Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) ( Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
Questions:
Le 13 juin, à la 35e réunion du 7ème Conseil d’administration, la société a annoncé l’adoption de la proposition sur le projet d’investissement et de construction de Chengdu shilan: afin d’améliorer encore l’avantage concurrentiel global de la société dans le domaine des produits de processus d’emballage spéciaux et de répondre à la demande croissante du marché, la société a l’intention d’investir dans la construction d’un « projet d’emballage de modules d’alimentation automobile d’une capacité annuelle de 7,2 millions de pièces» par l’intermédiaire de sa filiale Holding Chengdu shilan Semiconductor Manufacturing Co., L’investissement total du projet s’élève à 3 milliards de RMB et la source de financement est l’autofinancement de l’entreprise. La période de construction du projet est de trois ans.
Guoxin Electronics point de vue: 1) L’entreprise a construit la première ligne de production de procédés caractéristiques de 12 pouces en Chine, avec l’avantage du premier départ du côté de la capacité; Sur cette base, la capacité de 12 pouces passera de près de 40 000 comprimés par mois à 90 000 comprimés par mois sur 25 ans. Ce projet d’expansion de l’emballage des modules correspondra à la capacité de fabrication des puces de l’entreprise et fournira une garantie pour l’incarnation progressive de l’avantage d’échelle des produits. Le Module IGBT au niveau de la réglementation automobile de l’entreprise a été fourni par lots au cours des 21 dernières années, et les produits ont été approuvés par les clients tels que Zero run, lingdian, Byd Company Limited(002594) Nous sommes optimistes quant à l’avantage d’échelle à long terme de Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460)
Commentaires:
La coopération entre la production de puces et l’emballage de modules se traduit progressivement par des avantages d’échelle
L’entreprise possède la première ligne de production de semi – conducteurs de procédé caractéristique de 12 pouces en Chine, avec un avantage de premier plan du côté de la capacité. Depuis le début de la construction de la première ligne de production de puces semi – conductrices de procédé caractéristique de 12 pouces en Chine en 2018, la ligne de production de 12 pouces a libéré 45 000 pièces par mois à la fin de mars 22. Auparavant, la société a annoncé par résolution du Conseil d’administration qu’elle avait l’intention de construire le « projet de ligne de production de puces de 12 pouces avec une production annuelle de 360000 puces » par l’intermédiaire de sa filiale shilan Jixin; Après l’expansion, la capacité de production de 60 000 pièces par mois de la ligne de 12 pouces de Shrek sera superposée, et la capacité totale de la ligne de 12 pouces de la compagnie sur 25 ans atteindra 90 000 pièces par mois. Par rapport à la ligne de production de 8 pouces, l’équipement de ligne de 12 pouces est plus facile à acheter et a un avantage de coût, tandis que le nombre de puces de coupe à puce unique double, le coût de la voie avant sera réduit d’environ 20% – 30%. De plus, comme la construction de la ligne de 12 pouces prendra deux ans, le processus de mise en service devra passer du produit bas de gamme au produit haut de gamme. Par rapport à de nombreux fabricants d’IDM qui ont commencé à augmenter leur production sur le marché des marchandises en pénurie, l’avantage de départ de l’entreprise est évident.
Le levage synchrone de la fabrication de puces et de l’emballage des modules est une condition préalable à l’effet d’échelle. En 2021 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) Cependant, selon le plan actuel d’expansion de la production de puces de l’entreprise, la capacité d’emballage existante ne peut pas encore correspondre pleinement à l’expansion de la capacité de puces, ce qui en fait une plaque courte pour la pénétration accélérée de produits de haute valeur tels que les modules de qualité automobile et l’avantage d’échelle de la ligne de production. Supposons que la capacité totale de 7,2 millions de modules d’alimentation au niveau de la jauge du véhicule soit libérée, ce qui correspond à une capacité de puce de 12 pouces d’environ 30%, ce qui correspond à l’orientation ciblée et à l’échelle du produit de la ligne de production de 12 pouces de l’entreprise.
La demande de nouveaux véhicules énergétiques a continué d’augmenter et les clients se sont développés à ce moment – là.
Le dispositif de puissance de niveau de jauge du véhicule de l’entreprise a été approuvé par le client et est entré dans la période critique de production. Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a fourni par lots des clients tels que Zero run, Huichuan, Byd Company Limited(002594) En outre, l’entreprise fournira également des produits automobiles IGBT monotube à imbol, fournisseur de solutions de commande électrique pour l’entraînement principal IGBT monotube. Si la libération de la capacité de l’entreprise se poursuit comme prévu, on s’attend à ce que les dispositifs à semi – conducteurs embarqués soient l’une des principales sources de croissance des ventes de l’entreprise au cours des 23 dernières années.
Le marché des nouveaux véhicules énergétiques a maintenu une forte croissance et les clients de l’entreprise ont obtenu de bons résultats. Selon les données de la CAAC, 447000 nouveaux véhicules énergétiques ont été vendus en mai (mom + 49,5%, YOY + 106%), dont 114900 (mom + 8,4%, YOY + 148,3%) ont été vendus Byd Company Limited(002594) et 10 100 (mom + 215%, YOY + 11%). Selon les données de l’Institut de recherche ne, de janvier à avril de 22 ans, ferdy Power ( Byd Company Limited(002594) Dans le contexte de la double croissance de l’industrie et des clients, la croissance future des dispositifs d’alimentation au niveau de la réglementation automobile de l’entreprise est prévisible.
Suggestion d’investissement: la capacité d’emballage et la capacité de fabrication de puces sont coordonnées, l’avantage d’échelle de l’entreprise IDM sera progressivement reflété, et la cote d’achat sera maintenue.
Compte tenu de la mise à niveau synchrone de l’emballage de l’entreprise et de la capacité de fabrication des puces, l’avantage d’échelle du côté de la capacité se reflète progressivement; Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’entreprise de 2022 à 2024 sera de 10,1 / 13,4 / 17,1 milliards de RMB, et le bénéfice net de la société mère sera de 15,7 / 20,7 / 2,68 milliards de RMB. Le cours actuel des actions correspond à PE 40 / 30 / 23x, et la cote d’achat sera maintenue.
Conseils sur les risques
L’expansion des clients des produits de qualité automobile n’a pas été aussi rapide que prévu; Les rejets de capacité ont été inférieurs aux prévisions; Les ventes globales de nouveaux véhicules énergétiques ont été inférieures aux prévisions.
