Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) ( Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) )
Questions:
Annonce de la société: la société a l’intention d’investir 75 265200 RMB dans le projet d’expansion de 72 200 tonnes / an de Trichlorosilane, avec une sous – production de 28 900 tonnes / an de tétrachlorure de silicium.
Guoxin Chemical point de vue:
L’entreprise est le chef de file du Trichlorosilane en Chine, avec des progrès de production plus importants que prévu. La capacité de production actuelle de l’entreprise comprend 65 000 t / a de Trichlorosilane, 30 000 t / a de tétrachlorure de silicium de haute pureté, 56 000 t / a d’hydroxyde de potassium et 100000 t / a de sulfate de potassium. En octobre 2021, la société a annoncé la construction de 50 000 tonnes / an de Trichlorosilane et de 20 000 tonnes / an de tétrachlorure de silicium avec un investissement de 150 millions de RMB de fonds propres, qui devraient entrer dans la production pilote au troisième trimestre de 2022. 72 200 T / a Trichlorosilane construction is an Expansion Project Based on 50000 T / a Trichlorosilane Project, the Public Works and ground and Underground Pipelines of the project basically depend on the original part of the plant area, the Construction period is expected to be 6 months, the Annual Business income is expected to be 1.03 billion Yuan after Completion and operation, the total Annual profit is 290 million yuan, the Annual net profit is 250 million yuan, and the Internal return rate after Tax is 366.4%. À ce moment – là, l’Entreprise disposera de trois unités de production indépendantes de Trichlorosilane, d’une capacité totale de 187000 tonnes / an de Trichlorosilane et d’un processus de production plus flexible.
Bénéficiant d’une expansion rapide de la production de polysilicium et d’une prospérité élevée du Trichlorosilane de qualité photovoltaïque, l’entreprise en bénéficie pleinement. Avec la libération progressive et l’escalade de la nouvelle capacité de production de polysilicium, la demande de Trichlorosilane augmente. Selon les données de Baichuan yingfu, le Trichlorosilane de qualité photovoltaïque est passé de 18 000 yuan / t à 27 000 – 27 500 yuan / t depuis mars. Les prix cotés par certains commerçants sont de 28 000 – 30 000 yuan / t, et le bénéfice brut avant la taxe de qualité photovoltaïque du fabricant est d’environ 16 000 – 17 000 yuan / T. actuellement, le prix coté pour la qualité industrielle est de 21 000 – 22 000 yuan / t. La production de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque est très difficile, et les entreprises en aval sont principalement des entreprises de polysilicium. Selon les statistiques du réseau non ferreux de Shanghai, la production de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque vendu à l’étranger en 2021 est d’environ 200000 tonnes, et l’augmentation de la production effective prévue en 2022 n’est que de 10 000 à 20 000 tonnes. Le Trichlorosilane de qualité photovoltaïque doit être utilisé pour la production de polysilicium, y compris (1) la demande ponctuelle de démarrage de la première alimentation, la demande étant d’environ 20% de la capacité totale; La demande de chlore supplémentaire dans le processus de production continue est d’environ 20 à 30% de la production totale. Nous prévoyons une production de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque de 220 / 300000 tonnes en 22 / 23, avec une demande totale de 26,6 / 314000 tonnes, dont 53 / 470000 tonnes de polysilicium nouvellement mis en service en 22 / 23, 106 / 94 000 tonnes de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque, 800 / 1,1 millions de tonnes de polysilicium en 22 / 23 et 160 / 220000 tonnes de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque. Nous pensons que l’offre et la demande de Trichlorosilane sont encore en équilibre serré ou en pénurie cette année et l’année prochaine, et nous espérons que l’industrie continuera de maintenir une atmosphère élevée.
Profitez de la prospérité élevée du Trichlorosilane et de l’expansion rapide de la capacité de production de Trichlorosilane de l’entreprise. Ne tenez pas compte de l’évolution des bénéfices causée par la nouvelle capacité de production de l’entreprise pour le moment et maintenez la prévision des bénéfices. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 7,5 / 9,3 / 1,01 milliard de RMB, avec un taux de croissance annuel de 122 / 25 / 8%; EPS dilué = 2,73 / 3,41 / 3,70 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 17 / 14 / 13X. L’entreprise bénéficie pleinement du boom élevé de l’industrie du Trichlorosilane et du tétrachlorure de silicium et maintient sa cote d ‘« achat ».
Commentaires:
L’entreprise est le leader du Trichlorosilane en Chine, avec des progrès de production plus rapides que prévu
La capacité de production actuelle de l’entreprise comprend 65 000 t / a de Trichlorosilane, 30 000 t / a de tétrachlorure de silicium de haute pureté, 56 000 t / a d’hydroxyde de potassium et 100000 t / a de sulfate de potassium. En octobre 2021, la société a annoncé la construction de 50 000 tonnes / an de Trichlorosilane et de 20 000 tonnes / an de tétrachlorure de silicium avec un investissement de 150 millions de RMB de fonds propres, qui devraient entrer dans la production pilote au troisième trimestre de 2022. 72 200 T / a Trichlorosilane construction is an Expansion Project Based on 50000 T / a Trichlorosilane Project, the Public Works and ground and Underground Pipelines of the project basically depend on the original part of the plant area, the Construction period is expected to be 6 months, the Annual Business income is expected to be 1.03 billion Yuan after Completion and operation, the total Annual profit is 290 million yuan, the Annual net profit is 250 million yuan, and the Internal return rate after Tax is 366.4%. À ce moment – là, l’Entreprise disposera de trois unités de production indépendantes de Trichlorosilane, d’une capacité totale de 187000 tonnes / an de Trichlorosilane et d’un processus de production plus flexible.
