Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073)

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Questions:

Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073)

Point de vue du Service de la société de crédit d’État: 1) la société a l’intention de recueillir 517 millions de RMB pour aider à l’expansion de l’exploitation directe et à la modernisation des hôtels existants; Le refinancement a un certain effet d’dilution, mais il est prévu qu’il sera relativement contrôlable (si l’dilution est estimée à 9% sur la base de l’émission à 10% du prix courant), et il est prévu d’atténuer la pression du Fonds dans l’accélération de l’expansion, de s’efforcer d’obtenir une position avantageuse dans la ville centrale en fonction du contexte de l’épidémie, de tamponner et d’élargir le marché de base de l’entreprise et d’accélérer l’expansion de ses modèles. Compte tenu de l’impact récurrent continu de l’épidémie d’avril à mai, la compagnie a réduit le SPE à 0,34 / 1,05 / 1,49 RMB après dilution du capital social le plus récent en 22 – 24 ans (0,52 / 1,58 / 2,24 RMB après dilution du capital social d’origine, 0,61 / 1,58 / 2,24 RMB avant, et a diminué de façon répétée en 2022 en raison de l’épidémie et est restée essentiellement inchangée en 23 – 24 ans), ce qui correspond au pe150 / 49 / 35x. Si l’on tient compte de l’impact dilué de l’émission supplémentaire, on suppose que le 23 – 24 PE est 54 / 38x après dilution du dernier prix de clôture, et l’évaluation est relativement faible. À court terme, l’épidémie affecte encore et encore l’exploitation principale de l’entreprise, mais le rapport trimestriel de cette année montre que l’exploitation des principaux magasins de l’entreprise est encore relativement stable. Le refinancement devrait aider l’entreprise à accélérer l’expansion à l’échelle future. Avec la stabilisation de l’épidémie à l’avenir, L’expansion des magasins Multi – marques de l’entreprise et l’augmentation des frais de gestion des récompenses ont tous deux un point de vue, et maintenir la cote de « surpoids ». Conseils sur les risques: risques systémiques tels que les épidémies, l’expansion des magasins n’est pas à la hauteur des attentes, l’intégration de l’extension est à la hauteur des attentes, etc.

Commentaires:

La société a l’intention de lever 500 millions de RMB +, de stimuler l’expansion de la vente directe et la modernisation des hôtels existants, et d’utiliser les avantages financiers de la sector – forme cotée pour stimuler le développement

La société a lancé un plan d’émission supplémentaire, qui prévoit d’émettre 20% du capital – actions total avant l’émission, soit 24 162200 actions, à moins de 35 objets d’émission. Le montant total collecté ne dépasse pas 517 millions de RMB, dont 90% sont destinés à de nouveaux projets d’investissement et de développement de magasins directs et 10% à la décoration et à la rénovation hôtelières existantes. Prix d’émission: le prix d’émission n’est pas inférieur à 80% du prix moyen de négociation des actions de la société au cours des 20 jours de négociation précédant la date de référence de tarification (premier jour de la période d’émission) (prix moyen de négociation des actions au cours des 20 jours de négociation précédant la Date de référence de tarification = montant total de la négociation des billets au cours des 20 jours de négociation précédant la date de référence de tarification ÷ montant total de la négociation des actions au cours des 20 jours de négociation précédant la date de référence de tarification), qui n’a pas encore été déterminé.

À la date d’annonce du présent plan, les contrôleurs effectifs de la société, Wu Qiyuan et dinghe, détenaient 36,41% des actions. Compte tenu de la limite supérieure du nombre d’actions émises, les contrôleurs effectifs de la société, Wu Qiyuan et dinghe, détenaient 30,34% des actions après l’émission, c’est – à – dire que l’émission n’entraînerait pas de changement dans le droit de contrôle de la société.

