China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) : le seul opérateur exonéré d’impôt entièrement autorisé en Chine, leader mondial de l’exemption d’impôt. Le plus grand détaillant de voyages au monde: selon les ventes au détail, en 2020 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) se classera au premier rang mondial, Représentant 22,6% de la part de marché de l’industrie mondiale du commerce de détail de voyages; Le seul détaillant chinois qui couvre tous les canaux de vente en franchise de droits: les canaux d’exploitation en franchise de droits comprennent les magasins portuaires, les magasins hors île, les magasins de la Ville, les croisières, les magasins à bord et les magasins d’approvisionnement à bord des navires étrangers, qui exploitent 187 magasins et 8 magasins hors taxes dans 29 provinces, municipalités et régions autonomes du pays; Croissance régulière des revenus et des bénéfices: le chiffre d’affaires d’exploitation de la Chine en 2021 s’élevait à 6767676 milliards de RMB, et le tcac de 2017 à 2021 était de 24,4%; En 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 9 654 millions de RMB et le tcac était de 39,8%.
Perspectives à l’étranger: la Corée du Sud est exonérée d’impôt et explore la voie du développement des chefs de file à l’étranger. L’exonération fiscale coréenne couvre essentiellement tous les formats d’affaires courants des boutiques hors taxes dans le monde entier. La promotion de la politique, la promotion de la culture coréenne et le soutien aux hôtels sont les trois principales caractéristiques qui contribuent à la croissance rapide du marché coréen de l’exonération fiscale. En 2019, les ventes hors taxes en Corée du Sud se sont élevées à 22 milliards de dollars, soit environ 25% des ventes mondiales hors taxes. En tant que deux chefs de file de la Corée du Sud et de la Chine, letian et Xinluo ont beaucoup à voir avec leur avantage de premier plan et de construire des douves de marque. Dufry, qui occupe depuis longtemps la première place dans la liste des détaillants de voyages, a connu un succès grâce à la fusion et à l’intégration continues, à l’expansion de la carte mondiale et à la mise en page réussie de l’ensemble de l’Europe et des États – Unis. La synergie et l’échelle générées par La fusion et l’acquisition ont amélioré le pouvoir de négociation des achats du Groupe et la marge bénéficiaire brute de l’entreprise. En ce qui concerne la Chine, la politique d’ouverture progressive, la Chine et l’exemption ont à la fois l’avantage initial et l’effet d’échelle. À long terme, la part de marché mondiale devrait encore augmenter.
La Chine a formé une situation de « super – puissance », ce qui a permis d’éviter une course sans fin. Les entreprises chinoises en franchise de droits adoptent le mode de franchise, la rareté de la licence en franchise de droits détermine la forte concentration du marché chinois en franchise de droits. La Chine en franchise de droits est la seule entité en Chine qui possède une qualification complète en franchise de droits. Selon les statistiques de Frost Sullivan, en 2020, les détaillants chinois de voyages en franchise de droits cr5 étaient de 99,9%, et au milieu de 2020, la part de marché des détaillants chinois de voyages en franchise de droits était de 92,3%, dont plus de 99% sur le marché hors taxes de Hainan Island.
Les canaux d’approvisionnement & Logistique construisent des douves et l’ensemble de la chaîne numérique améliore l’efficacité. Achat: l’adoption du mode d’achat direct et centralisé, un pouvoir d’achat client puissant pour aider l’entreprise à élargir l’échelle d’achat et à améliorer le pouvoir de négociation de l’entreprise par rapport aux fournisseurs. L’entreprise est passée de “Channel for King” à “brand for King”, a progressivement introduit des marques de luxe et de haute qualité, a transformé la structure des produits et a augmenté le prix unitaire des clients; L’introduction d’une marque distinctive et d’un produit unique attirera les clients et formera la compétitivité de base. Logistique: China Free dispose du seul système de distribution logistique exonéré d’impôt couvrant l’ensemble du pays, avec sept centres logistiques couvrant l’ensemble du pays à Dalian, Shanghai et d’autres endroits. Canal: comprend l’exonération fiscale portuaire, l’exonération fiscale hors île, l’exonération fiscale urbaine et tous les autres canaux; L’acquisition successive d’un réseau de vente quotidien et d’un réseau de vente sans escale; Construire un complexe de vente au détail touristique et construire un avantage différencié; Intégrer la sector – forme des membres en ligne et promouvoir vigoureusement la transformation des ventes numériques. Numérisation de l’ensemble de la chaîne: le système automatisé de surveillance et de réapprovisionnement des stocks peut générer automatiquement des alarmes en prévision de l’épuisement des stocks, effectuer une analyse centralisée des stocks chaque mois, et la sector – forme des membres peut former des portraits d’utilisateurs précis sur les membres. L’entreprise peut utiliser les portraits d’utilisateurs des membres et les fonctions d’analyse des données massives, et tenir compte des données de vente antérieures et de la rétroaction des magasins pour effectuer l’achat et le réapprovisionnement.
