China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ( China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Logique d’investissement
Leader de la sector – forme électronique de l’industrie militaire avec la capacité d’intégration: l’entreprise est la base de développement et de production de composants militaires en Chine, avec une couverture complète des principales catégories. L’entreprise étend horizontalement la catégorie de mise à niveau haut de gamme, la puissance militaire des semi – conducteurs et des modules d’alimentation électrique et d’autres produits; Promouvoir verticalement l’extension de la technologie des matériaux aux liens de base en amont, étendre les composants modulaires et les produits au niveau du système en aval, ouvrir un espace de croissance à long terme, et espérer devenir un fournisseur de solutions électroniques militaires de type sector – forme intégrant la chaîne industrielle, avec un positionnement stratégique rare.
L’échelle des revenus a considérablement augmenté et un niveau élevé de R & D a permis un développement à long terme. L’achat à grande échelle de composants militaires a entraîné une croissance rapide des revenus de l’entreprise, qui a augmenté de 43,5% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années. Les produits de base émis ont fortement augmenté en même temps que les engagements contractuels, ce qui indique que le boom en aval se poursuivra. Au cours des 21 dernières années, les dépenses en capital de la société ont atteint 477 millions de RMB, en hausse de 19,25% par rapport à l’année précédente, ce qui a permis d’accroître la production et d’assurer la croissance de la demande. La mise à niveau itérative des produits militaires et électroniques et les exigences en matière de fiabilité de la qualité sont élevées. La part des d épenses de R & D de l’entreprise est maintenue à plus de 8%, soit 6,5% de plus que la moyenne de l’industrie. L’investissement continu de R & D est élevé pour soutenir le d éveloppement futur.
Marge brute: amélioration continue de la rentabilité grâce à la mise à niveau des produits et à la réduction des coûts et à l’amélioration de l’efficacité. La part des revenus des produits traditionnels de résistance et de Capacitance de l’entreprise est tombée à 46% en 21 ans, tandis que celle des produits de dispositifs discrets à semi – conducteurs et de modules d’alimentation électrique est passée à 30%. Le taux de coût d’exploitation de l’entreprise s’est considérablement amélioré au cours des dernières années, parmi lesquels la percée dans la technologie des matériaux a contribué à l’amélioration continue du taux de coût des matières premières, l’effet d’apprentissage de la mise à niveau de la ligne de production a entraîné une réduction du taux de coût de la main – d’oeuvre, et l’efficacité de l’échelle sous un effet de levier d’exploitation élevé a entraîné une Dilu Par rapport aux pairs, il y a encore de la place pour la baisse du taux de coût de l’entreprise, et la marge brute devrait être de 62,9%, 63,4% et 63,9% entre 2022 et 2024.
Taux d’intérêt net: la réduction du contrôle des dépenses et de la provision pour dépréciation contribue conjointement à l’augmentation du taux d’intérêt net. Grâce à la mise en œuvre de l’incitation au capital et de la réforme interne, le taux des frais de gestion et de vente de l’entreprise a atteint un point d’inflexion, et les dépenses externes globales de 21 ans ont été entièrement comptabilisées en une seule fois, ce qui devrait encore être amélioré par la suite. Depuis que l’entreprise s’est concentrée sur son activité principale, l’ampleur de la dépréciation des actifs et du crédit est restée faible. Par rapport aux autres banques, le niveau du taux d’intérêt net de la compagnie a une tendance évidente à rattraper, et le taux d’intérêt net de 2022 à 2024 devrait être de 33,4%, 34,6% et 36,3%.
Conseils en matière d’investissement
Le boom des composants et des pièces militaires se poursuit. En tant que chef de file de l’industrie dans l’expansion et la mise à niveau de haut de gamme, l’entreprise est censée apporter une expansion non linéaire de la performance avec des avantages d’échelle superposés. Le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 2420 milliards de RMB, 3172 milliards de RMB et 4149 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024. Selon la situation de la société interbancaire, l’entreprise recevra 35 fois PE, la valeur marchande cible correspondante est de 847 milliards de RMB, et le prix cible est de 163,5 RMB, donnant la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Baisse du prix des composants militaires; La localisation des composants haut de gamme n’est pas aussi bonne que prévu; Dong jiangao réduit le risque de participation.
