Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) ( Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
L’entreprise a été fondée en 2003 et s’est engagée dans la recherche, le développement, la fabrication et la production d’intermédiaires pharmaceutiques avancés et d’api caractéristiques, et s’est progressivement étendue aux domaines de la préparation, de l’API et d’autres domaines. À court terme, l’entreprise a inversé l’adversité de l’activité d’api Satan, l’activité de cdmo a augmenté de façon stable, l’activité de préparation a atteint le point d’inflexion du volume, la performance en 2022 sera évidemment améliorée et le bénéfice net devrait doubler. À long terme, l’entreprise accélère la construction de l’équipe de recherche et de développement, cdmo s’associe à Mo shadong, réserve de préparation 100 variétés, espace de performance progressivement ouvert.
API: les facteurs négatifs à court terme ont été éliminés et ont commencé à rebondir: en 2021, la rentabilité des activités API de l’entreprise a été compromise en raison de la baisse des prix du Satan, des fluctuations des taux de change et du transfert de la nouvelle capacité à la consolidation. Nous pensons que l’activité API de l’entreprise a atteint son point le plus bas, avec la hausse des prix en aval de l’API Satan et la baisse des prix des matières premières en amont en 2022; Après l’atterrissage des usines de Changyi et de Jingsheng, le volume et l’effet d’échelle sont reflétés; Le taux de change s’améliore progressivement; Après les Jeux olympiques d’hiver, la limite d’énergie de la zone végétale du Shandong a été levée; De nombreux facteurs ont accéléré la reprise trimestrielle des activités API traditionnelles en 2022. Les pipelines de produits autres que le Sartan sont abondants, y compris 11 variétés commerciales telles que le Dabigatran et le rivaroxaban, 16 variétés à vérifier et des dizaines de variétés dans les centres de recherche et de développement, formant trois étapes pour fournir un soutien à long terme à la performance.
Cdmo: le volume des grands projets clients en 2022 enrichira la réserve des clients et ouvrira un espace à long terme: l’entreprise s’appuie sur plus de 20 ans d’expérience API pour accumuler, a une capacité de synthèse à faible coût, stable et de haute qualité, et est le leader de la Chine dans les technologies de Synthèse telles que la réaction Grignard, le couplage catalytique métallique et la réaction chirale. En 2021, l’entreprise a r épondu positivement et a aidé MSD à achever le d éveloppement et l’approvisionnement en intermédiaires clés, démontrant ainsi sa forte force de R & D et sa capacité d’approvisionnement. En 2022, la livraison de l’ordre covid – 19 Q2 de l’Afrique de l’est à mosha a commencé, et l’ordre du premier sangong a encore augmenté. Le volume du projet de coopération avec Hengrui devrait commencer au cours du deuxième semestre de l’année. Nous pensons que les activités conventionnelles de cdmo ont encore beaucoup de place pour la croissance en 2022. À moyen et à long terme, l’entreprise a continué d’approfondir sa coopération avec les grandes entreprises pharmaceutiques. À la fin de 2021, l’entreprise comptait 15 clients qui s’attendaient à une coopération commerciale et coopérait activement avec les petites et moyennes entreprises pharmaceutiques innovantes, avec une réserve de projets abondante.
Activité de préparation: le travail acharné à long terme produira des r ésultats en 2022, et les réserves de projets de suivi seront abondantes: l’entreprise attache une grande importance à la capacité de préparation R & D à long terme. Il y a trois centres de préparation R & D (8000㎡) et plus de 300 équipes de R & D. À la fin de 2021, il y avait 14 variétés à approuver et 71 projets à étudier. L’entreprise est prête à démarrer, les réserves initiales commencent à être libérées, 6 variétés devraient être approuvées en 2022 (3 variétés ont été approuvées au Q1), 20 variétés devraient être déclarées en 2022 et 60 millions de revenus devraient être générés en 2022; 10 approbations et 15 à 20 demandes par année au cours des trois prochaines années. Dans le contexte de l’achat centralisé, le mécanisme de réduction des prix des médicaments génériques a été mis en place, l’entreprise espère compter sur l’avantage d’un contrôle intégré des coûts pour échanger la quantité contre le prix et ouvrir un vaste espace pour le marché des médicaments génériques.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le chiffre d’affaires total de 2022 – 2024 sera de 3247 milliards de RMB, 3922 milliards de RMB et 4701 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 28%, 21% et 20% respectivement; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 456, 656 et 809 millions de RMB respectivement, avec un taux de croissance de 123%, 44% et 23%, et l’évaluation P / e de 2022 à 2024 était de 28x, 19x et 16x respectivement; Sur la base de l’inversion de la situation difficile de l’API de l’entreprise, les activités de cdmo ont commencé à accélérer le volume, les réserves d’activités de préparation sont abondantes, couvrant pour la première fois et donnant une cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risque de fluctuation des prix à l’exportation des IPA de type Satan; Risque de fluctuation des taux de change; Risque d’expansion des nouveaux clients de l’OCM inférieur aux attentes; Les activités de préparation ne présentent pas les risques prévus; Risques politiques / environnementaux, etc.
