Longitude & trame Hengrun (688326)
Jingwei Hengrun est le premier fournisseur chinois de produits électroniques automobiles à pile complète, de services de conseil en recherche et développement et de solutions complètes Maas de conduite intelligente de haut niveau, avec un chiffre d’affaires de 28% / 89% et un bénéfice net de la société mère de 18 à 21 ans. L’entreprise a été fondée en 2003 et a commencé à fournir des services techniques et de soutien à la recherche et au développement pour le développement de systèmes électroniques tier1 / OEM. L’entreprise a commencé à déployer des activités de produits électroniques automobiles en 2005. Après de nombreuses années de développement, Hengrun a progressivement formé une matrice de produits globale couvrant le domaine de la carrosserie, le domaine de la conduite, le domaine de la connectivité et le domaine de l’énergie, et a réalisé la mise en place de solutions Maas pour les véhicules commerciaux dans des scénarios fermés tels que le port. Hengrun est un fournisseur de produits et de services d’équipement électronique automobile / haut de gamme rare s dans l’industrie, tels que “soft and Hard repair” + “Full range Layout”.
L’Adas de niveau l0 – L2 entre dans la période de pénétration rapide et l’espace de remplacement de l’Adas de niveau 1 en Chine est considérable. En 21 ans, la perméabilité des voitures particulières neuves à l’Adas vers l’avant était d’environ 38%, et la perméabilité à l’étape L2 était d’environ 20% (seulement 0,8% en 17 ans). La configuration principale de L1 / L2 est 1v1r. En tant que capteur central pour compléter la carte de sécurité active de la caméra, le radar à ondes millimétriques orienté vers l’avant de 77 GHz est plus important. Au cours des 21 dernières années, les six principaux fournisseurs (tier1) sur le marché chinois des Adas de conduite ont été des fabricants étrangers, avec un espace de remplacement considérable. Le système publicitaire L3 – l4 des voitures particulières est entré dans la phase de redondance matérielle et devrait entrer dans le cycle de pénétration au cours des 23 prochaines années. La politique de l’Adas pour les véhicules utilitaires s’est approfondie et le processus de pénétration devrait être accéléré. On s’attend à ce que la taille du marché de l’Adas pour les voitures particulières et les véhicules utilitaires en Chine atteigne 46,7 / 3,3 milliards d’euros en 25 ans et à ce que le tcac soit de 27% / 17% en 21 – 25 ans. La taille du marché des Adas de niveau L2 + + / L3 devrait atteindre 52,5 milliards, avec un tcac de 68% pour la période de 21 à 25 ans.
« travailler en étroite collaboration avec les principaux fabricants de puces intelligentes de conduite + compléter le tableau court du radar à ondes millimétriques vers l’avant » a aidé Adas / ad à continuer d’augmenter considérablement. Les produits Adas de Hengrun sont principalement des Adas de conduite VO / 1v1r basés sur la puce eyeq3 / 4. Le système de boîte noire lié à la puce mobile et à l’algorithme peut aider l’OEM à réduire les coûts de vérification / refroidissement et à améliorer l’efficacité de la consommation d’énergie. En outre, le système de vision est relativement économique. Il s’agit d’un meilleur choix pour les entreprises de véhicules de taille avec une faible capacité d’algorithme et des modèles de véhicules à bas prix avec une sensibilité élevée aux prix, et la part de marché continue de monter. À partir d’eyeq5, l’ouverture de la programmation de mobileye Ecology s’est progressivement améliorée et a commencé à soutenir le déploiement d’ondes millimétriques et de lidar, tout en étant compétitive dans le segment haut de gamme. En outre, l’entreprise dispose également de produits Adas de stationnement basés sur la puce tda2 / 4 dans le domaine du stationnement, et est l’un des rares en Chine qui a réalisé la production de masse de radar à ondes millimétriques avant de 77 GHz tier1 (et a commencé à mettre en place un radar à ondes millimétriques 4D). Les produits Adas d’amarrage sont basés sur la capacité de développement et l’expérience de la sector – forme à puces principale, de sorte que l’entreprise est optimiste sur les produits intégrés d’amarrage à court terme. En ce qui concerne le contrôle de domaine de niveau L3, l’entreprise a commencé à développer des produits pertinents au cours des 18 dernières années, et certains sous – projets ont été achevés. À la fin de 21 ans, l’entreprise a conclu une coopération stratégique avec Nanfang Black Sesame Group Co.Ltd(000716) En outre, avec l’extension de l’écosystème d’invista, Hengrun, en tant que premier niveau de la Chine, pourrait également lancer des produits de contrôle de domaine haut de gamme basés sur invista orin à court et à moyen terme. On s’attend à ce que Hengrun continue de bénéficier des dividendes de l’industrie découlant de la baisse / accélération de la pénétration de la bande de prix des Adas de niveau l0 – L2 et de l’entrée progressive de la publicité de niveau L3 dans le cycle de pénétration.
