Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
L’industrie flottante a subi de nombreuses pertes et la rentabilité de l’entreprise est meilleure que celle de ses pairs.
Nous calculons le bénéfice net d’une seule boîte de l’industrie du verre flotté à 4,2 yuan / boîte lourde (d’avril au 2 juin), et le bénéfice net d’une seule boîte de Qibin 22m4 peut être beaucoup plus élevé que la moyenne de l’industrie. À l’heure actuelle (le 2 juin), le coût de production du verre flotté alimenté principalement par le gaz naturel est d’environ 1 900 yuan / tonne, ce qui est supérieur au prix moyen de l’industrie. Bien que l’usine et l’entrepôt soient élevés, l’épidémie et la demande en aval sont faibles ou les Stocks sociaux sont faibles. Les données sur les ventes immobilières de mai ont montré des signes de reprise. Si le taux d’exploitation en aval augmente par la suite, la demande de reconstitution des stocks ou le prix du verre augmente, le bénéfice d’une seule boîte a un grand espace de réparation. L’évaluation actuelle de la société est à un niveau historiquement bas, le taux de dividende (TTM) a dépassé 10%, et la rentabilité flottante est en tête de l’industrie. En mars, la société a annoncé qu’elle rachèterait 28 à 42 millions d’actions et 11 millions d’actions au début de juin. Nous nous attendons à ce que les bénéfices futurs de l’entreprise soient corrigés et nous maintenons la cote « buy – in ».
L’expansion de la production photovoltaïque s’accélère et les résultats de l’éclosion du verre médical électronique apparaissent progressivement.
Verre photovoltaïque: À l’heure actuelle, la fusion quotidienne prévue du verre photovoltaïque de l’entreprise atteint 15 400 tonnes. Si le projet de Liaoning est mené à bien, il devrait atteindre 20 200 tonnes. Nous nous attendons à ce que la capacité de production soit livrée intensivement et contribue aux revenus en 23 / 24 ans. L’entreprise est entrée dans le domaine du verre de calandrage elle – même avec les avantages des ressources en matières premières (sable quartz) et de l’approvisionnement (soude et gaz naturel), et le contrôle des coûts après l’obtention du suivi devrait être au niveau supérieur de l’industrie. Au fur et à mesure que l’expansion de la capacité de l’industrie se resserre et que les avantages et la concentration des grandes entreprises devraient être mis en évidence, nous nous attendons à ce que le secteur du verre photovoltaïque soit le premier à apporter de nouveaux points de croissance des performances à l’entreprise.
Construction de verre économe en énergie: la construction de la capacité de production de verre économe en énergie de l’entreprise à Changxing, Tianjin, Hunan et d’autres endroits est en cours, et certains d’entre eux sont déjà en phase d’escalade de la capacité, qui devrait atteindre 48,45 millions de mètres carrés par an après leur mise en production. Le verre électronique a été commercialisé et le verre médical est en phase d’expansion de la capacité. En outre, l’entreprise a mis en place une sector – forme d’investissement de suivi (projet de verre électronique et médical investi) pour réaliser une liaison profonde entre les cadres supérieurs et les techniciens. Le verre électronique et médical devrait apporter une nouvelle contribution à l’entreprise avec le remplacement domestique.
Grès de haute qualité + terminal portuaire, avantages évidents en matière de contrôle des coûts
La base de production de l’entreprise est proche du quai, du chemin de fer et d’autres installations de transport, de sorte que les coûts de transport sont faibles. Zhuzhou Qibin dispose d’abondantes ressources de fret ferroviaire, Zhangzhou Qibin dispose de trois terminaux portuaires de 40 000 tonnes correspondant à la ligne de production, et le taux des coûts de transport de l’entreprise est maintenu en dessous de 1% toute l’année, ce qui est beaucoup mieux que celui des pairs. À l’heure actuelle, l’entreprise dispose de cinq bases de production de sable siliceux avec une production annuelle d’environ 2,92 millions de tonnes. Avec l’achèvement des bases de production de Zixing, Malaisie et Zhaotong, Yunnan, nous prévoyons que la capacité de production de sable de l’entreprise dépassera 4,7 millions de tonnes par an à l’avenir, ce qui réduira le coût des matières premières tout en assurant la stabilité de la qualité du sable quartz.
La mise en page multiple améliore encore la croissance future des bénéfices et maintient la cote d ‘« achat »
L’entreprise est le chef de file du verre flotté. En même temps, l’entreprise cultive profondément l’industrie principale pour promouvoir la disposition de la capacité de production du verre électronique et du verre photovoltaïque. Les projets de construction en cours de verre de construction économe en énergie sont également accélérés. Nous croyons que la croissance future des bénéfices de l’entreprise devrait être améliorée, cyclique ou affaiblie. Selon l’évolution des prix du verre depuis cette année, nous avons réduit les prévisions de bénéfices de l’entreprise, et nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise revenant à la société mère dans 22 – 24 ans sera de 30 / 40 / 5,1 milliards de RMB (valeur précédente: 37,6 / 43,4 / 5,62 milliards de RMB), ce qui correspond à pe9,8 / 7,4 / 5,8 fois, afin de maintenir la note d ‘« achat».
Indice de risque: installation photovoltaïque, achèvement immobilier inférieur aux attentes; Le lancement de nouvelles capacités n’a pas été aussi rapide que prévu; Risque différentiel selon le système d’évaluation du marché.
