Servyou Software Group Co.Ltd(603171) ( Servyou Software Group Co.Ltd(603171) )
En tant que leader SaaS de l’informatisation fiscale en Chine, l’entreprise possède plus de 20 ans d’accumulation industrielle. Les activités des extrémités B et g de l’entreprise ont à la fois des attributs de rareté évidents. Sous l’impact négatif de l’épidémie, la performance de l’entreprise a maintenu une tendance à la croissance et une forte résilience opérationnelle. Sur la base de l’indice de base SaaS, l’entreprise est plus comparable à UFIDA, et les obstacles à la concurrence sont solides et la performance à court terme est suffisamment élastique à la hausse. Par rapport à la trajectoire de développement d’Intuit, l’entreprise a une bonne dynamique de développement à long terme. Avec la mise en place d’une série de politiques fiscales, telles que le remboursement de l’impôt retenu et la phase IV de l’impôt sur le revenu, l’aménagement prospectif des activités connexes de la société devrait ouvrir un nouvel espace de croissance. Pour la première fois, une cote d’achat est attribuée à l’entreprise.
Points clés à l’appui des notations
Les activités des terminaux B et g de l’entreprise ont une double couverture et une forte rareté. L’entreprise est l’un des rares fabricants dans le domaine de l’informatisation fiscale qui couvre la construction du système fiscal Tob et TOG. Le côté B de l’entreprise prend « 100 millions d’entreprises gagnent » comme marque et construit un modèle SaaS mature. Actuellement, l’entreprise compte près de 6 millions d’utilisateurs et le taux de renouvellement atteint 85%. TOG Business a remporté l’appel d’offres à plusieurs reprises pour Golden Tax phase IV Social Security fees, natural person Electronic Taxation Bureau et d’autres projets, avec une position de leader stable. Dans le domaine de l’informatisation fiscale, les normes relatives à la technologie et aux talents sont relativement élevées, ce qui rend difficile l’entrée des entreprises étrangères, les douves de l’entreprise sont stables et les attributs de rareté sont évidents.
Les revenus globaux ont continué d’augmenter et la résilience opérationnelle a été remarquable. L’activité Tob de l’entreprise s’adresse aux clients des petites et moyennes entreprises. Sous les facteurs objectifs de l’augmentation du taux de fermeture des entreprises causée par l’épidémie, les revenus de l’entreprise ont maintenu une tendance à la croissance et ont montré une forte résilience opérationnelle.
Les indicateurs de base du SaaS montrent que les entreprises ont de forts obstacles et une bonne tendance au développement à court et à long terme. Le taux de rétention des clients de l’entreprise et de l’UFIDA est resté élevé, ce qui indique que l’extrémité B de l’entreprise a des coûts de remplacement plus élevés et que les douves de l’entreprise sont puissantes. Après la mise en œuvre de la stratégie de stratification des clients, les nouveaux clients et les prix unitaires des clients dans les activités de segmentation ont été améliorés à des degrés divers et les performances ont été résilientes à la hausse. À long terme, la trajectoire de développement de l’entreprise est similaire à celle d’Intuit, et les indicateurs quantitatifs pertinents sont comparables à ceux d’Intuit au cours de la même période, de sorte que l’entreprise a une forte dynamique de développement à long terme.
Évaluation
On estime que le bénéfice net de 2022 à 2024 sera de 267, 349 et 398 millions de RMB, ce qui correspond respectivement à 0,66, 0,86 et 0,98 RMB pour le SPE et à 42x, 32x et 28x pour le PE. Selon la méthode d’évaluation sectorielle, la valeur marchande raisonnable de la société devrait atteindre 17,94 milliards de RMB. Pour la première fois, une cote d’achat est attribuée.
Principaux risques liés à la notation
L’épidémie a dépassé les attentes; L’investissement en ti de la phase IV de Golden Tax n’a pas été à la hauteur des attentes; La percée technologique n’a pas répondu aux attentes.