En ce qui concerne l’avenir, la Chine dispose d’un grand espace d’exemption fiscale sous le reflux de la consommation, qui devrait atteindre près de 220 milliards de RMB d’ici 2025, avec un statut stable et un leadership continu. Selon les prévisions, l’échelle du marché en franchise de droits dans le cadre du reflux de la consommation atteindra près de 220 milliards de RMB, dont 80% pour le marché en franchise de droits hors des îles et 20% pour le marché en franchise de droits dans les ports et les villes. En tant que chef de file en matière d’exonération fiscale, l’entreprise jouit d’un statut stable et continue de jouer un rôle de premier plan. Exonération fiscale hors de l’île: l’entité opérationnelle a augmenté, mais le port de carte de l’entreprise est en tête de la force globale de la ville. On s’attend à ce que les magasins hors taxes de la phase II de l’aéroport Meilan, les magasins hors taxes de l’aéroport Sanya et les nouveaux magasins de La ville internationale hors taxes de Haikou continuent d’être ouverts au cours des 22 à 24 prochaines années, avec une part de marché relativement élevée maintenue. Exonération fiscale dans les ports: la dynamique de croissance du tourisme international en Chine se poursuit et devrait rebondir après la reprise de l’épidémie. China Free a le droit d’exploiter 9 des 10 premiers aéroports en franchise de droits sur la base du débit de passagers à l’étranger en 2020, qui est perturbé par la situation épidémique à court terme, dans laquelle Shanghai maintient un niveau stable de revenus et de bénéfices nets grâce au développement du publipostage quotidien et à la renégociation des Accords de location; L’Accord de location à court terme de Beijing a été signé de nouveau afin d’atténuer la pression opérationnelle et d’améliorer l’aménagement à long terme de l’aéroport de Daxing. Exonération fiscale à l’intérieur de la ville: il y a beaucoup de place pour la libéralisation des politiques et l’exonération fiscale à l’intérieur de la ville présente de nombreux avantages par rapport à l’exonération fiscale portuaire. La Chine a continué à mettre en place des boutiques hors taxes dans 5 villes, dont Beijing et Shanghai, et a achevé la sélection de l’emplacement et la signature de l’Accord d’intention de cinq boutiques hors taxes dans 5 villes, dont wuhan. Si la politique est mise en place pour prendre l’initiative d’un emplacement de carte et d’une forte capacité d’exploitation, l’avantage du premier départ sera mis en évidence.
Conseils en matière d’investissement: dans le contexte du retour de la consommation, il existe un vaste espace d’exonération fiscale à l’extérieur de l’île, l’exonération fiscale portuaire devrait être progressivement rétablie et la politique d’exonération fiscale à l’intérieur de la ville devrait être mise en place. En tant que chef de file absolu en matière d’exonération fiscale, l’entreprise a mis en place des créneaux dans les magasins hors taxes à Hainan, dans les ports et dans les villes, ce qui a permis d’obtenir des avantages complets en matière d’approvisionnement, de logistique et de canaux et d’améliorer progressivement l’exploitation et d’autres forces multiples. Profitez de l’entreprise à long terme hors de l’île + dans la ville + en ligne sous l’espace de croissance de la floraison multipoint. On estime que le chiffre d’affaires de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 625,4 / 1046,7 / 132,73 milliards de RMB, soit – 7,6% / + 67,3% / 26,8% d’une année sur l’autre, et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 87,5 / 143,8 / 17,99 milliards de RMB, soit – 9,4% / 64,5% / 25,1% d’une année sur l’autre. Le prix cible de l’entreprise est de 221 RMB, ce qui correspond à 30 fois PE en 2023, et la note d’achat est accordée.
Conseils sur les risques: 1) La situation épidémique dépasse les attentes; La concurrence industrielle s’intensifie; 3) La politique est incertaine.
