Anhui Truchum Advanced Materials And Technology Co.Ltd(002171) ( Anhui Truchum Advanced Materials And Technology Co.Ltd(002171) )
Principaux points de vue
“Advanced Basic Materials + New Military Industry materials” se développe avec une nouvelle capacité de production à venir. L’entreprise est une entreprise de premier plan en Chine avec une production de 300000 tonnes en 2021, Représentant 13,16% du marché, se classant au premier rang. La production de conducteurs de cuivre et de fils en alliage de cuivre est de 300000 tonnes et 50 000 tonnes, également en position de leader dans l’industrie; En 2020, la société a levé des fonds pour la construction de 80 000 tonnes de tôles et de feuilles, 300000 tonnes de conducteurs de cuivre haut de gamme et 20 000 tonnes de fils en alliage de cuivre de haute précision afin de développer des produits à haute valeur ajoutée. La nouvelle capacité de production devrait être achevée et Mise en service successivement d’ici la fin de 2022. En 2015 et 2018, l’entreprise a acquis Dingli Technology et Tianbao Hi – tech respectivement, s’est lancée dans l’industrie de l’équipement thermique haut de gamme et des matériaux en fibre de carbone, a levé 480 tonnes de Préformes de frein au carbone d’aéronefs et 650 tonnes de Préformes de champ thermique en fibre de carbone, a élargi la capacité de préformes, et a établi Wuhu Tianbao en 2020 pour s’étendre en aval de la chaîne industrielle. L’entreprise occupe une position de premier plan dans de nombreux domaines de subdivision, la capacité entre dans une période de déploiement intensif, la structure des produits est optimisée davantage, on s’attend à ce que la quantité et le prix augmentent simultanément.
On s’attend à ce que les coûts de traitement du cuivre rebondissent à leur plus bas niveau et à ce que le taux élevé d’utilisation des déchets de cuivre augmente l’avantage sur le plan des coûts. En raison d’un environnement de marché entièrement concurrentiel, d’une faible marge brute à long terme et d’une politique stricte de protection de l’environnement et de double contrôle, la capacité de production de l’industrie de transformation du cuivre s’accélère et la concentration du marché augmente progressivement. Prenons l’industrie des bandes de cuivre par exemple, le cr10 a atteint 52,92% en 2021, ce qui a permis d’améliorer le pouvoir de parole et de négociation des chefs de file de l’industrie. Entre – temps, les frais de traitement du cuivre sont à la base de l’histoire et il y a peu de place pour la baisse. Les activités de l’entreprise dans le domaine des matériaux à base de cuivre se développent vers des produits à marge brute élevée et à haute valeur ajoutée, avec environ 10% de remplacement de la capacité de production de bas de gamme chaque année, afin d’améliorer la rentabilité des produits. Compte tenu de la tendance de l’industrie et de la mise à niveau de la structure des produits, nous pensons que les coûts de transformation du cuivre de l’entreprise devraient rebondir; Par exemple, pour chaque augmentation de 100 yuans / tonne des frais de transformation, le bénéfice net de l’entreprise augmentera d’environ 65 millions de yuans, soit une augmentation d’environ 14,64%. Le taux d’utilisation de 65,48% de la ferraille de cuivre de l’entreprise est également à l’avant – garde de l’industrie. Compte tenu de la longue différence de prix de la ferraille de cuivre raffinée au – dessus de 1500 yuan / tonne, l’avantage de coût des matières premières de l’entreprise est important, ce qui augmente l’espace de profit de l’entreprise.
Le secteur des nouvelles sources d’énergie contribue à une augmentation considérable de la demande de cuivre et les activités de l’entreprise dans le domaine des matériaux à base de cuivre pourraient en bénéficier. Ces dernières années, la demande de l’industrie traditionnelle du cuivre en aval s’est stabilisée. En revanche, la demande de cuivre des nouveaux véhicules énergétiques, de l’énergie éolienne et de l’énergie photovoltaïque augmente rapidement. Par exemple, chaque véhicule traditionnel consomme 23 kg de cuivre, tandis que chaque véhicule électrique pur consomme 83 kg de cuivre. Selon les prévisions, d’ici 2025, le photovoltaïque, l’énergie éolienne, les nouveaux véhicules énergétiques et les piles de recharge contribueront respectivement à la demande de 1 984000 tonnes, 887300 tonnes, 1 412200 tonnes et 83 500 tonnes de cuivre. Les bandes de cuivre de précision et les conducteurs de cuivre haut de gamme de l’entreprise peuvent être largement utilisés dans les nouveaux véhicules énergétiques, l’énergie éolienne, les domaines photovoltaïques, bénéficiant de cela, l’activité des matériaux à base de cuivre est prometteuse.
