Moose stock (001323)
Principaux points d’investissement
Champion des ventes de matelas
Fondée en 2004, la marque Moose a maintenu sa position de leader sur le marché chinois des matelas. De 2018 à 2021, le revenu d’exploitation de la société est passé de 3187 milliards de RMB à 6481 milliards de RMB (cagr 26,69%) et le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 216 millions de RMB à 686 millions de RMB (cagr 46,99%). Le prix unitaire moyen du matelas d’usine est de 2042 yuan / pièce, avec une marge brute de 57%. Après 2015, l’entreprise accélère la mise en page dans le domaine de l’ingénierie numérique et du sommeil sain.
Le marché chinois des matelas a connu une expansion à long terme, ce qui laisse beaucoup de place à l’augmentation de la part de l’entreprise.
En 2011 – 2019, la taille du marché chinois de la consommation de matelas est passée de 30,6 milliards de RMB à 76,8 milliards de RMB (12,2% du tcac), avec un taux de croissance de 13,1% en 19 ans. Nous estimons que l’industrie chinoise des matelas cr5 n’est que de 20%, dont la ville de Moose occupe la première place (7,31%), ce qui laisse beaucoup de place à l’amélioration de la concentration du marché américain des matelas (61,3% pour le CR4 en 2019, avec un schéma très stable). Les produits de matelas eux – mêmes sont caractérisés par des caractéristiques fortes et faciles à concentrer, la consommation superposée et la mise à niveau, et les petites marques seront nettoyées dans le cadre de l’épidémie de 20 à 22 ans, et la part continuera de se concentrer sur le chef de file.
Compétitivité des canaux: le revenu d’un seul magasin est élevé, la baisse continue et le mode d’approvisionnement direct augmente fortement.
En 2021, les revenus des canaux de distribution se sont élevés à 4397 milliards (+ 44,12%), les revenus des canaux de vente directe à 440 millions (+ 27,93%), les revenus des canaux de fourniture directe à 660 millions (+ 70,90%) et les revenus des canaux de commerce électronique à 878 millions (+ 44,96%). Le nombre de magasins est le plus élevé et l’expansion s’accélère, et les canaux sont très rentables: en 2021, le nombre de magasins de mousse est passé à plus de 4900, le plus élevé de l’industrie, avec une augmentation nette de 1400 par rapport à plus de 3500 en 2020, et l’ouverture de magasins a considérablement augmenté (environ 200 – 250 par an en 15 – 20 ans). Les concessionnaires sont plus rentables que leurs pairs (taux d’intérêt net de 15 à 20%) et plus disposés à ouvrir des magasins.
Le montant de la collecte des marchandises dans un seul magasin est relativement élevé: en 2021, le montant de la collecte des marchandises dans un seul magasin était de 987200, juste après Zhihua Shi, qui occupe une place relativement élevée dans la première et la deuxième ligne, et était plus élevé que Gu Jia, Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) Approvisionnement direct & le développement du commerce électronique: saisir la tendance de l’ensemble de la maison personnalisée et renforcer l’Alliance. 95% des canaux de commerce électronique sont des magasins phares officiels directement exploités, et approfondir progressivement la reconnaissance de la marque.
La matrice des produits s’enrichit progressivement et l’investissement dans le marketing de marque est fort
Moose a construit une matrice de produits entièrement couverte et a lancé des séries V6, 3D, cage et d’autres séries avec des prix différents pour différents groupes de pouvoir de consommation. En même temps, elle a étendu horizontalement les catégories de canapés et de chaises de massage avec des effets synergiques remarquables, ce qui a entraîné une augmentation des revenus. En 21 ans, le chiffre d’affaires des canapés + chaises de massage est passé de 0,9 milliard (+ 114%) à 14%. Forte d épense de R & D (taux de coût de 2,39%), la boule de résine spatiale + Système de sommeil intelligent de sixième génération montre la force du produit. Promotion de la marque investissement élevé, plan de marketing incliné vers le commerce électronique, Internet, améliorer le taux d’exposition de la marque.
Expansion continue de la capacité de production et promotion d’une base de production numérique intelligente
À la fin de 2021, l’entreprise avait une capacité de matelas de 1,55 million de pièces et une capacité de châssis de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) pièces, et le taux de production et de vente et le taux d’utilisation de la capacité étaient d’environ 100% chaque année, avec une petite quantité d’externalisation. Les fonds recueillis dans le cadre de l’introduction en bourse seront investis dans le projet de ligne de production de literie saine de l’est de la Chine avec un investissement de 1,5 milliard de RMB. La période de construction est de deux ans. Après avoir atteint la capacité de 950000 nouveaux matelas et 150000 ensembles de cadres de lit après L’entrée en vigueur de l’introduction en bourse, nous prévoyons que les revenus annuels seront de 2387 milliards de RMB.
Prévision et évaluation des bénéfices
Le prix cible est de 44,77 RMB et la cote « surpoids» est attribuée pour la première fois. L’offre publique initiale de la société ne dépasse pas 40,01 millions d’actions, le prix d’émission est de 38,93 yuan / action, et le capital levé est estimé à 1 558 millions d’actions. L’évaluation est de 15,6 milliards d’actions sur la base du capital – actions total de 400 millions d’actions après l’émission, ce qui correspond à un bénéfice net de 22,7 X pour la société mère au cours des 21 dernières années.
Nous prévoyons réaliser un chiffre d’affaires de 74,86 / 92,25 / 11084 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 15,51% / 23,22% / 20,16%; Le bénéfice net pour la mère était de 7,78 / 9,49 / 1 159 millions, soit + 13,36% / + 21,95% / + 22,16% d’une année sur l’autre. Compte tenu de l’orientation de Moose vers le Haut de gamme moyen et bénéficie d’une forte prime de marque, et de l’accélération de la nouvelle catégorie de produits multicanal Channel + sofa depuis 20 ans, la performance future est très élastique à la hausse. En se référant à l’entreprise comparable, elle a donné 23 fois PE en 2022, la valeur de marché cible correspondante est de 17,9 milliards de RMB en 22ans, avec 15% de marge par rapport à l’évaluation de l’introduction en bourse, et a donné la cote de « surpoids» pour la première couverture.
Conseils sur les risques: la réglementation du marché immobilier dépasse les attentes, le coût des matières premières augmente considérablement et la concurrence des prix de l’industrie s’intensifie.