Bénéficiant d’une expansion rapide de la production de polysilicium et d’une prospérité élevée du Trichlorosilane de qualité photovoltaïque, l’entreprise en bénéficie pleinement.
Avec la libération progressive et l’escalade de la nouvelle capacité de production de polysilicium, la demande de Trichlorosilane augmente. Selon les données de Baichuan yingfu, le Trichlorosilane de qualité photovoltaïque est passé de 18 000 yuan / t à 27 000 – 27 500 yuan / t depuis mars. Les prix cotés par certains commerçants sont de 28 000 – 30 000 yuan / t, et le bénéfice brut avant la taxe de qualité photovoltaïque du fabricant est d’environ 16 000 – 17 000 yuan / T. actuellement, le prix coté pour la qualité industrielle est de 21 000 – 22 000 yuan / t. La production de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque est très difficile, et les entreprises en aval sont principalement des entreprises de polysilicium. Selon les statistiques du réseau non ferreux de Shanghai, la production de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque vendu à l’étranger en 2021 est d’environ 200000 tonnes, et l’augmentation de la production effective prévue en 2022 n’est que de 10 000 à 20 000 tonnes. Le Trichlorosilane de qualité photovoltaïque doit être utilisé pour la production de polysilicium, y compris (1) la demande ponctuelle de démarrage de la première alimentation, la demande étant d’environ 20% de la capacité totale; La demande de chlore supplémentaire dans le processus de production continue est d’environ 20 à 30% de la production totale. Nous prévoyons une production de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque de 220 / 300000 tonnes en 22 / 23, avec une demande totale de 26,6 / 314000 tonnes, dont 53 / 470000 tonnes de polysilicium nouvellement mis en service en 22 / 23, 106 / 94 000 tonnes de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque, 800 / 1,1 millions de tonnes de polysilicium en 22 / 23 et 160 / 220000 tonnes de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque. Nous pensons que l’offre et la demande de Trichlorosilane sont encore en équilibre serré ou en pénurie cette année et l’année prochaine, et nous espérons que l’industrie continuera de maintenir une atmosphère élevée.
Mise en page active de nouveaux matériaux en aval et croissance future
L’entreprise distribue le gaz électronique en aval du Trichlorosilane (dichlorure de silicium de qualité électronique, Trichlorosilane de qualité électronique), l’intermédiaire de l’agent de couplage du Silane et une série de produits. Entre – temps, l’entreprise a acquis 100% des capitaux propres de Sanfu Nanomaterials (anciennement Tangshan othea Chemical Co., Ltd.) en 2021, produisant principalement du dioxyde de silicium en phase gazeuse, améliorant encore l’industrie de la circulation interne. Le projet de « production annuelle de 500 tonnes de dichlorure de silicium de qualité électronique et de 1 000 tonnes de Trichlorosilane de qualité électronique» de gaz électronique de l’entreprise a été lancé en 2017 et a été mis en service avec succès une fois en novembre 2020 et est entré dans l’état de production d’essai; À la fin d’octobre 2021, le projet a obtenu un permis de production sécuritaire et est entré dans la phase de production officielle. La phase I du projet d’agent de couplage Silane de l’entreprise, le « projet intermédiaire d’agent de couplage Silane avec une production annuelle de 15 000 tonnes», a été officiellement mise en service en octobre 2021. À l’heure actuelle, tous les produits exportables ont été approuvés par les clients en aval et vendus en partie; Les travaux d’infrastructure sur place, l’installation d’équipements et d’installations, etc., du projet de la phase II « projet de production annuelle de 73 000 tonnes d’agents de couplage du Silane », ont également été achevés. À la fin de juillet 2021, Sanfu Nanomaterials a été acheté et, grâce à une riche expérience de la production et de la gestion de produits de la série silicium et à l’avantage de la gestion intégrée, le fonctionnement normal de la ligne de production et le contrôle de la qualité des produits ont été stables à court terme, formant ainsi un approvisionnement stable pour les clients en aval. À l’heure actuelle, Sanfu Nanomaterials a réalisé la transformation de la perte en profit.
Conseils en matière d’investissement: Profitez de la prospérité élevée du Trichlorosilane, de l’expansion rapide de la capacité de production de Trichlorosilane de l’entreprise et du maintien de la cote d ‘« achat »
Ne tenez pas compte de l’évolution des bénéfices résultant de la nouvelle capacité de production de l’entreprise, maintenez les prévisions de bénéfices et maintenez la cote d ‘« achat ». On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 7,5 / 9,3 / 1,01 milliard de RMB, avec un taux de croissance annuel de 122 / 25 / 8%; EPS dilué = 2,73 / 3,41 / 3,70 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 17 / 14 / 13X. L’entreprise bénéficie pleinement du boom élevé de l’industrie du Trichlorosilane et du tétrachlorure de silicium et maintient sa cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Le risque de système macroéconomique, le risque de contagion à grande échelle, le risque que le calendrier de mise en service du nouveau projet soit inférieur aux attentes, le risque que la demande de polysilicium en aval soit inférieure aux attentes, le risque que les prix des produits baissent plus que prévu, la concurrence accrue des nouveaux arrivants et D’autres risques de marché, ainsi que les risques connexes liés à la réduction de la participation des cadres supérieurs de l’entreprise.
