Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) ( Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) )
Principaux points de vue
L’entreprise s’est concentrée sur l’industrie de la fibre de verre et a connu une forte croissance de ses performances. L’entreprise a travaillé en profondeur dans l’industrie de la fibre de verre pendant de nombreuses années, les principaux produits comprennent les fils non alcalins, les fils spéciaux C – CR, les produits de fibre de verre, etc. À la fin de 2021, l’entreprise comptait six lignes de production, avec une capacité de conception annuelle de 410000 tonnes de fibres de verre, se classant quatrième parmi les « trois plus grandes et trois plus petites ». En termes de performance, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2759 milliards de RMB en 2021, en hausse de 38% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 546 millions de RMB, en hausse de 217% d’une année sur l’autre. Les résultats du premier trimestre de 2022 ont poursuivi la tendance à la croissance de l’année précédente, le bénéfice net attribuable à la mère ayant augmenté de 19,4% d’une année sur l’autre.
Du côté de l’offre, l’industrie de la fibre de verre est fortement concentrée et la capacité de production augmente régulièrement. La fibre de verre est une industrie à forte intensité technologique et à actifs lourds, avec des barrières techniques et financières. Au fil des ans, un modèle oligopolistique s’est progressivement formé, le marché chinois de la fibre de verre Cr3 étant d’environ 64% en 2020 et le marché mondial Cr3 d’environ 41%. En 2021, la capacité totale de fibre de verre de la Chine était de 6657 millions de tonnes, avec un taux d’utilisation de la capacité supérieur à 95%. En termes de production, la production chinoise de fibres de verre en 2021 était de 6,24 millions de tonnes, avec un taux de croissance composé de 11,2% au cours des quatre dernières années.
En ce qui concerne la demande, la floraison multipoint en aval offre un large espace de croissance. L’industrie chinoise de la fibre de verre connaît une croissance remarquable, principalement dans les nouveaux véhicules énergétiques et l’industrie de l’énergie éolienne. En ce qui concerne les nouveaux véhicules énergétiques, au milieu de 2021, les ventes de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) En tant que substitut léger des matériaux traditionnels, la perméabilité de la fibre de verre a encore beaucoup à améliorer. En ce qui concerne l’énergie éolienne, l’industrie de l’énergie éolienne s’est développée rapidement depuis 2020 dans le cadre de la politique de « neutralité du carbone ». En 2020 et 2021, la nouvelle capacité installée d’énergie éolienne de la Chine était respectivement de 71,67 GW et 45,57 GW, soit une augmentation de 178,4% et 77,0% par rapport au niveau de 2019. En raison de l’avantage du matériau de fibre de verre léger et de haute résistance, la tendance à grande échelle du ventilateur peut conduire à une forte augmentation de la demande de fibre de verre.
La capacité de production de l’entreprise continue d’augmenter et les résultats de l’amélioration technique sont remarquables. La compagnie a examiné et approuvé le projet de reconstruction de la ligne 4 de Yishui, dont la capacité de production est passée de 60 000 tonnes par an à 170000 tonnes par an. Les lignes 1 et 2 de Yishui seront également modifiées successivement. Au 1er juin 2022, Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) 2400te Compte tenu de l’augmentation de la capacité, on s’attend à ce que les prix augmentent à l’avenir. En outre, grâce à la transformation technologique, la capacité de production d’une seule ligne et la capacité de production par habitant de l’entreprise augmentent progressivement. Depuis 2019, le taux de croissance annuel de la capacité d’une seule ligne est supérieur à 10%; La capacité de production par habitant est passée de 79,4 tonnes / personne en 2017 à 148,66 tonnes / personne en 2021, avec des résultats remarquables.
Conseils en matière d’investissement
Avec l’augmentation de la capacité de transformation technique de l’entreprise, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 / 2023 / 2024 sera de 7,24 / 8,26 / 925 millions de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère correspondant à EPS est de 1,45 / 1,65 / 1,85 RMB, et le PE correspondant est de 7,03 / 6,16 / 5,50 fois basé sur le prix de clôture de l’action de 10,18 RMB le 2 juin 2022. Combiné au cycle de prospérité de l’industrie des fibres de verre, nous sommes optimistes quant au développement de l’entreprise. Pour la première fois, une cote « fortement recommandée » est attribuée.
Conseils sur les risques
La hausse des prix des produits énergétiques, les épidémies répétées en Chine, le risque de fluctuation des taux de change, etc.
