Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) ( Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) )
Principaux points d’investissement:
Nous supposons que: (1) l’industrie principale a légèrement diminué cette année en raison de la baisse des prix des matières premières et des peaux de bovins; Maintenir une croissance stable à l’avenir; La capacité de production de l’intérieur de l’automobile cette année est de 2 millions de SF / mois, Q4 devrait atteindre 3 millions de SF / mois, l’année prochaine devrait être portée à 4 millions de SF / mois, et le revenu final devrait atteindre 4 – 5 / 6 – 700 millions de RMB en 22 / 23 ans; Le taux d’intérêt net est de 12 à 15%, 22 ans et 7 mois, 23 ans de contribution annuelle, 56% de la participation de la société, 23 ans devraient dépasser les attentes; Le bénéfice net de l’intérieur automobile devrait atteindre 0,3 / 0,5 milliard de RMB en 22 / 23 ans; On s’attend à ce que la deuxième couche de Pi contribue à un bénéfice net de 11 à 20 millions de RMB au cours des 23 dernières années, avec un ratio de participation de 51%.
Le chiffre d’affaires prévu pour l’exercice 22 / 23 / 24 est de 22,0 / 27,6 / 31,1 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est de 2,06 / 2,36 / 281 millions de RMB, le SPE correspondant est de 0,71 / 0,81 / 0,96 RMB, le prix de clôture de l’action au 10 Juin 2022 est de 10,18 RMB et le PE correspondant est de 14 / 13 / 11X. La valeur marchande cible est de 4,35 milliards de RMB (30 x + 15 X pour l’industrie principale de l’intérieur automobile de 23 ans), qui est couverte pour la première fois et cotée « achat ».
Activité principale traditionnelle: les bénéfices sont fortement influencés par la volatilité des prix des peaux de bovins
Nous analysons que, dans l’ensemble, la hausse initiale des matières premières a été favorable à l’entreprise, mais que d’autres augmentations ont été endommagées par la digestion complète des stocks à bas prix de l’entreprise et par une capacité de transfert limitée. Nous analysons que l’avantage de l’entreprise réside dans l’avantage de capital, l’avantage d’échelle apporté par le pouvoir de négociation en amont et la livraison rapide. L’entreprise est l’une des principales entreprises de l’industrie chinoise du cuir et s’étend aux bagages, aux chaussures de sport, à l’armée, à l’électronique, à l’intérieur des automobiles et à d’autres domaines.
Intérieur de l’automobile: nouvelle piste de course de véhicules énergétiques, période d’expansion de la production à l’avenir
Hongxing Leather a été fondée en 2009, avec un contact précoce avec les nouvelles entreprises de véhicules énergétiques, les clients comprennent Weilai, ideal, jinkang, hezhong, etc. Nous analysons que l’importance de l’acquisition de Hongxing Leather par la société et l’espace de croissance futur sont les suivants: (1) Hongxing Leather a une capacité de production abondante et un capital abondant en raison de l’insuffisance des fonds des actionnaires précédents et de la capacité limitée, ce qui ouvre un espace pour l’expansion future de la production et profite pleinement de la période de dividende de l’industrie. Nous estimons que la capacité actuelle de Hongxing Leather est de 2 millions de SF / mois, que Q4 devrait atteindre 3 à 3,5 millions de SF / mois et que l’année prochaine elle devrait atteindre 4 millions de SF / mois; On s’attend à ce que la rentabilité future s’améliore, Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674)
Conseils sur les risques: incertitude quant à l’évolution de la situation épidémique, incidence des fluctuations des prix des matières premières, incertitude quant au rendement de l’objet de l’acquisition, risque systémique.
