Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) ( Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) )
Principaux points d’investissement
Mise en page de l’ensemble de la chaîne industrielle du magnésium et renforcement de la position de leader du projet Bao mg Qingyang: l’entreprise a formé l’ensemble de la chaîne industrielle de “dolomite Mining – original Magnesium Smelting – Magnesium Alloy Melting – Precision Casting and Deformation Processing – Magnesium Alloy Regeneration and Recovery”, avec une capacité de production annuelle de 100000 tonnes de magnésium brut et 180000 tonnes d’alliage de magnésium. Baosteel détient 14% des actions après avoir pris une participation dans Nanjing Yunhai Special Metals Co.Ltd(002182) En décembre 2021, le projet Anhui Bao mg Qingyang a été co – financé et devrait être mis en production en 2023. On s’attend à ce qu’il contribue 561 millions de RMB au bénéfice net de la société chaque année après son achèvement.
La pression de la protection de l’environnement accélère l’élimination de la capacité de production en retard de magnésium brut, et la part de marché de l’entreprise devrait augmenter: le principal lieu de production de magnésium brut dans le monde, Yulin, Shaanxi, est principalement produit par la méthode pijiang, avec une forte consommation d’énergie et une pollution grave, et est fortement limité par les politiques de double contrôle et de protection de l’environnement. La production a diminué de 8,1% d’une année sur l’autre de janvier à avril 2022 L’entreprise adopte la technologie de pointe de l’industrie de la fusion verticale du magnésium en pot, avec un faible coût de production et des brevets pertinents. La politique soutient explicitement la technologie de fusion verticale du magnésium en pot, et l’élimination de la capacité de production en retard est favorable à l’augmentation de la part de marché de l’entreprise; Nous prévoyons que la part de l’industrie de la production de magnésium brut passera d’environ 10% à 17% d’ici 2025.
L’avantage de l’alliage de magnésium est remarquable: l’application de nouveaux matériaux légers est la clé de la réalisation de la légèreté de l’automobile, l’alliage de magnésium a un avantage évident sur l’alliage d’aluminium et l’acier à haute résistance, et l’absorption des vibrations et le poids sont plus élevés. Lorsque le rapport magnésium – aluminium est inférieur à 1,3, il est favorable au remplacement à grande échelle du métal magnésium – aluminium. Le rapport magnésium – aluminium est tombé d’environ 2,5 à la fin de 2021 à environ 1,4 en juin 22, ce qui a mis en évidence l’avantage du remplacement. Selon les données de l’IHS, la production mondiale de véhicules légers atteindra 98,9 millions d’unités en 2025, et nous prévoyons que la demande correspondante d’alliages de magnésium atteindra 1,12 million de tonnes.
Le prix du magnésium est revenu à une fourchette raisonnable, avec une longue période de prospérité: Nous avons calculé que le bénéfice brut de la société par tonne de magnésium était de 19661 yuan RMB, et le bénéfice brut de la société changerait de près de 250 millions de yuan RMB pour chaque changement de 10% du prix du magnésium brut dans d’autres conditions inchangées. En 2021, en raison de la perturbation de l’offre causée par la politique de double contrôle de la consommation d’énergie, la fluctuation du prix du magnésium a augmenté, les points bas et élevés étant respectivement de 13 750 et 71 750 yuan / tonne; Depuis 2022, sous l’influence de la correction de la politique de double contrôle de la consommation d’énergie et de la contraction de la demande en cas d’épidémie, le prix du magnésium a connu une régression raisonnable. En juin, le point le plus bas du cycle actuel d’ajustement était de 27 500 yuan / tonne, en baisse de 49,5% par rapport au début de l’année. Nous pensons que le prix actuel des lingots de magnésium est dans une fourchette relativement raisonnable. Selon notre estimation du bilan de l’offre et de la demande, l’écart d’approvisionnement en alliage de magnésium augmentera d’année en année après 2023, et le prix du magnésium devrait entrer dans une longue période de prospérité.
Conseils en investissement: Nous prévoyons un bénéfice par action de 1,25, 1,42 et 1,68 RMB de 2022 à 2024, ce qui correspond à un prix de clôture de pe de 16,9 / 15,0 / 12,6 le 15 juin et à un rendement de l’actif net de 23,7%, 22,1% et 21,4%, respectivement, donnant des conseils d’achat – B.
Conclusion: la production de magnésium dans la région de Yulin a été rétablie plus rapidement que prévu en raison de l’assouplissement des restrictions environnementales à la production. La rectification environnementale entraîne la rectification et la limitation de la production de l’entreprise; Les prix du ferrosilicium ont augmenté plus que prévu; Le calendrier d’investissement et de production du projet Qingyang est inférieur aux prévisions; L’éclosion ou d’autres facteurs ont entraîné une demande de l’industrie plus faible que prévu.