En septembre 2021, la société a été cotée avec succès au GEM. Avant la cotation, la société a maintenu un rythme de développement stable, et son montant de financement de l’introduction en bourse n’était que de 246 millions de RMB (189 millions de RMB après déduction des frais d’émission), le montant de financement était relativement limité, de sorte que le succès de la cotation elle – même était plus important que le financement. Compte tenu de ce qui précède, l’utilisation rapide de la sector – forme de financement après la cotation de la société pour promouvoir le développement est également conforme à son contexte de croissance et de développement.

Impact du plan: court terme dilué mais relativement contrôlable, et aide à atténuer la pression sur le Fonds de croissance de l’entreprise. En ce qui concerne l’objectif d’accélération de l’expansion, le refinancement devrait avoir un certain impact dilué, mais il devrait être dilué de 9 à 10% au prix courant, relativement contrôlable. L’annonce de la société indique que le nombre d’actions émises n’est pas supérieur à 24 162000 (y compris), ce qui représente une dilution de 20% par rapport au total actuel de 121 millions d’actions de la société. Parmi eux, si le dernier prix de clôture de l’action au 7 juin (51,67 RMB) est calculé à 8,5 – 9,3%, le nombre d’actions émises correspondant à 517 millions de RMB est de 107589 – 117115 millions, ce qui correspond à l’dilution du capital social total de l’exercice en cours de 9% – 10%, et l’dilution devrait être relativement contrôlable.

En outre, du point de vue du développement de l’entreprise, ce financement répond aux exigences de l’entreprise à l’étape actuelle du développement et devrait résoudre les difficultés de financement de l’entreprise et accélérer le développement futur. Combiné à notre analyse précédente de Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) À la fin de 2021, l’entreprise a ouvert plus de 70 hôtels sous contrat. En septembre 2021, la société a été cotée avec succès au GEM, mais, compte tenu de ce qui précède, la collecte de fonds pour la cotation était limitée à 246 millions de RMB (189 millions de RMB seulement après déduction des frais d’émission). En janvier 2022, la société a annoncé qu’elle changerait l’objet des fonds collectés et qu’elle avait l’intention d’acquérir 79% des capitaux propres de Zhejiang junlan Hotel Management Co., Ltd., 70% des capitaux propres de jinglan Hotel Investment Management Co., Ltd. Et la marque de commerce de la série « junlan» pour 140 millions de RMB, afin d’aider à l’expansion de l’échelle, au positionnement de la marque et à la complémentarité des modèles légers et légers. Il reste peu de fonds collectés. À la fin du premier trimestre de 2022, la compagnie détenait 99 millions de RMB en espèces et 65 millions de RMB en actifs financiers transactionnels, ce qui laissait encore à désirer du point de vue du soutien au développement rapide de la compagnie à l’avenir. Compte tenu de ce qui précède, le financement de l’entreprise aide à améliorer la douleur financière actuelle de l’entreprise et à accélérer l’expansion de l’échelle de l’entreprise.

Si cette augmentation est terminée avec succès, l’entreprise prévoit de construire 15 hôtels (6 / 4 / 5) en trois lots dans les principales villes de Hangzhou, Beijing, Shenzhen et Wuxi au cours des trois prochaines années, qui sont tous des hôtels de service s électifs de moyenne et haute gamme directement exploités par l’entreprise. Les six premiers hôtels sont résumés dans le tableau ci – dessous. Parmi eux, le projet West Lake de Hangzhou et le projet Wuxi Flip Brand seront construits Pagoda et Nightmare flagship stores respectivement, tandis que Beijing, On s’attend à ce que le premier magasin de Shenzhen jette les bases d’une expansion ultérieure fondée sur le modèle de gestion déléguée. Dans l’ensemble, l’entreprise espère tirer parti du contexte de l’épidémie pour obtenir des créneaux avantageux afin d’aider à l’expansion de l’échelle de la vente directe, de consolider et d’élargir le marché de base de l’entreprise, et de fournir un soutien pour l’expansion et l’accélération subséquentes des actifs légers hors site grâce à l’effet de démonstration des magasins phares.

