Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) ( Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) )
Principaux points d’investissement
China Single Crystal Three Yuan leader, Technology R & D Industry Leader: Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) established in 2004 and listed in A-Shares in 2021. Depuis la création de l’entreprise, l’entreprise a mis au point une voie technologique ternaire à cristaux simples, lancé la première génération d’électrodes TERNAIRES à cristaux simples de la série 5 en 2009 et lancé les produits TERNAIRES à cristaux simples de la série 6 à haute teneur en nickel et de la série 8 à haute teneur en nickel en 2018. En 2021, la part de marché de la société en Chine était de 9,5%, se classant cinquième; Parmi eux, Single Crystal Ternary représente 26%, se classant au premier rang. La société a commencé à coopérer avec Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750)
L’avantage de performance de l’anode ternaire monocristalline de l’entreprise est remarquable, la tendance à la monocristallisation et à la nickelisation élevée devrait être largement utilisée: les produits de l’anode ternaire monocristalline de l’entreprise adoptent un procédé exclusif de frittage à trois reprises, la durée de vie du cycle peut atteindre 6000 fois, beaucoup plus élevée que les produits similaires, la capacité spécifique et l’efficacité initiale sont au niveau avancé de l’industrie, et avec la technologie exclusive de traitement de surface, le lithium libre peut être contrôlé à moins de 0,5%, se classant au premier rang de l’ Avec le développement de la batterie à haute densité d’énergie et à faible coût, la nickelisation élevée et la monocristallisation devraient devenir la tendance du développement de l’électrode positive à l’avenir. De 2020 à 2021, la perméabilité ternaire élevée au nickel de la Chine est passée de 25% à 41%, et la perméabilité ternaire monocristalline a été maintenue à 40%, ce qui a fourni un vaste espace de marché pour les produits de l’entreprise.
La capacité de production et le volume des expéditions augmentent régulièrement, et le bénéfice par tonne augmente considérablement: la capacité totale de l’entreprise atteindra 50 000 tonnes à la fin de 2021, et nous prévoyons que la capacité de l’entreprise augmentera à 83 000 tonnes à la fin de 2022, dont 55 000 tonnes de capacité effective. À long terme, la compagnie prévoit une capacité de production de 100000 tonnes de nickel élevé, qui devrait être mise en production par lots de 2024 à 2025. En 2021, la société a expédié 36 000 tonnes de Triodes positifs, soit + 165% d’une année sur l’autre, dont environ 10 000 tonnes de nickel à haute teneur, ce qui représente une augmentation de 3,5% à 34% par rapport à 2020. Nous prévoyons que l’entreprise expédiera plus de 50 000 tonnes d’électrodes positives à trois yuans en 2022, dont 18 000 à 20 000 tonnes de nickel à haute teneur, soit une augmentation de 80%. En raison de l’augmentation de la proportion de nickel élevé et du rendement des stocks de précurseurs à bas prix, le bénéfice net par tonne de la compagnie est passé de 11 000 RMB pour l’ensemble de l’année 2021 à 33 000 RMB pour le 22q1. À partir de 22q2, le rendement des stocks à bas prix a diminué graduellement et nous nous attendons à ce que le bénéfice net annuel par tonne revienne à une fourchette raisonnable d’environ 13 000 à 15 000 yuans.
Mise en page de la récupération de la batterie pour améliorer la rentabilité à long terme et étendre horizontalement les matériaux cathodiques de la batterie au sodium: l’entreprise a coopéré avec Hongxing Electronics pour purifier les éléments de déchets et synthétiser le précurseur par précipitation chimique. Le taux de récupération des éléments peut atteindre 95%, et le coût par tonne du précurseur peut être réduit d’environ 5000 yuans. La rentabilité peut être améliorée si le modèle fonctionne bien à long terme. En outre, sur la base de l’accumulation de la technologie des cathodes à trois voies, l’entreprise a développé indépendamment des matériaux cathodiques pour les batteries à oxyde de sodium stratifié, qui sont entrés dans la phase pilote, et a envoyé des échantillons en tonnes aux principaux fabricants chinois. La capacité en grammes positifs, la durée de vie du cycle et d’autres indicateurs de la batterie sodium de l’entreprise sont au niveau avancé de l’industrie et peuvent être compatibles avec la ligne de production existante de trois électrodes positives, qui a une capacité de production de 100 tonnes à l’heure actuelle.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Compte tenu de la libération progressive de la capacité d’investissement de la société et du volume élevé de capacité de nickel à long terme, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 10,28 / 13,46 / 1761 milliards de RMB, en hausse de 149,18% / 30,91% / 30,82% d’une année sur l’autre, et que le PE correspondant sera de 25x / 19x / 15X, ce qui donnera à la société 32 fois PE en 2022, avec un prix cible de 74,3 RMB et une cote d ‘« achat» pour la première couverture.
Conseils sur les risques: le volume des ventes n’est pas à la hauteur des attentes, la capacité de production n’est pas à la hauteur des attentes, l’incertitude épidémique dépasse les attentes et la concurrence industrielle s’intensifie.
