Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) rapport de profondeur: expert en transmission de précision pour le pic et le pôle

Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) ( Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) )

Fournisseurs d’engrenages rares et de haute précision

L’entreprise est un fournisseur mondial bien connu de pièces d’entraînement d’engrenages, les produits sont utilisés dans les voitures particulières, les véhicules commerciaux, les machines de construction et d’autres domaines, les produits de base de l’engrenage de voiture de tourisme sont progressivement passés de l’engrenage de transmission à faible valeur ajoutée à l’engrenage de système d’entraînement électrique de haute précision pour les nouveaux véhicules énergétiques. En 2021, l’entreprise a remporté le titre d’engrenage de voiture de tourisme moyen Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) Les clients couvrent des entreprises automobiles traditionnelles telles que Volkswagen, General Motors, Ford, SAIC, FAW, etc., Byd Company Limited(002594) Bénéficiant d’une forte augmentation des performances en 2021 avec un chiffre d’affaires de 5391 milliards de RMB, soit + 47,1% d’une année sur l’autre, le bénéfice net pour la société mère est de 326 millions de RMB, soit + 537,0% d’une année sur l’autre.

Remodeling of High Construction Industry Pattern of New Energy Vehicle Gear Technical Barrier

La mise à niveau de la technologie des engrenages dans le système d’entraînement électrique des nouveaux véhicules énergétiques entraîne une concentration de l’industrie en raison de la barrière de haute technologie. Le régime du moteur (12000r – 20000r) est significativement plus élevé que le régime du moteur, la précision de l’engrenage passe de 6 – 7 à 4 – 5, et les obstacles techniques sont élevés: 1) le traitement thermique affecte la durée de vie de l’engrenage, la résistance à l’usure et la capacité portante, plus la précision est élevée, plus il est difficile de contrôler la température du four, le cycle de temps et la stabilité du produit; Le meulage des engrenages est un processus nécessaire pour les engrenages de précision supérieure à 4 – 5. Le logiciel et l’outillage doivent être développés à nouveau en fonction des besoins. Le processus est bien connu et la barrière technique est élevée; Contrôle du bruit: les nouveaux véhicules énergétiques ont des exigences plus élevées en matière de contrôle du bruit, ce qui rend plus difficile la conception et le traitement de la précision et de la largeur des engrenages, du pas des dents et de l’angle de pression. À l’ère des nouveaux véhicules énergétiques, la montée en puissance des fournisseurs de systèmes d’entraînement électrique tiers offre aux fournisseurs d’engrenages l’occasion d’entrer dans plus de chaînes d’approvisionnement, avec de vastes perspectives et un remodelage du modèle, ce qui devrait donner naissance à un chef de file mondial.

La force est constante et l’avantage du robinet d’entraînement électrique est continuellement consolidé.

Les avantages techniques et de gestion sont évidents et le marché mondial s’est développé rapidement. L’entreprise a travaillé en profondeur sur les engrenages de haute précision du système d’entraînement des nouveaux véhicules énergétiques pendant de nombreuses années. 1) en ce qui concerne la technologie, l’entreprise a un avantage de premier plan dans les matériaux, le traitement thermique, le broyage des dents, la réduction du bruit et d’autres processus clés, et a fourni une équipe professionnelle pour développer le processus de traitement thermique, la recherche sur l’utilisation de l’équipement et le développement d’outils et de fixations; En ce qui concerne la gestion de la production, grâce à une production basée sur la sector – forme et à un changement de ligne flexible pour maximiser l’efficacité de la production, il peut répondre efficacement aux exigences des clients en matière de « Multi – variétés et de petits lots» et est l’un des rares fournisseurs tiers en Chine qui ont la capacité de produire des engrenages de précision de grade 4 – 5 en grandes quantités; En ce qui concerne la capacité de production, à la fin de 2021, la capacité de production d’engrenages de véhicules électriques était de 1,7 million d’ensembles, et au quatrième trimestre de 2022, elle sera portée à 3,5 millions d’ensembles; L’entreprise a signé un accord de coopération stratégique avec le fournisseur allemand de meuleuses à engrenages de haute précision Kapp pour 251 meuleuses à engrenages afin de promouvoir l’expansion à long terme de la capacité.

