Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) ( Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) )
Principaux points d’investissement
Développement de l’industrie: forte prospérité + forte rentabilité + amélioration de la concentration, la valeur sera réévaluée après l’octroi des subventions. Climat élevé: Nous avons estimé que la capacité installée totale du paysage en 2022 – 2025 dépasserait 400 GW, dont 49 GW / an pour l’énergie éolienne et 46 GW / an pour l’énergie photovoltaïque. Nous estimons que l’installation de 1200gw d’ici 2030 est l’objectif le plus bas et que la capacité réelle installée pourrait être bien supérieure à celle des opérateurs d’énergie verte. Forte rentabilité: le modèle d’entreprise de la centrale photovoltaïque est clair et la performance est déterministe. En raison de la fixation du prix de l’électricité pendant 20 ans après la connexion au réseau et de la réduction des coûts de la chaîne industrielle d’année en année, la rentabilité de la centrale photovoltaïque est inférieure à celle de l’hydroélectricité, qui est significativement plus élevée que celle de l’énergie nucléaire et de l’énergie thermique. Avant le quatorzième plan quinquennal, le défaut de paiement des subventions aux énergies renouvelables a non seulement gravement affecté les flux de trésorerie des actifs d’exploitation et limité l’expansion et la reproduction des entreprises, mais a également supprimé l’évaluation des actifs de l’industrie, de l’entreprise et du projet. Depuis le quatorzième plan quinquennal, de nombreuses politiques visant à soutenir le développement de l’industrie de l’énergie nouvelle ont été mises en œuvre, les subventions aux énergies renouvelables en souffrance sont en cours de décaissement et l’industrie et l’entreprise devraient être réévaluées. Amélioration de la concentration: la concurrence dans l’industrie de l’exploitation photovoltaïque est dispersée, la proportion de cr10 n’étant que de 29,4%. Par analogie avec l’industrie de l’exploitation de l’énergie éolienne, les grandes entreprises centrales au niveau des projets ont une plus grande capacité d’obtenir des ressources, les entreprises centrales de haute qualité au niveau des fonds ont des canaux de financement plus fluides et des coûts de capital plus faibles. Compte tenu de l’avantage concurrentiel de l’accès aux ressources + obstacles au financement, on s’attend à ce que la concentration de l’industrie des opérations photovoltaïques augmente progressivement et que la part de marché des entreprises centrales de haute qualité augmente considérablement.
Logique de base: allocation de subventions + réserve de projets + contexte des entreprises centrales + innovation de modèle, flexibilité et espace le plus suffisant. Paiement de la subvention: en supposant que le pays qui n’a pas réglé la facture d’électricité complète 9294 milliards de RMB, il peut soutenir l’échelle d’installation progressive de 7,75 GW de l’entreprise selon la proportion actuelle de 30% des fonds propres de la centrale photovoltaïque et l’investissement d’une seule Watt est de 4 RMB, ce qui est 127,26% de l’installation totale de l’entreprise (6,09 GW) à la fin de 2021, avec la plus grande élasticité de l’installation et de la performance. Réserve de projet: À court terme, la compagnie a décidé d’ajouter au total 1,13gw d’installations pour neuf projets d’investissement levés, qui seront tous raccordés au réseau d’ici la fin de 2022, ce qui représente 26,42% de l’installation d’exploitation actuelle de la compagnie; À moyen terme, d’ici la fin de 2025, s’efforcer d’atteindre une capacité installée cumulative de 20 GW de la centrale photovoltaïque, ce qui représente 328,41% de la capacité installée totale de l’entreprise et un espace de croissance suffisant. Contexte de l’entreprise centrale: parmi les principaux actionnaires, Energy Conservation Group a une cote AAA / stable, une ligne de crédit bancaire de 341102 milliards de RMB, un coût de financement bancaire de 4,28%, un coût de financement non bancaire de 4,44%, un canal de financement lisse et un faible coût de financement. Au cours de l’année de la réforme et de la fermeture des entreprises publiques, la société, en tant que seule sector – forme pour les activités photovoltaïques des grands actionnaires, devrait recevoir un soutien accru. Innovation de modèle: le premier prêt public pour les Reit photovoltaïques est en cours d’exécution + les produits ABN neutres en carbone sont relativement matures + les subventions aux énergies renouvelables sont accordées pour accélérer le retour de trésorerie des actifs opérationnels sur plusieurs fronts.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base de la prospérité élevée de l’industrie, de l’octroi de subventions par l’entreprise, de la réserve de projet, du contexte des entreprises centrales et de l’innovation de modèle, nous prévoyons que le SPE de l’entreprise sera de 0,58, 0,79 et 1,10 RMB respectivement en 2022 – 2024, et que le PE correspondant sera 14, 10 et 7 fois. L’entreprise recevra une notation d ‘« achat » pour la première fois pour la couverture.
Conseils sur les risques: le ralentissement macroéconomique a fait que le projet n’était pas à la hauteur des attentes; Le prix de vente de l’électricité a continué de baisser en raison de l’impact de la politique, ce qui a entraîné une baisse des résultats de l’entreprise et un retard dans la distribution des subventions; Les progrès de la réforme de l’électricité, de l’investissement dans le réseau électrique national et de la construction d’UHV n’ont pas été à la hauteur des attentes; Les projets photovoltaïques ne répondent pas aux attentes, etc.
