Hengtong Optic-Electric Co.Ltd(600487) ( Hengtong Optic-Electric Co.Ltd(600487) )
Leader du câble optique, fournisseur de solutions de communication et d'interconnexion énergétique. Hengtong est le premier groupe croissant de géants de la fibre optique et du câble en Chine. La production et les ventes de fibres optiques et de câbles se classent régulièrement parmi les trois premières en Chine depuis de nombreuses années. Après 30 ans de développement, Hengtong a formé quatre grandes plaques de communication optique, d'énergie océanique, de Communication océanique et de réseau intelligent, et a construit un fournisseur de solutions complètes pour la communication et l'interconnexion énergétique. La baisse du cycle des fibres optiques et des câbles depuis 2018 a eu un impact important sur les performances de l’entreprise. Dans le cadre de la stratégie d'exploitation mondiale, l'entreprise a mis en place 11 bases industrielles à l'étranger en se concentrant sur la distribution de l'industrie des communications et de l'interconnexion énergétique en Europe, en Amérique du Sud, en Asie du Sud, en Asie du Sud - Est et dans d'autres pays et régions, a renforcé la coopération avec les principaux clients à l'étranger et a réalisé le transfert de capacité et la mise en place d'un réseau de vente dans le monde entier. Au cours des dernières années, la structure des revenus a été encore optimisée. Avec l'acquisition de Huawei Ocean Layout Ocean communication et l'investissement de câbles en mer, les activités maritimes ont augmenté rapidement. En 2021, les activités maritimes de l'entreprise ont augmenté de 73,56% d'une année sur l'autre, dépassant de loin le taux de croissance global des revenus de l'entreprise de 27,44%, et la part du bénéfice brut a augmenté rapidement à 42,06%. En 2021, profitant de la croissance de l'installation d'énergie éolienne en mer et de la promotion constante de la construction d'un réseau intelligent, la société a activement renforcé le contrôle interne des coûts d'exploitation, réalisant un chiffre d'affaires de 41271 milliards de RMB, en hausse de 27,44% d'une année sur l'autre, et un bénéfice net de 1436 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 35,28% d'une année sur l'autre, avec un point d'inflexion
L'énergie éolienne en mer est très prospère et l'entreprise est la première entreprise maritime. Dans le contexte de la neutralisation du carbone, l'installation d'éoliennes en mer dans le monde est rapide et rapide, et la Chine se classe au premier rang en termes d'échelle et d'accumulation d'éoliennes en mer touchées par la marée montante en 2021. Après le retrait de la subvention centrale, les provinces côtières ont publié successivement le plan quinquennal et le plan de subvention de transition. Depuis le début de l'année, les conditions d'appel d'offres et de pré - appel d'offres pour l'énergie éolienne en mer sont meilleures que prévu, et la capacité installée cumulative d'énergie éolienne en mer de la Chine devrait doubler à la fin du plan quinquennal. Le coût d'investissement du câble sous - marin dans le parc éolien sous - Marin est d'environ 10%. Nous estimons que le marché du câble sous - marin devrait atteindre 36 milliards de RMB d'ici 2025, plus l'espace de marché global pour la construction de la pose est grand. L'entreprise est l'une des trois premières entreprises de technologie de joint souple de câble sous - Marin AC / DC de 500kv et moins. L'usine de câble sous - Marin est proche de la grande province d'installation d'énergie éolienne sous - marine, avec des avantages évidents dans l'emplacement de la capacité. La capacité de production principale est située au terminal de Changshu Yangtze River dans la province de Jiangsu, et les bases de production de Jiangsu Sheyang et Guangdong Jieyang sont disposées activement. Entre - temps, l'entreprise dispose de 6 navires de génie maritime et de 2 ensembles d'équipement d'enfouissement en mer. L'entreprise continuera d'aménager de nouveaux navires de génie maritime autour de la mer profonde et de l'installation de ventilateurs de haute puissance, formant une chaîne industrielle complète pour l'exploitation et l'entretien des parcs éoliens en mer, de la recherche et du développement et de la fabrication de câbles sous - marins, du transport, de l'empilement d'enfouissement en mer, de l'empilement intégré, de l'installation et de la pose de ventilateurs
La prospérité des communications optiques s'est redressée et la performance du leader de l'intégration des barres, des fibres et des câbles est plus élastique. Après près de trois ans d'ajustement du marché, l'industrie des fibres optiques et des câbles accuse un retard de production. Selon l'appel d'offres lancé par les opérateurs chinois, le prix de l'achat centralisé de câbles optiques de China Mobile a augmenté de 20% d'une année sur l'autre et le prix a augmenté de plus de 50% d'une année sur l'autre en 2021. Le prix de l'achat centralisé de câbles optiques de China mobile est devenu l'indicateur de vent de l'industrie, China Telecom Corporation Limited(601728) et China United Network Communications Limited(600050) ont Sous l'impulsion de la demande chinoise 5G, Data Center et FTTx, la demande du marché augmentera régulièrement et le marché d'outre - mer deviendra un nouveau point de croissance pour les fabricants chinois. Hengdong a pris la tête de l'appel d'offres pour les câbles à fibres optiques ordinaires des trois principaux opérateurs et a remporté l'appel d'offres de China Mobile avec une part croissante de nouveaux g.654. E la part des appels d'offres pour les fibres optiques spéciales est également en tête de liste. L'entreprise a intégré la disposition des barres et des câbles, développé une nouvelle génération de technologie de fabrication de barres optiques à base de silicone D4 sans chlore, brisé le monopole technologique à l'étranger, optimisé l'efficacité de la production et la structure des coûts, et s'attend à ce que le nouveau prix d'exécution des commandes et l'atténuation de la pression sur les coûts en amont contribuent à la restauration rapide de la marge brute d'optics. En 2022, le module silicium - lumière et le projet de câble de fibre de mer Pearce du projet d'investissement initial supplémentaire de l'entreprise entreront progressivement dans la période de récolte.
Proposition d'investissement: l'entreprise est le leader du câble optique en Chine, qui se concentre sur la communication et l'interconnexion énergétique. Les activités maritimes de l'entreprise se situent au premier rang en Chine, le boom des fibres optiques et des câbles s'est redressé et la performance est plus élastique. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2261 milliards de RMB, 2915 milliards de RMB et 3569 milliards de RMB respectivement, ce qui correspond à EPS de 0,96 / 1,23 / 1,51 RMB, ce qui correspond à PE seulement 14x en 2022, qui sera couvert pour la première fois et sera coté « acheté ».
Conseils sur les risques: risque d'installation d'énergie éolienne en mer inférieure aux prévisions, risque de pression à la baisse sur la parité de l'énergie éolienne en mer, risque de fluctuation des prix des matières premières en amont, risque de demande de fibres optiques et de câbles inférieure aux prévisions, risque d'intensification de la concurrence sur Le marché, risque de mise à jour tardive des données de l'industrie et de l'entreprise, risque systémique sur le marché