En s’appuyant sur la technologie de pointe mondiale, l’excellente capacité de contrôle de la qualité et la capacité de réponse rapide, l’entreprise continuera de développer des engrenages de haute précision pour les nouveaux véhicules énergétiques à l’avenir, s’étendra progressivement d’un seul engrenage à une petite sector – forme et améliorera la viscosité des clients grâce à un soutien global. Parallèlement à la croissance de clients réguliers tels que Byd Company Limited(002594) Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’entreprise en 2022 / 2023 sera de 18,5 / 3,1 milliards de RMB, soit + 164,6% / + 67,0% d’une année sur l’autre; En 2025, l’entreprise détenait 32% du marché mondial des engrenages électriques pour voitures particulières et 50% du marché chinois / étranger / 15% respectivement.

Le décollage de remplacement domestique du réducteur de vitesse RV est imminent

La demande a augmenté + la capacité des géants a été bloquée, et le réducteur de RV fabriqué en Chine a fait face à « l’avantage du temps et de la terre ». Sous l’impulsion du vieillissement de la population et de l’augmentation des coûts de main – d’oeuvre, la croissance de l’industrie chinoise Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Le réducteur de vitesse RV présente des obstacles techniques plus élevés dans la sélection des matériaux, le traitement thermique, le broyage des dents, l’assemblage, etc. il est dominé par le géant japonais nabotsk depuis longtemps, avec une part de marché mondiale de plus de 70%; Au cours des dernières années, la capacité de production de nabo a été gravement limitée et le délai de livraison a été prolongé en raison de la lenteur de l’expansion de la production et de l’interférence de l’épidémie, ce qui offre une bonne occasion de remplacer la production nationale. Nous prévoyons que le marché chinois des réducteurs de RV atteindra 6,6 milliards de RMB en 2025, avec 36% des réducteurs de RV fabriqués en Chine.

Après des années de polissage, l’entreprise de réducteur de vitesse RV est en plein essor. Depuis 2013, l’entreprise a commencé à développer des réducteurs de RV. Il a fallu 3 à 4 ans pour briser avec succès le monopole des capitaux étrangers, maîtriser la technologie de mélange des matières premières, de meulage cycloïdal des engrenages et d’assemblage, et fournir des produits par lots Efort Intelligent Equipment Co.Ltd(688165) Les produits sont alignés sur le géant nabo en termes de précision, de durée de vie et de bruit. L’activité des réducteurs de RV est sur le point de décoller. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires des réducteurs de RV de l’entreprise sera de 900 millions de RMB en 2025, représentant respectivement 9% / 14% de la part de marché mondiale / chinoise des réducteurs de RV.

Conseils en matière d’investissement

L’entreprise est une cible élastique de haute performance de la nouvelle chaîne de l’industrie automobile de l’énergie. Avec la technologie de processus de pointe, une réserve suffisante d’équipement et de capacité de production, une gestion de la production efficace et la capacité d’expansion de la clientèle, l’entreprise est censée consolider continuellement l’avantage de premier plan de l’engrenage automobile de l’énergie nouvelle, accélérer le remplacement domestique du réducteur de RV, et devenir le leader mondial de l’entraînement de précision. Prévisions de bénéfices: le chiffre d’affaires prévu pour 2022 / 2023 / 2024 est de 70,72 / 91,39 / 11481 milliards de RMB, ce qui correspond à un bénéfice net attribuable à la société mère de 5,33 / 8,11 / 1131 milliards de RMB et à un SPE de 0,69 / 1,04 / 1,45 RMB, ce qui correspond à un PE de 38,1 / 25,0 / 17,9 fois le prix de clôture de l’action le 8 juin 2022. Pour la première fois, la référence à des entreprises comparables, compte tenu de la prime d’évaluation de l’entreprise en tant que chef de file de l’industrie, donne une cote d ‘« achat ».

Conseils sur les risques

L’augmentation de la perméabilité des voitures particulières neuves énergétiques dans le monde n’a pas été aussi rapide que prévu, la capacité de production a augmenté plus lentement que prévu, le volume des ventes de Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024)

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