Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) ( Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) )
Principaux points d’investissement
Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) : de l’avantage d’échelle à l’expansion de catégorie; De l’objet à la personnalisation, nous croyons que l’entreprise est le principal fournisseur de consommables médicaux jetables en plastique en Chine. Indépendamment des revenus de consommables liés au covid – 19 (15,9% des revenus en 2020 et 8,8% des revenus en 2021), le cagr des revenus de l’entreprise est de 26,1% en 2017 – 2021. Le changement marginal de la structure des revenus est la diminution de la proportion des revenus de consommables du système de collecte de sang sous vide et l’augmentation significative de la proportion des revenus des nouveaux scénarios d’application (IVD, matériaux d’emballage, etc.). Le SKU personnalisé a considérablement augmenté, avec 32% des revenus des consommables de soutien IVD de l’entreprise et 5,5% des revenus des entreprises pharmaceutiques (principalement financés par les matériaux d’emballage des médicaments) en 2021. Nous prévoyons que dans le contexte de la libération de la capacité d’investissement levé au cours du second semestre de 2022 (plus du double de la capacité à la fin de l’année par rapport à 2021), les nouvelles activités de l’entreprise devraient maintenir une croissance relativement rapide (expansion du SKU) et la part de marché des consommables de collecte de sang sous vide devrait augmenter (avantage d’échelle). Au cœur de la croissance se trouve la croissance en amont stimulée par la commercialisation en aval.
Industrie: grand espace, moule et moulage par injection avec barrières
Capacité du marché: Nous estimons que la somme de la capacité du marché chinois de plusieurs entreprises de Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) OEM / ODM pour les consommables de soutien IVD à l’étranger. Selon les estimations de kalorama information et d’autres données, les consommables IVD à l’échelle mondiale, à l’exclusion de la Chine et du covid – 19, sont d’environ 13 à 25 milliards de RMB, ce qui constitue un espace ouvert à moyen et à long terme pour les fournisseurs chinois. Modèle d’entreprise & obstacle à la concurrence: l’obstacle aux consommables médicaux en plastique est beaucoup plus élevé que les autres consommables en plastique, qui se concentrent sur la conception des moules, la technologie de moulage par injection, la modification des matériaux, la production automatisée, etc. la capacité des moules et des machines de moulage par injection est un indice de suivi important. Entreprises comparables: ralentissement de la croissance et augmentation de la production unitaire en 2021. Nous avons choisi Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) , Shenzhen Changhong Technology Co.Ltd(300151) , Guangzhou Jet Bio-Filtration Co.Ltd(688026) La rentabilité des actifs est mesurée par le « revenu / équipement spécial», avec une valeur moyenne de 2017 à 2021: Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) Si l’on considère le chiffre d’affaires par habitant, la moyenne de 2021 est de Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) Nous pensons que la différence de production unitaire de chaque entreprise est due à la différence de structure des revenus (la proportion des revenus de la IVD et des consommables biologiques est très différente) et à l’efficacité de la production de l’entreprise dans les moules, etc.
Entreprise: de l’objet à la personnalisation, la mise à niveau du produit se poursuit
Libération de la capacité de production du côté de l’offre: après la libération de la capacité de production du projet d’investissement public dans l’introduction en bourse, nous prévoyons que la capacité totale de production de produits médicaux en plastique dans plusieurs usines de l’entreprise atteindra 17 500 tonnes / an et que plus d’un milliard de vaisseaux sanguins seront recueillis sous vide. Nous prévoyons que la capacité de production sera mise en service successivement à la mi – 2022, que le taux d’utilisation de la capacité augmentera graduellement au cours des dix dernières années après 2022 et que la capacité de production doublera d’année en année à la fin de Nous nous attendons à ce que la nouvelle capacité contribue à une augmentation de 1,8 à 2 milliards de dollars de la production. Consommables IVD pour le nouveau SKU: Nous croyons que le moteur de croissance de base de l’entreprise provient de l’augmentation des volumes en amont et en aval des clients + réactifs / équipements IVD localisés. Nous croyons que les consommables personnalisés IVD dans le système fermé ont des exigences plus élevées dans les domaines de l’appariement des réactifs consommables un à un et de la période d’évaluation des fournisseurs. Nous prévoyons que la part de marché des consommables de soutien IVD de l’entreprise dans tout le pays atteindra 15 – 20% sous la nouvelle capacité libérée, et les revenus des consommables de soutien IVD de l’entreprise correspondante seront de 30 – 35% en 2022 – 2024.
Matériaux d’emballage pour les nouveaux SKU: Nous croyons que le moteur de croissance de base de l’entreprise provient du remplacement de la viscosité et de la culture des volumes de produits clients / associés. Nous supposons que l’entreprise ajoute 2 à 4 nouvelles variétés associées et que les revenus d’une seule variété ne changent pas chaque année, ce qui correspond à un revenu cagr de 35% pour les matériaux d’emballage des médicaments de l’entreprise de 2022 à 2024. Consommables biologiques expérimentaux pour le nouveau SKU: Nous croyons que le moteur de croissance de base de l’entreprise provient du lancement du nouveau SKU sur la base des technologies de moulage, de moulage par injection et de modification.
Compétences de base: moule et moulage par injection pour jeter les bases d’un développement Multi – SKU. En analysant les brevets et les données de l’entreprise, nous pensons que les avantages de l’entreprise dans les domaines des moules et d’autres domaines se reflètent dans l’amélioration de l’efficacité et de la qualité du moulage par injection, la réduction des coûts de production, etc. du point de vue de la réserve du projet R & D, nous attendons avec intérêt la nouvelle percée de l’entreprise dans le domaine de la modification des matériaux polymères.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 3,56 RMB, 4,56 RMB et 5,86 RMB / action en 2022 – 2024, et que le prix de clôture de l’action au 2 juin 2022 sera 30 fois plus élevé que celui de la compagnie en 2022. Nous croyons que, sur la base de l’accumulation technologique dans les domaines des moules, du moulage par injection, de la modification moléculaire et d’autres domaines, l’entreprise a progressivement amélioré la valeur ajoutée du produit et ouvert l’espace de croissance, passant des consommables de collecte de sang sous vide à des domaines d’application multiples (tels que les IVD, les expériences biologiques, les matériaux d’emballage de médicaments, etc.), passant de l’étalon à la personnalisation. Compte tenu de la base de clients de l’entreprise dans de nombreux domaines et de l’étape de la culture du produit, nous sommes optimistes quant à la durabilité de la croissance de l’entreprise de Donner une cote « surpoids ».
Conseils sur les risques
Le risque que les nouveaux produits ne progressent pas aussi rapidement que prévu, le risque de hausse rapide des prix des matières premières en amont, le risque de friction commerciale, etc.
