Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) ( Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) )
Principaux points d'investissement
Le circuit des condiments dispose d'un vaste espace et d'une tendance claire à la mise à niveau structurelle.
Condiments: en 2020, l'échelle de production de l'industrie chinoise des condiments est d'environ 330 milliards de RMB, bénéficiant de l'amélioration du paysage élevé de l'industrie de la restauration de masse et de la consommation des résidents, et l'industrie des condiments devrait continuer à augmenter à long terme avec le prix, et l'industrie devrait maintenir une croissance d'environ 10% au cours des trois à cinq prochaines années; Industrie de la sauce soja: en 2020, l'échelle de l'usine est d'environ 60 milliards de RMB, qui passera de l'inondation de la quantité à l'inondation des prix, et l'industrie chinoise de la sauce soja Cr3 n'est que de 33%. À long terme, il y a encore beaucoup d'espace pour améliorer la concentration.
Produits uniques à haut rapport qualité - prix + marque chibang + canaux de vente au détail ciblés pour construire la compétitivité de base de l'entreprise
Produits uniques à haut rapport qualité - prix & puissance de la matrice de produit: ① l’entreprise a saisi la tendance à la mise à niveau de la consommation et a innové et lancé de nouvelles catégories de sauce de soja fraîche à haut rendement. Les revenus de l’entreprise dans les produits de saveur fine de 2010 à 2012 étaient de 25,8% cagr, bien au - delà de Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) et Jiajia Food Group Co.Ltd(002650) Mettre en œuvre la stratégie de concentration d'un seul produit, la haute qualité + prix moyen reflète un rapport coût - efficacité élevé, la série de sauce de soja de cuisine a été lancée vers 2003, le chiffre d'affaires a dépassé 1 milliard de RMB en 2015 et l'échelle en 2020 est de 1,4 milliard de RMB, devenant le super grand produit de l'industrie de la sauce de soja; L'entreprise a réussi à mettre à l'échelle la poudre de poulet et l'huile comestible en tant que deuxième et troisième catégorie, et a mis en œuvre la stratégie de développement Multi - catégories « 1 + n» pour mettre à jour la matrice de produits de manière globale. Actuellement, l'ensemble de la série de produits SKU 300 + a une couverture après Haitian.
La stratégie de marketing systématique de cent ans a créé la force de la marque de l'État de cuisine: la « sauce de soja de l'État de cuisine» est une « marque chinoise ancienne» avec une base profonde. La méthode de marketing basée sur le super slogan publicitaire + symbole de grille verte + poussée au sol a permis à L'entreprise de former une stratégie de marketing précise et systématique. À l'heure actuelle, la popularité de la marque de l'État de cuisine a été profondément ancrée dans le cœur des gens. En 2020, l'État de cuisine a obtenu la troisième marque avec une forte croissance sur le marché chinois des biens de consommation rapides
Cultiver profondément les canaux de vente au détail & renforcer la Force des canaux de construction de l'équipe des concessionnaires: ① Le positionnement moyen et haut de gamme et les caractéristiques de haute qualité de l'État de cuisine répondent à la demande de l'extrémité de la maison, et l'entreprise correspond à la stratégie de produit pour stimuler les canaux de vente au détail. À l'heure actuelle, la part de l'extrémité de vente au détail de l'entreprise est de 75%, dont la part de l'extrémité de vente au détail Sur la base de la Chine du Sud, l'entreprise a progressivement encouragé la nationalisation de l'expansion et de la distribution à l'extérieur de la province. La promotion régulière de la nationalisation a bénéficié d'un contrôle strict des prix, d'une excellente équipe de concessionnaires et d'une incitation suffisante à la gestion stable. À la fin de 2021, le nombre de concessionnaires de torche était de 1702. Les taux de développement des villes au niveau des préfectures et des comtés ont atteint respectivement 92% et 60%, et le nombre de terminaux a dépassé 500000. Le processus de nationalisation est le deuxième plus important
Répondre aux trois principales préoccupations du marché
Préoccupation 1: les canaux de restauration sont faciles à défendre et difficiles à attaquer. L'entreprise peut - elle réaliser une percée dans les canaux de restauration? Nous croyons que: ① la prospérité à long terme de la restauration est élevée et qu’il y a encore de la place pour l’amélioration de la concentration, il est impératif que l’entreprise attaque les canaux de restauration: l’augmentation de la population et l’augmentation des ventes à emporter entraîneront l’expansion continue de la capacité et la modernisation de la consommation de l’industrie de la restauration, et la concentration des canaux de restauration doit être améliorée (le Cr3 des canaux de restauration en 2017 n’était que de 31,22%), et zhongzhu aura un grand Et la mise à niveau de la consommation fait que les produits de haute qualité de zhongzhu ont une base de percée dans les canaux de restauration
Préoccupation 2: le développement régional de l'entreprise n'est pas équilibré et il existe un certain marché vide. Le processus de nationalisation peut - il être accéléré?