Du point de vue de la capacité opérationnelle de l’entreprise, l’exploitation passée de Junting a montré une rentabilité relativement bonne, fournissant un soutien favorable à son expansion directe. La plupart des principaux magasins de vente directe de l’entreprise sont situés dans la région du delta du fleuve Yangtze, avec un fonctionnement stable et excellent. Le taux d’intérêt net des projets matures est supérieur ou inférieur à 20%. Les magasins de vente directe rentables en 2019 représentent 80% +, et ils ont encore une certaine résistance au stress en cas d’épidémie. Selon le rapport d’étude de faisabilité de l’entreprise, si tous les projets de magasins directs susmentionnés sont achevés, l’entreprise s’attend à ce que 2384 chambres supplémentaires soient ajoutées à l’avenir, ce qui représente un revenu annuel moyen de 4019738 millions de RMB et un bénéfice net annuel moyen de 772463 millions de RMB. La période de construction du projet est de 3 ans, avec un taux de profit d’investissement total estimé à 16,64% (après impôt), un taux de rendement interne de 19,55% (après impôt) et une période de récupération statique des investissements après impôt de 5,92 ans (y compris la période de construction).

Compte tenu de la bonne performance opérationnelle des magasins de vente directe dans le passé, nous nous attendons à ce que l’expansion de la vente directe mentionnée ci – dessus contribue à consolider davantage le marché de base de l’entreprise, à élargir l’échelle, à consolider davantage la position de l’entreprise sur le marché de l’industrie et à améliorer sa compétitivité de base.

Entre – temps, la compagnie a également annoncé qu’elle avait l’intention d’investir 53 597000 RMB au cours des trois prochaines années pour moderniser et rénover ses six hôtels à vente directe par étapes.

La période de construction du projet de la société est de 3 ans, avec un taux de profit d’investissement total estimé à 16,64% (après impôt), un taux de rendement interne de 19,55% (après impôt) et une période de récupération statique des investissements après impôt de 5,92 ans (y compris la période de construction). Son cœur réside dans l’optimisation de son stock de magasins de base par la rénovation et la mise à niveau, afin d’améliorer encore le potentiel de profit des magasins susmentionnés de l’entreprise. Dans l’ensemble, bien que le refinancement ait été dilué, nous estimons qu’il devrait être dilué de 9 à 10% au prix courant de 10%, ce qui est relativement contrôlable. Dans le même temps, le refinancement peut efficacement atténuer la pression du Fonds pour son développement à l’étape actuelle, s’efforcer d’obtenir des créneaux préférentiels dans certaines villes centrales dans le contexte de l’épidémie, aider à l’expansion de l’échelle de ses magasins de vente directe, non seulement consolider et élargir le marché de base de L’entreprise, mais aussi fournir un soutien pour l’expansion ultérieure des actifs légers à distance par l’effet de démonstration des magasins phares. L’expérience passée de l’entreprise en matière de gestion directe des magasins a également jeté les bases de l’expansion susmentionnée.

Le nom de la société a été changé en Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073)

L’entreprise a annoncé qu’elle avait l’intention de changer le nom de l’entreprise, de refléter pleinement la stratégie de développement et de renforcer l’effet de la marque. La société a l’intention de changer le nom chinois de ” Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) ” à ” Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073)

Perspectives de croissance future: le suivi à court terme de la situation épidémique, l’expansion diversifiée future devrait augmenter la vitesse, le refinancement devrait contribuer davantage au développement du suivi à court terme de la situation épidémique et à l’assouplissement des politiques de voyage, et la reprise de l’industrie devrait apporter une élasticité des performances. Bien que l’épidémie ait encore eu une répression évidente sur l’industrie hôtelière chinoise, certains des principaux magasins de l’entreprise sont actuellement considérés comme des hôtels isolés, qui peuvent être partiellement couverts et peuvent encore réaliser des bénéfices. Par exemple, le chiffre d’affaires de 2022q1 est de 62 millions de RMB / – 3,72%, le rendement de la société mère est de 39247 millions de RMB / – 44,58%, le rendement non lié est de 28716 millions de RMB / – 48,32%, et son revpar est de 209,07 RMB / + 5,11% (OCC + 7,58 PCT, ADR – 8,23%). Bien que Q2 s’attende à ce que la récurrence de l’éclosion ait encore des effets négatifs sur l’exploitation de l’entreprise, avec la stabilisation de l’éclosion et la reprise de l’industrie à l’avenir, on s’attend à ce que les bénéfices du projet à l’étape de la croissance de l’exploitation directe d’origine Junting soient progressivement libérés, en plus de la récupération de la Commission GOP et de l’augmentation de la proportion d’hôtels junlan ouverts dans le cadre du mode de gestion