Le scénario fermé du système publicitaire de haut niveau pour les véhicules utilitaires a été mis en place, ce qui devrait aider l’entreprise à mettre au point des produits publicitaires de haut niveau pour les voitures particulières. Hengrun est entré dans le domaine de la conduite intelligente de haut niveau Maas en 2015 et est en mesure de fournir une solution de pile complète de « voiture intelligente + exploitation de la flotte + coordination du cloud de voiture». Plus de 20 véhicules ont été mis en service dans Tangshan Port Group Co.Ltd(601000) , Rizhao Port Co.Ltd(600017)
Les principales parties du domaine de carrosserie / domaine de connectivité sont entièrement couvertes, et la capacité d’expédition de l’ensemble de la série de produits est rare en raison de la tendance à l’intégration. Au fur et à mesure que l’ensemble de l’architecture du véhicule passera de l’EEE distribuée à la centralisation du domaine, le Contrôleur du corps (BCM) sera mis à niveau en Contrôleur du domaine du corps (adcu). Hengrun a réalisé une couverture complète des principales parties du corps, y compris le Contrôleur anti – pince (apcu), le BCM. Dans le processus d’intégration du domaine de la carrosserie, Hengrun devrait non seulement réaliser la transition de la valeur d’un seul produit de la mcb, mais aussi stimuler l’expédition par lots d’autres composants du domaine de la carrosserie. En outre, les produits t – Box et Gateway de Hengrun occupent une place de premier plan sur le marché chinois de la pré – installation. Avec leur pénétration continue et la transformation de t – box en module d’intégration 4g / 5G – v2x, la passerelle indépendante est mise à niveau en passerelle Ethernet / serveur de 100 mégaoctets, et les produits intelligents de l’entreprise connectés sont censés atteindre une augmentation de volume et de prix. De plus, l’intégration du module de communication de l’ensemble du véhicule, de la carrosserie du véhicule et du châssis sera la tendance générale. Dans ce contexte, la capacité de l’ensemble de la pile logicielle et matérielle de Hengrun est particulièrement rare dans les domaines décentralisés « mise en page complète du matériel + capacité de développement du logiciel / Middleware sous – jacent + intégration du système». Il est optimiste que dans le processus de mise à niveau de l’architecture électronique de l’ensemble du véhicule, le droit de parole de l’industrie de l’entreprise sera amélioré.
Hengrun a le potentiel de devenir un niveau de qualité 0.5. Par rapport au niveau 1 / niveau 2, qui fournit uniquement des pièces électroniques automobiles / des services techniques, Hengrun body / Smart drive / Networking / Power Domain full range Product Matrix Layout + full Vehicle Infrastructure development consulting Capability + Foundation Middleware Development Capability + security / Function Simulation and Testing Capability fully Cover, ce qui lui donne le potentiel de devenir un niveau de haute qualité 0.5.
Prévision des bénéfices et suggestion d’investissement: le prix cible est de 143,40 – 146,60 RMB, et la note d’achat est accordée. On estime que le revenu de la société de 2022 à 2023 sera de 42,0 / 5,64 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 2,2 / 340 millions de RMB et le SPE correspondant sera de 1,83 / 2,83 RMB. Sélectionnez Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) , Foryou Corporation(002906) , Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) Première couverture avec une note d’achat.
Indice de risque: la prospérité globale de l’industrie automobile intelligente a diminué; Augmentation de la situation épidémique / industrielle de « pénurie de carottes»; L’état des commandes de produits électroniques automobiles n’était pas aussi bon que prévu; L3 / le processus d’atterrissage contrôlé dans l’ensemble de l’aire de trafic et d’amarrage n’était pas aussi rapide que prévu.