Nous pensons que: ① il y a un grand espace pour l'expansion des canaux et la subsidence des canaux à l'échelle nationale: l'entreprise divise le pays en cinq marchés de niveau en fonction de la maturité du marché, poursuit la subsidence des canaux par l'extension des catégories dans les régions matures, et poursuit l'expansion des canaux dans les régions non matures pour le marché vierge. Si le canal coule sans heurt, on s'attend à ce que l'élévation d'un niveau du marché en 2026 (en supposant que le marché primaire demeure stable) entraîne une croissance des revenus de 68,9%; La politique d'ajustement et d'incitation de l'entreprise est ambitieuse, et l'expansion nationale devrait s'accélérer: depuis 2019, l'entreprise a mis en œuvre de nombreuses réformes dans l'incitation du personnel, l'évaluation et la mise à disposition des dépenses, et a lancé le « prix spécial du Directeur général» en 2020, et a Adopté la mise à disposition spéciale des dépenses pour augmenter continuellement le nombre de vendeurs, ce qui devrait accélérer le processus de mise à disposition nationale.
Préoccupation 3: l'environnement du marché est mauvais, la rentabilité de l'entreprise peut - elle continuer à s'améliorer?
Nous croyons que: 1) l'impact à court terme: l'augmentation des prix des produits de l'entreprise en 2021 atténuera efficacement la pression à la hausse sur le coût des matières premières, et l'impact de l'épidémie n'aura d'impact que sur l'entreprise à court terme; À long terme, la rentabilité augmentera régulièrement: ① libération de la capacité & l’intellectualisation devrait augmenter la marge bénéficiaire brute: en 2021, la marge bénéficiaire brute de la sauce soja de l’entreprise sera de 39,2%, légèrement inférieure à Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) (la marge bénéficiaire brute de la sauce soja Haitian est de 42,9%). À l’avenir, l’entreprise réalisera le développement de plusieurs catégories par l’expansion de la capacité, et augmentera l’ L'amélioration de l'efficacité de la gestion devrait augmenter le taux d'intérêt net: en 2021, le taux d'intérêt net non attribuable de la société et de Haitian est de 11,7%, et la différence de base est dans le taux des dépenses de gestion. Le taux moyen des dépenses de gestion de 2012 - 2021 est environ 2,4 fois plus élevé que celui de Haitian. Au cours des dernières années, le taux des dépenses de gestion de zhongzhu a montré une tendance à la baisse continue. Avec le retour de Zhang Weihua à l'équipe de gestion + le dessaisissement des activités immobilières + l'arrivée prévue de l'incitation au capital, les dépenses de gestion de La Le taux d'intérêt net de la compagnie augmentera régulièrement.
Prévision et évaluation des bénéfices
On estime que le taux de croissance des revenus de la société sera de 5,8% / 10,5% / 11,2% respectivement en 2022 - 2024; Le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère était de 2,8% / 16,4% / 15,0%; EPS est respectivement de 0,96 / 1,12 / 1,28 yuan / action; Le prix au comptant correspond à 28,71 / 24,65 / 21,44 fois PE de 2022 à 2024, et l'évaluation cible est de 35xpe de 2022, et le prix cible correspondant est de 33,60 RMB. L'espace de prix au comptant est de 22%, et la note d'achat est donnée.
Catalyseur: le rétablissement de la consommation est bon; Les prix des matières premières ont baissé.
Indice de risque: le processus de subsidence du canal est inférieur aux attentes; Fluctuations des coûts des matières premières; Risques pour la sécurité alimentaire.