L’entreprise a réalisé l’approvisionnement exclusif en Préformes de fibres de carbone pour les produits militaires, avec une forte certitude de croissance des performances. Depuis l’acquisition en 2018, les performances de tianyao Hi – tech ont continué d’augmenter, atteignant un chiffre d’affaires de 599 millions de RMB en 2021, en hausse de 49,84% d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire brute a été maintenue à 45 – 50% toute l’année; Les phases I et II du projet de préfabrication de 480 tonnes de freins au carbone d’aéronefs et de 650 tonnes de préfabrication de champs thermiques en fibre de carbone ont été mises en service et sont en phase d’escalade de la capacité. Après avoir atteint la pleine capacité en 2023, l’échelle de capacité de l’entreprise atteindra environ 1700 tonnes (environ 1000 tonnes de produits militaires et 700 tonnes de produits civils). Les préformes en fibre de carbone des produits militaires de l’entreprise comprennent principalement des préformes spéciaux et des Préformes de disques de frein d’avion. Les compétences de base de l’entreprise dans le domaine des produits militaires sont les suivantes: 1) Avantages techniques remarquables, brevets exclusifs multiples, qualification complète de la production militaire, coopération et complémentarité avec la technologie de pointe, formant un avantage synergique de la chaîne industrielle; La période de commande des produits militaires est longue. Afin d’assurer la sécurité et la continuité, il n’est généralement pas facile de changer de fournisseur, et il existe une certaine dépendance à l’égard du fournisseur dans l’amélioration et la mise à niveau techniques subséquentes. L’entreprise a coopéré avec l’armée pendant de nombreuses années et a l’avantage du premier départ; Le nombre d’aéronefs militaires chinois a atteint 3 285, et la deuxième génération représente une proportion relativement élevée (46,75%), et la demande de remplacement des disques de frein au carbone + nouvelles installations d’aéronefs militaires est considérable; Les dépenses de défense de la Chine ont augmenté d’année en année, atteignant 1379544 milliards de RMB en 2021, en hausse de 6,8% par rapport à l’année précédente, et la proportion du PIB a atteint 1,21%, ce qui laisse encore place à une augmentation. En résum é, nous pensons que l’entreprise a construit des barrières industrielles solides et qu’il est plus difficile pour les nouveaux arrivants d’entrer; À court terme, la performance de Tianqiao Hi – tech sera liée au calendrier de production; À long terme, les résultats devraient continuer de croître avec l’expansion de l’espace de marché de l’industrie militaire.
Le marché des composites de champ thermique carbone / carbone est vaste et l’avantage concurrentiel des produits de l’entreprise est évident. En 2020, l’entreprise a mis en place le composite de champ thermique carbone / carbone de Wuhu tianbird. Le projet est construit en trois phases. La première phase a une capacité de production de 400 tonnes et devrait être mise en production en septembre 22. Les deuxième et troisième phases prévoient de commencer la construction en 23 ans, avec une capacité de production future de 1500 tonnes. La capacité photovoltaïque installée dans le monde augmente régulièrement. Dans un état optimiste, la capacité photovoltaïque installée devrait atteindre 2255,6gw en 2025, avec une nouvelle capacité installée de 396,8gw. L’industrie photovoltaïque continue de bien fonctionner et la part de marché des composants de champ thermique à base de carbone superposés augmente. Nous prévoyons que la demande de composites de champ thermique carbone / carbone atteindra 7 038,4 tonnes d’ici 2023. L’avantage synergique de la chaîne industrielle de l’entreprise est évident. Par rapport aux entreprises de la même industrie, le préforme de fibre de carbone auto – produit apporte environ 28% d’espace de profit supplémentaire. La méthode de dépôt en phase gazeuse + liquide rend également la densité du produit élevée, le matériau uniforme et la durée de vie plus longue. En raison du déploiement rapide de la capacité de production des entreprises dans l’industrie, la structure de l’industrie se tournera vers l’équilibre de l’offre et de la demande ou même l’offre excédentaire, ainsi que la tendance à la grande taille des plaquettes de silicium, les exigences en matière de performance et de qualité des produits sont plus élevées; Lorsque l’industrie se dirige vers la concurrence sur le marché des stocks, la qualité des produits de l’entreprise est meilleure, l’élasticité des prix est plus suffisante, et l’entreprise a plus d’espoir de gagner dans la concurrence sur le marché.
Les résultats de la technologie de pointe sont revenus sur la voie de la croissance et l’inscription indépendante est imminente. Top rise Technology est l’une des principales entreprises d’équipements thermiques haut de gamme en Chine. Après la relocalisation, elle a brisé le goulot d’étranglement initial de la capacité de production et a remis la production et l’exploitation sur la bonne voie. En 2021, le chiffre d’affaires et le bénéfice totaux s’élevaient à 314 millions de RMB et 97 514400 RMB, soit une augmentation de 83,4% et 222,99% respectivement d’une année sur l’autre; Bénéficiant d’une forte augmentation de la demande de Creusets photovoltaïques, la demande d’équipements thermiques pertinents de l’entreprise a considérablement augmenté et la situation des commandes manuelles est bonne. L’entreprise dispose d’une accumulation de technologie et d’une forte réserve de talents, et a la capacité d’entreprendre des projets de substitution nationaux de nouveaux matériaux. Elle a réussi à conquérir la technologie de préparation de poudre de carbone de haute pureté, un matériau précurseur de semi – conducteurs de troisième génération. À l’heure actuelle, la société se prépare activement à l’inscription sur la liste, a lancé le deuxième cycle de financement, l’inscription fractionnée devrait ouvrir la voie à des progrès substantiels.
Proposition d’investissement: l’entreprise est le chef de file de l’industrie de la transformation du cuivre et le fournisseur exclusif de préformes militaires en fibre de carbone en Chine. Elle s’étend au domaine des matériaux de champ thermique photovoltaïque. Avec la libération de la capacité et l’optimisation de la structure du produit, l’entreprise espère réaliser une augmentation de la quantité et du prix. On s’attend à ce que le chiffre d’affaires de la société atteigne 520,41, 727,87 et 83411 milliards de RMB en 2022 – 2024, avec un bénéfice net attribuable à la société mère de 711, 915 et 1020 milliards de RMB et un SPE de 0,53, 0,69 et 0,76 respectivement. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: baisse des coûts de transformation, affaiblissement du macro – environnement, contraction de la demande en aval et calendrier du projet inférieur aux prévisions