La sector – forme midline épais et mince et la sector – forme cotée contribuent à l’expansion à plusieurs échelles et à l’augmentation de la vitesse. L’entreprise a commencé à s’étendre et à augmenter la vitesse après avoir été cotée en bourse. Tout d’abord, m & a junlan, jinglan, etc. en 2022, l’objectif de 100 projets signés par Junting, junlan et jinglan est de s’attendre à ce que l’expansion future de l’échelle de l’entreprise, en particulier l’expansion des actifs légers, augmente rapidement. Deuxièmement, si cette augmentation régulière est terminée, l’entreprise espère consolider davantage l’avantage de la distribution des magasins de vente directe de moyenne et haute gamme, puis élargir l’échelle des bénéfices de base. Dans le même temps, sur la base du soutien de la sector – forme cotée, la ligne à moyen et à long terme de l’entreprise n’exclut toujours pas une nouvelle extension et une expansion accélérée. Avec l’augmentation de la proportion de projets d’actifs légers et l’accélération de l’effet d’échelle, le Centre de profit en ligne devrait également être amélioré.

Conseils en matière d’investissement: le refinancement proposé contribuera à la croissance, à court terme et dilué, mais à moyen terme, et maintiendra la cote « surpoids»

Compte tenu de l’influence répétée continue de l’épidémie d’avril à mai, réduire le SPE de la compagnie à 0,34 / 1,05 / 1,49 RMB après dilution du dernier capital social en juin de cette année en 22 – 24 ans (0,52 / 1,58 / 2,24 RMB après dilution du capital social initial, 0,61 / 1,58 / 2,24 RMB Auparavant, et réduire le revpar et l’hypothèse d’ouverture des magasins pertinents à plusieurs reprises en 2022 en raison de l’épidémie, et réduire les prévisions de bénéfices en conséquence, qui resteront essentiellement inchangées en 23 – 24 ans), ce qui correspond au pe150 / 49 / 35x. Si l’on tient compte de l’effet de dilution de l’émission supplémentaire (dilution estimée d’environ 9,2% au prix de clôture le plus récent de 10% comme prix d’émission), on estime que 23 – 24 PE est 54 / 38 X et que l’évaluation est relativement faible. Mais ce refinancement aide à atténuer la pression du Fonds dans son développement actuel, à s’efforcer d’obtenir une position avantageuse dans certaines villes centrales dans le contexte de l’épidémie, à promouvoir l’expansion à grande échelle de ses magasins de vente directe, non seulement à consolider et à élargir le marché de base de l’entreprise, mais aussi à fournir un effet de démonstration de plaque d’échantillon pour l’expansion ultérieure des actifs légers hors site. L’expérience passée de l’entreprise en matière de gestion directe des magasins a également jeté les bases de l’expansion susmentionnée. Dans le même temps, les activités à court terme de l’entreprise sont encore affectées à plusieurs reprises par l’épidémie, mais les rapports trimestriels de cette année montrent que les activités des principaux magasins de l’entreprise demeurent relativement stables. À moyen terme, avec la stabilisation de l’épidémie, l’expansion future des magasins Multi – marques de l’entreprise et l’augmentation des frais de gestion des récompenses ont été considérées comme des points de vue, et la cote « surpoids » a été maintenue.

Conseils sur les risques

Les risques systémiques tels que les épidémies, l’expansion des magasins moins que prévu et l’intégration épitaxique peuvent être inférieurs aux attentes.