élevée et le seuil d’investissement élevé des substrats d’emballage sont les principaux obstacles, et la concentration des dix principaux fabricants de substrats d’emballage atteindra 83% d’ici 2020. L’industrie des plaques de base encapsulées des fabricants nationaux en est au stade initial de développement, et la fabrication de plaques de base encapsulées en Chine continentale ne représente que 4% du total mondial. L’industrie chinoise des semi – conducteurs est de plus en plus mature, de l’essai d’étanchéité, de la fabrication à la conception, fournissant un environnement de soutien de haute qualité pour le développement des fabricants nationaux de substrats d’emballage. L’échelle des revenus et la capacité technique de l’entreprise se classent au premier rang en Chine. Les produits de l’entreprise sont principalement axés sur le stockage et les clients chinois. L’investissement de capacité de Zhuhai xingke devrait bénéficier de la demande de soutien du marché chinois. L’entreprise planifie l’usine FC – BGA de Guangzhou et prévoit réaliser la production de masse d’ici la fin de 2024. Les produits devraient être développés de façon progressive de fccsp à FC – BGA afin de compléter les faiblesses techniques des fabricants nationaux.
Le Service d’essai des PCB et des semi – conducteurs est stable et devrait soutenir le Service des substrats d’emballage.
Le modèle d’entreprise et le petit lot de panneaux sont des produits de niche qui sont relativement peu susceptibles d’être perturbés par la macro – économie. L’activité d’essai de semi – conducteurs est utilisée pour l’essai d’emballage de puces au niveau des Wafers. Le modèle d’entreprise est similaire au modèle d’entreprise. La capacité de production flexible et la capacité de réponse rapide de l’entreprise sont les compétences de base. L’activité d’essai de semi – conducteurs est lucrative et devrait alimenter le substrat d’emballage.
Conseils sur les risques: la capacité de production du substrat d’emballage n’a pas augmenté comme prévu, la demande en aval de PCB est faible, l’approvisionnement en matières premières et en équipement est en pénurie, ce qui entraîne une augmentation des coûts et une concurrence accrue dans l’industrie.
