Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) ( Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) )
Principaux points de vue
L'activité principale des modules photovoltaïques représente 96% des revenus des modules. La société est le premier fournisseur mondial de composants intégrés, fondée en 2005, cotée au NASDAQ en 2007, privatisée et radiée en 2018, et retournée aux actions a par cotation fictive en 2019. En 2021, l'entreprise a expédié 24,1 GW de composants, se classant au troisième rang mondial. En 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 41,30 milliards de RMB, en hausse de 59,8%, dont 61% des ventes à l'étranger; En 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère s'élevait à 2,04 milliards de RMB, en hausse de 35,3%.
L'industrie photovoltaïque est en plein essor et les fabricants de composants intégrés devraient connaître une croissance rapide. Avec l'accélération du processus mondial de neutralisation du carbone, les expéditions mondiales de composants devraient atteindre 270 / 337 / 410 GW en 2022 / 23 / 24, soit une augmentation de 32% / 25% / 22%. Entre - temps, l'intégration des composants et la tendance à la concentration de la tête ont été renforcées. Au cours des 1 à 2 prochaines années, avec la mise en place d'une nouvelle capacité de production de silicium pour atténuer le goulot d'étranglement de l'offre, le prix du silicium devrait ouvrir la voie à la baisse et la rentabilité des fournisseurs de modules photovoltaïques devrait s'étendre dans une certaine mesure.
L'échelle des ventes de composants est en tête, l'avantage de rentabilité est remarquable. Au cours des cinq dernières années, l'entreprise s'est classée parmi les trois principaux fournisseurs mondiaux de composants. Grâce à une structure de capacité équilibrée, à une production et à une exploitation efficaces, à un large éventail de canaux de marque, à un bon contrôle des coûts et à d'autres avantages concurrentiels, l'indice de bénéfice net d'un seul Watt de l'entreprise est en tête de l'industrie depuis de nombreuses années. En 2021 et 2022q1, le bénéfice non net de la déduction d'une seule tuile atteint respectivement 0077 et 0106 RMB.
Intégration et mondialisation de la répartition des capacités. L'entreprise est un fournisseur typique de composants intégrés. À la fin de 2021, la capacité de production de la puce / batterie / composant de silicium de l'entreprise était de 32 / 32 / 40gw, et on s'attend à ce qu'elle dépasse 40 / 40 / 50gw d'ici la fin de l'année. L'entreprise est le fabricant intégré avec le rapport de capacité le plus équilibré et le plus stable. L'entreprise a une capacité de 4,0 / 3,5 / 3,5 GW au Vietnam, ce qui l'aide à améliorer sa compétitivité sur les marchés des États - Unis et de l'Asie du Sud - Est.
Conformément à la tendance de l'industrie, la Force des produits est continuellement améliorée par de multiples dimensions. La tendance à la grande échelle de l'industrie photovoltaïque est évidente. À la fin de 2021, la capacité de 182 tailles de l'entreprise représentait plus de 70%; Le choix de l'itinéraire technologique de type N n'est pas uniforme dans l'industrie. La capacité de topcon de type N actuellement en construction par l'entreprise est de 1,3gw. À un stade ultérieur, ou en fonction de la production de masse et de la situation du marché, l'investissement de type N sera augmenté; De plus, l'entreprise fait la promotion de l'emballage à espacement nul à l'extrémité des composants afin d'augmenter la puissance des composants, qui peuvent être entièrement superposés à d'autres technologies en tant que processus de type sector - forme.
Prévision et évaluation des bénéfices: il est prévu que la société réalisera l'expédition de composants 38 / 51 / 66gw en 2022 - 24, avec un bénéfice net pour la société mère de 43,1 / 57,6 / 730 milliards de RMB (taux de croissance annuel de 111,4% / 33,7% / 26,7%), ce qui correspond à La dynamique actuelle du cours des actions PE 39,1 / 29,3 / 23,1 fois. En combinaison avec les méthodes d'évaluation absolue et relative, nous considérons que la fourchette d'évaluation raisonnable de la compagnie est de 100,1 à 114,0 RMB, ce qui représente une prime de 1 à 15% par rapport au prix de clôture du 14 juin, ce qui correspond à un ratio P / e dynamique de 38,9 à 44,4 fois en 2022 et de 29,1 à 33,2 fois en 2023. La compagnie a accordé une cote d '« achat » pour la première couverture.
Indice de risque: la demande photovoltaïque n'est pas à la hauteur des attentes; Une concurrence accrue sur le marché; La baisse des coûts des matières premières n'a pas répondu aux attentes; Risque d'itération de la technologie des batteries; La mise en service de la nouvelle capacité n'a pas répondu aux attentes; Risque d'épidémie et de friction commerciale.
